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寒武纪全员造富，AI 芯片杀疯了。

作者 陈美

本文字数 2509

手搓量丨 92%    AI 含量丨 8%

短短一个月之内，寒武纪（688256）两次成为资本市场的焦点。

先是首批 124 名员工股权激励解锁，人均浮盈超 557 万元，一夜之间批量制造百万级甚至千万级富翁；紧接着，在同一天，这家 AI 芯片龙头又向 944 名员工授予 400 万股限制性股票，覆盖率高达 85%，授予市值约 30 亿元——堪称 " 全员激励 "。

财富倾流之下，这家公司从高管到工程师，人人都在算一笔账：首批兑现者用 3 年时间，将 49.40 元的认购价，变成了 1120 元的股价，涨幅超 20 倍；而新获授者 750 元的授予价对应现价，也已浮盈超 50%。但更大的诱惑还在后头——若千亿营收目标达成，今天的授予将是明天的暴富。

三年 20倍的造富神话

当时代的巨浪拍打产业的礁石，最先被托举的，往往是那些在低谷期依然选择坚守的弄潮儿。

近日，寒武纪 2023 年限制性股票激励计划首批股份，正式解锁上市。根据公告，129 名核心员工以最初 75.10 元 / 股的认购价，后因权益分派调整为 49.40 元入局，而 3 年后，寒武纪股价已站上 1120 元 / 股，相当于涨幅超 20 倍。

值得注意的是，在 129 名员工中，有 124 人成功解锁，合计持有 59.76 万股，对应市值约 6.9 亿元。这意味着，人均账面收益高达 557 万元。

具体来看，其中有 6 名高管人均解锁 1.192 万股，单人浮盈超 1377 万元；118 名业务骨干人均解锁约 0.45 万股，人均收益超过 500 万元。回顾过往，这样的 " 造富 " 神话，在 A 股硬科技公司历史上并不多见。

然而，这并非是寒武纪第一次用股权激励 " 发钱 "。早在 2020 年，公司就推出了首期限制性股票激励计划。公告显示，彼时，寒武纪向 490 名员工授予 440 万股，授予价为 65 元 / 股，覆盖当时员工总人数的 58%；2023 年 11 月，公司又推出新一轮激励计划，向 715 名员工授予 800 万股，授予价为 75.10 元 / 股，覆盖员工总人数的 56.5%。

真正让这一 " 股权激励计划 " 变为 " 现实 " 的，是寒武纪基本面迎来的跨越式增长。3 年前，当员工们以 75.10 元 / 股的初始成本入局时，寒武纪的业绩仍在亏损泥潭中，市场对国产 AI 芯片的前景也不乏质疑之声。

但转折发生在 2025 年，当公司以全年 64.97 亿元的营收，同比暴增 453%；20.59 亿元的归母净利润归来时，寒武纪终于迎来市场的掌声——实现上市以来的首次年度盈利。

2026 年上半年，这种高增的势头不降反升：上半年营收 59.96 亿元，同比增长 108%；归母净利润 23.11 亿元，同比增长 123%。相较于 2025 年，寒武纪仅用了半年时间，其所赚的净利润，就超过了去年全年的总和。

股价与业绩的双重共振，让这笔股权激励成为了实打实的财富，而非表面的 " 纸上富贵 "，也让所有人明白了一件事：国产 AI 芯片的时代真的来了。

又有 944人要分 30亿

首批兑现的财富效应还未消散，寒武纪又抛出一颗深水 " 炸弹 "。

近日，寒武纪公告了 2026 年限制性股票激励计划公告，拟向 944 名员工首次授予 400 万股，授予价为 750 元 / 股，对应价值约 30 亿元。而 944 人，已占了公司员工总数的约 85%，这相当于从芯片设计工程师到算法研究员，甚至是销售或者行政，全员都几乎被纳入了这场 " 造富 " 游戏中。

换句话说，30 亿元股权价值之下，这 944 名员工将人均分得授予市值约 318 万元。但这还只是起点，若参照当前 1120 元 / 股的股价现价，这批被授予股权激励的员工对应的账面收益，还将再涨 50%。

但硬币的另一面是，其中高达 20.2 亿元的股份支付费用，将分四年摊销。2026 年至 2029 年，这笔费用将分别侵蚀寒武纪约 7.9 亿元、6.2 亿元、4.2 亿元和 1.9 亿元的利润。这对于一家刚进入盈利轨道的公司而言，无疑将承压短期业绩与利润。

更大的挑战，还在于业绩目标上的大考。根据草案，激励对象必须完成 2026 年 -2028 年累计 1000 亿元的营收目标，触发值为 800 亿元，且一二三类不同类别的激励对象，还叠加了不同净利润增长的差异化考核。

具体拆解来看，2026 年寒武纪要求激励对象拿下 135 亿元的营收，2027 年累计冲刺至 405 亿元。按 3 年 1000 亿元的累计营收目标计算，2028 年单年，寒武纪需要实现 595 亿元的营收。

但在资本市场上，已有机构乐观预测：2028 年寒武纪的营收，有望达到 610 亿元。这意味着，在未来三年，寒武纪有望跑赢整个市场的最高预期。

国产芯片的集体冲锋

乐观者始终选择前行。过往，历史业绩也给予了这家 AI 芯片龙头足够的底气：2024 年营收 11.74 亿元，2025 年飙至 64.97 亿元，2026 年上半年已达 59.96 亿元——一系列的增长，让这家公司正在把 " 不可能 "，变成真实的财报数字。

放眼当下，在 AI 大模型浪潮的席卷下，算力已成为必争之地。寒武纪的激进，并非孤例，而是整个国产 AI 芯片产业，在时代风口下的一次主动突围。

首先是来自市场的验证。据 IDC 数据显示，2025 年国内市场中，中国 AI 加速卡总出货量约 400 万张，其中国产厂商交付 165 万张，市场份额首次突破四成，跃升至 41%。尤其是，运营商与国资智算中心的集采，更是将国产芯片推向了 " 标配 " 的位置。寒武纪的业绩，也证实了这一点。

与国产阵营的高歌猛进相比，则是英伟达在国内的市场份额，从曾经的 95% 急速收缩至 55% 左右。此消彼长之下，摩根士丹利在研报中的预测，更加激进：到 2026 年底，国产芯片在国内的市场份额有可能 " 反客为主 "，华为昇腾有望占据 62% 的份额，寒武纪紧随其后拿下 14%。

其次，更大的变革，在于技术范式层面的革新。2026 年，在 WAIC 上，华为昇腾 950 超节点首次线下展示—— 1024 张 NPU 高速互联、协同工作，提供 1EFLOPS 澎湃算力。沐曦、平头哥、中科曙光等纷纷亮出超节点方案。鹏城实验室主任高文更是直言：超节点已成为 AI 基础设施建设的新范式。

相比于英伟达 " 性能碾压 " 的单卡，国产芯片正在用自己的方式，走出了一条不同的突围之路——以系统级能力弥补单卡差距，通过高速互联、统一内存编址、全栈软件适配来打造 " 算力工厂 "。这使得，过往市场在高估国产单卡，追赶英伟达短期难度的同时，也低估了其在系统层面的赢面与兑现速度。

与此同时，AI 推理需求的爆发，也为国产芯片打开了差异化窗口。来自 IDC 的预测显示，到 2027 年推理将占智能算力需求的 70% 以上。推理场景更看重系统成本和能效比，而非单卡的峰值算力——这恰好又是国产超节点的优势战场。

在此背景下，国产 AI 芯片们纷纷摩拳擦掌：寒武纪用千亿营收目标倒逼全员冲刺，华为用超节点重新定义算力基础设施，阿里、百度、沐曦、摩尔线程也各显神通。

但不可否认的是，这条路究竟能走多远，依然取决于制程瓶颈的突破、软件生态的成熟，以及 CPO（共封装光学）等新技术路线是否大规模商用。但可以预见的是，当 124 人的股权激励率先兑现、944 人被深度绑定后，寒武纪用真金白银证明了国产 AI 芯片的突围，并不是一名孤勇者的游戏，而是一场有规则、有兑现、有未来的产业合伙人 " 价值共创 "。

作者陈美—编辑王庆武

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