长存控股IPO：日赚3.7亿与全球第三之间，隔着一条产品线

【导语】

8 月 21 日，上交所受理长存控股科创板 IPO 申请，拟募资 330 亿元，刷新科创板纪录。招股书随之披露的财务数据令人眩晕：2026 年一季度，公司归母净利润 333.79 亿元，平均日赚 3.68 亿元。而两年前，这家公司还亏损着 191.81 亿元。从烧钱机器到印钞机，长存控股用了不到三年。

财务 V 型反转：周期共振还是实力使然？

招股书显示，2023 年至 2025 年及 2026 年一季度，长存控股主营业务收入分别为 187.44 亿元、452.03 亿元、631.85 亿元和 470.42 亿元，三年营收增长约 237%。利润端曲线更为极端：2023 年净亏损 191.81 亿元，彼时 NAND 产品毛利率仅 1%，基本是 " 赔本赚吆喝 "；2024 年扭亏为盈，归母净利润 67.71 亿元；2025 年增至 142.11 亿元；进入 2026 年，一季度归母净利润已达 333.79 亿元，是 2025 年全年的 2.35 倍。

长存控股主要财务表现（图片来源：公司招股书）

NAND 产品毛利率从 2023 年的 1% 一路上扬至 2025 年的 36.66%，再飙升至 2026 年一季度的 78.73%，已与全球纯 NAND 龙头铠侠基本持平（铠侠同期约 78%）。这一轮利润爆发，核心驱动是 AI 算力井喷叠加存储强周期：TrendForce 数据显示，2026 年第一季度 NAND Flash 合约价环比上涨 55% 至 60%，第二季度涨幅扩大至 70% 至 75%，原厂优先将有限产能供给高价值的数据中心和企业级 SSD 赛道。

不过，极端利润背后也有极端风险。2023 年，公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失高达 113.53 亿元——这是周期底部的代价。存储芯片是典型强周期品，财报上的利润数字好看，但截至 2026 年 3 月末，公司未分配利润仍为 -34.04 亿元，历史累积亏损尚未完全消化。

全球 NAND 第三：出货量≠营收质量

出货量数据让长存的风头一时无两。Counterpoint Research 数据显示，2026 年第二季度，长存控股 NAND 出货容量份额达 14%，首次超越铠侠，升至全球第三，仅次于三星（25%）和 SK 海力士（22%）。同比增速 22%，环比增速 5%。

2026 年 Q2 全球 NAND Flash 出货量份额

（图片来源：Counterpoint Research）

然而，出货量第三并不等于营收第三。同期的营收排名中，长存控股仍居全球第五，落后于美光和铠侠。根因在于产品结构：长存控股的出货仍以消费级客户端 SSD 为主，面向数据中心的高单价企业级 eSSD 占比相对较低。"得企业级者得天下" ——这句话在 NAND 赛道上正在应验。

Counterpoint 预计，到 2026 年底，服务器企业级 SSD 将消耗超过一半的 NAND 位元出货总量。铠侠超过 30% 的 NAND 出货量流向服务器市场，但服务器价格上涨令部分客户放缓采购，使其增速不及长存。两者竞争的本质，是产品结构转型的速度之争。

Xtacking：从技术备胎到专利壁垒

理解长存控股的技术演进，需要回到一个被忽视的背景—— Xtacking 架构诞生得比美国出口管制早得多。

该架构 2018 年公开，2019 年进入量产。传统 3D NAND 在同一块土地上同步盖楼和建电梯，两套工序必须互相迁就；Xtacking 将存储阵列和外围控制电路分别放在两片晶圆上独立制造，再用混合键合工艺高精度连接。这种架构可使芯片面积减少约 25%，产品开发周期缩短至少三个月，生产周期压缩 20%。

2022 年，TechInsights 在一款市售 SSD 中确认长存控股 232 层 Xtacking 3.0 芯片，这是当时公开市场发现的首款 200 层以上 3D NAND 解决方案，至少在这个时间节点，长存在量产进度上领先了行业。2025 年，Xtacking 4.0 获得 FMS 2025" 最具创新存储技术奖 "。目前，长存控股已实现 267 层 3D NAND 稳定量产，并推进 300 层以上技术研发。

Xtacking ® 3D NAND 技术演进（图片来源：长江存储）

专利数据更为直接：截至 2026 年 3 月，长存控股及控股子公司拥有授权发明专利超过 5600 项。根据 Knowmade 统计（2017 年至 2024 年 1 月），长存在混合键合相关领域的有效专利持有量达 119 项，位列全球第一，超过三星（83 项）和 SK 海力士（11 项）。有行业观点认为，海外厂商研发下一代高堆叠产品，难以完全规避长存相关专利布局——在知识产权层面，长存控股已从被动防御转向主动牵制。

企业级 SSD 补课：最后一块拼图

长存控股显然清楚自己的短板在哪里。2026 年 3 月，在 MemoryS 2026 全球闪存峰会上，公司推出 PE501、PE511、PE522 三款 PCIe 5.0 企业级 eSSD，分别面向大容量 AI 存储、高性能计算和高安全场景。其中 PE501 采用 QLC 方案，最高容量达 122.88TB，顺序读取速度 14.2GB/s，专为 AI 服务器场景打造。

PE511 的 4K 随机读写性能分别高达 3,300K IOPS 和 900K IOPS（6.4TB 容量），顺序读写速度分别高达 14,000MB/s 和 10,500MB/s，较主流 PCIe 4.0 SSD 性能提升 100%。

市场端也在传来积极信号。据媒体报道，字节跳动与长存控股正推进试点采购，首批企业级 SSD 订单预计于 2026 年第三季度落地。若企业级产品放量，长存控股的营收质量有望明显改善。Counterpoint 研究总监预计，长存控股营收份额有望在 2027 年超越美光；若 400 层 3D NAND 量产顺利，2028 年有望超越铠侠。

周期风险与国资盛宴：IPO 不是终点

长存控股此次 IPO 拟募资 330 亿元，其中 208 亿元投向量产线技术升级，122 亿元投向研发相关募投项目。这一规模刷新了科创板纪录，也是资本市场对存储赛道的最高定价。

长存控股 IPO 募集资金投向（图片来源：长存控股）

高光之下也有阴影。招股书显示，报告期（2023 年至 2026 年一季度）内，公司购建长期资产累计现金支出约 963.9 亿元，累计研发支出约 159.53 亿元。持续高资本开支意味着未来高折旧压力——随着产线向更先进代次迭代，折旧摊销费用将侵蚀报表利润，这是所有存储 IDM 必须面对的周期宿命。

股权结构方面，长存控股处于无控股股东、无实控人状态。湖北三级国资（湖北长晟、光谷产投、国芯基金等）合计持股约 44.22%，国家大基金一期及二期合计持股约 23.35%。此外，1024 名员工通过 6 个员工持股平台合计持有公司 1.29% 股份。

对长存控股而言，IPO 是节点，不是终点。周期上行时储备弹药是正确选择，但真正考验在于：下一轮下行时，能否守住利润安全垫。从烧钱机器到日赚 3.7 亿，用了不到三年；从日赚 3.7 亿到下一轮周期考验，时间并不遥远。

* 声明：本文内容仅代表作者个人观点，基于公开信息整理与分析，不构成任何投资建议、要约或承诺。

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撰文 | Aiman

校对 | Ethan

配图 / 排版 | Max

审核 | Carina、Alan

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