8 月 21 日，昊海生科发布半年报：营收 11.79 亿元，同比下滑 9.60%；归母净利润 1.13 亿元，大跌 46.64%；扣非净利润 8205.59 万元，同比骤降 59.82%。单看第二季度，归母净利润仅 3944 万元，同比下滑 67%，为近四年同期最差表现。

资本市场早已用脚投票。曾经与华熙生物、爱美客并称 " 医美三剑客 " 的昊海生科，正经历一场 " 中年危机 "。

成也玻尿酸，败也玻尿酸

业绩下滑的直接原因指向玻尿酸。

上半年，昊海生科医疗美容与创面护理板块收入 4.39 亿元，同比下降 23.77%。其中，玻尿酸产品收入仅 2.03 亿元，同比暴跌 41.45%，占医美板块比重从去年同期的 60.33% 降至 46.33%。曾经占据半壁江山的核心品类，正在退居次席。

公司将原因归结为：国内医美消费需求不足、玻尿酸新证密集发放、价格竞争加剧。简单说，产品卖不动，价格也守不住。

2023 年，昊海生科玻尿酸收入还能同比增长超过 95%。不过三年，形势已然逆转。

供给端近乎井喷。2025 年全年，仅注射用交联透明质酸钠凝胶一类产品，国家药监局就新批 25 张三类医疗器械注册证；2025 年 7 月至 2026 年 6 月，共有 46 款三类注射类产品获批，其中 25 款为玻尿酸。入局者从传统药企到跨界玩家，从进口品牌到国货新锐，供给持续放量。

需求端则明显收紧。消费者趋于谨慎，终端医美机构获客成本攀升，只能压低产品采购价。供需两端挤压，价格战不可避免。

昊海生科并非没有高端化尝试。第三代玻尿酸 " 海魅 " 主打精准雕饰和高客单价，第四代有机交联产品 " 海魅月白 " 凭借赖氨酸交联技术被寄予厚望。上半年，" 海魅 " 系列仍保持一定增速，起到了部分 " 止血 " 作用。但高端产品放量速度远赶不上中低端产品销量下滑速度，单一系列难以撑起整个玻尿酸基本盘。第四代产品定价更高，在市场下行期反而抬高决策门槛，陷入 " 叫好不叫座 "。公司提到的 " 无痛交联玻尿酸 "2026 年 4 月才上市，对上半年收入贡献极为有限。

高毛利产品收缩，整体毛利率从 70.17% 降至 65.46%，减少 4.7 个百分点。收入下滑近 10%，营业成本反而上升 4.65%。

更大的压力来自固定成本。松江新基地医疗器械车间今年 2 月投产，新增折旧与摊销超 2100 万元。截至 6 月末，昊海生科固定资产从去年末的 7.08 亿元飙升至 13.19 亿元，增幅 86.36%。收入往下走，成本往上窜，利润被两头挤压。

半年报里的新信号

昊海生科的遭遇并非孤例。

" 医美三剑客 " 另外两家同样不好过。爱美客上半年营收 12.16 亿元，同比下降 6.42%，归母净利润 5.93 亿元，下降 24.84%，连续第二年半年度营收、净利双降。华熙生物营收 17.56 亿元，下降 22.32%，归母净利润 1.53 亿元，下降 30.82%。

三剑客集体失速，意味着玻尿酸红利期已经过去，行业正在经历一轮深刻洗牌。

不过，这份半年报里藏着一个值得关注的信号。

昊海生科新增了一个 " 再生与修复 " 业务板块，上半年收入 6146.76 万元，产品线覆盖生物羊膜、脱细胞异体真皮、同种异体骨等再生医用材料，应用场景横跨医美创面修复、骨科、眼科等领域。公司已取得江西瑞济及其子公司的国内独家代理权。

这步棋有其考量。

再生医学市场正在快速扩容。2025 年中国再生医学市场规模已突破千亿元，预计 2028 年达到 3200 亿元。其中，医美注射类再生材料 2024 年市场规模约 55 亿元，同比增长 83.3%；2026 年再生类填充器械市场规模预计突破 180 亿元，同比增长 72.4%。

更关键的是，该板块与昊海生科原有业务能形成协同。医美机构本就是玻尿酸客户，现在可以顺带导入再生修复产品；骨科、眼科则有现成渠道和临床资源，生物羊膜、脱细胞异体真皮等产品可直接铺进去。公司也在半年报中明确，将探索再生材料与现有玻尿酸、射频设备组合销售。

这标志着昊海生科的转型方向：从一家依靠玻尿酸的填充剂厂商，转向再生修复综合服务商。

方向对了，但坑还得填

方向正确，不等于短期就能见效。

玻尿酸基本盘短期内难以扭转，再生修复板块 6000 多万收入，与 4.39 亿元的医美板块相比，体量仍然太小。

回顾 2021 年至 2025 年，昊海生科营收从 17.67 亿元升至 26.98 亿元，又回落至 24.73 亿元；净利润从 3.52 亿元跌至 1.81 亿元，再升至 4.20 亿元，又跌至 2.51 亿元。业绩起落背后，是产品周期的残酷：一个品类爆发，玩家涌入，内卷加剧，利润摊薄，然后寻找下一个爆品。

玻尿酸的故事已经走完一轮完整周期。谁能率先在再生医学赛道上跑出来，谁就可能拿到下一轮竞争的入场券。昊海生科这一步方向是对的，但能否走通，还要看后续的市场推广和产品落地。

整个医美上游都在寻找下一个增长点：重组胶原蛋白、肉毒素、再生材料。行业洗牌刚刚开始，笑到最后的，未必是玻尿酸时代赚得最多的，而是能在下一波浪潮到来之前，提前站上起跑线的人。