摩根大通发布研报称，智谱 ( 02513.HK ) 上半年收入 9.54 亿元人民币，同比增长 400%，云端 /API 业务收入 8.25 亿元人民币，同比增长 2,736%，大致符合预期，现占总收入 86.5%。

该行上调 2026 及 2027 年收入预测分别 14% 及 18%，目标价由 1,800 港元上调至 2,000 港元，重申 " 增持 " 评级。

更重要的更新来自 6 月之后：智谱 8 月年度经常性收入 ( ARR ) 达 16 亿美元，意味单计 8 月收入已约 1.33 亿美元，已超过整个上半年 API 业务的 1.23 亿美元 ( 8.25 亿元人民币 ) ，而管理层现时预期年底 ARR 将达 24 亿美元，较此前指引的 10 亿美元大幅上调。

摩根大通继续看好智谱在中国大模型领域的定位，因其模型迭代迅速、能力提升能有效转化为付费使用，以及推理能力持续提升。