中金发布研报称，近期地产板块出现系统性回调，认为华润置地（01109）中长期第一曲线经营具备韧性，第二三曲线业务增速稳健，建议关注市场情绪稳定后的潜在配置机会。该行维持 26/27 年盈利预测不变，对应 218/227 亿元，同比 -3%/+4%。当前股价对应 0.58 倍 /0.54 倍 26/27 年 P/B。维持跑赢行业评级，考虑到公司可售资源充足，杠杆率稳健，经营端相对具备韧性，故该行维持目标价 46.7 港元 / 股不变，对应 0.94 倍 /0.88 倍 26/27 年 P/B，对应 61% 的上行空间。

中金主要观点如下：

1H26 业绩符合该行预期

公司公布 1H26 年业绩：营收同比 -29% 至 679 亿元，其中开发销售、经营性不动产收租、轻资产管理收费业务分别同比 -39%、+17% 和持平。因结算结构调整，1H26 结算毛利率同比提升 1.4ppt 至 25.4%，其中开发销售、收租业务分别同比 -5.6ppt、+0.4ppt 至 10.0% 和 73.3%。最后，录得核心净利润同比 +2% 至 101.6 亿元，中期每股分红同比持平为 0.20 元，符合该行预期。

财务稳健，融资成本处于行业低位

1H26 末有息负债较年初下降 3.7% 至 2712 亿元，短期借款占比 19%，净负债率略有上行至 41.0%。期末加权平均融资成本为 2.63%，较年初下降约 9BP。期内，新增融资 115 亿元，票面利率处于 1.55%-2.00% 区间。

第一增长曲线韧性强，土储质优量足

1H26 公司实现签约销售 1165 亿元，同比 +6%（覆盖重点房企 -8%）。同时，1H26 公司拿地款 341 亿元（权益比 95%），权益投资强度和补货力度分别为 35% 和 97%（覆盖重点房企 29% 和 63%）。1H26 末未售货值约 5000 亿元，储备充足，尽管现房政策或对四季度推货计划造成扰动，但该行认为公司仍有望维持行业前三销售额的龙头地位。

第二曲线稳定兑现增速，护城河持续拓宽

公司自持购物中心 1H26 零售额同比 +16.4% 至 1281.9 亿元，租金收入同比 +19.4% 至 124.4 亿元，大幅跑赢社零。期内，新开厦门万象城二期，在营购物中心数量维持 98 座。资管赛道，期末资管规模达 5243 亿元（较期初提升 221 亿元），资管版图持续扩容。

风险提示：新房市场景气度超预期下行，持有性物业租金增长低于预期。