作者：易佳颖

编辑：陶力

近日，复星国际旗下地中海度假集团（"ClubMed Lifestyle Group"）正式向香港联交所递交上市申请，拟于主板独立挂牌。而就在几天前，8 月 26 日，Club Med 地中海俱乐部在泰国苏梅岛为旗下新一座 Exclusive Collection 奢华度假村举行奠基。

8 月 27 日，地中海度假集团又正式加入世界旅游及旅行业理事会（WTTC），正式成为其全球会员。作为全球唯一代表旅游业私营部门的国际组织，WTTC 是全球旅游业最具影响力的权威机构之一，其会员均为酒店、航空、邮轮、旅行社等领域的全球头部企业。地中海度假集团此次入会，也标志着其全球化布局与品牌实力，获得了全球旅游业最具影响力权威机构认可。

地中海度假集团的全球化版图扩张与资本化动作，几乎是同步进行。

对于复星国际而言，地中海度假集团启动赴港 IPO 并非一次常规的融资安排，而是其全球化战略进入 " 价值创造 " 阶段的标志性动作。从对 Club Med 战略投资，到私有化，再到全线高端化转型的全过程，如今更是以独立主体冲刺港股主板，复星所完成的不仅是一个 " 度假村运营公司 " 的上市故事，更是一个关于 " 中国资本如何驾驭全球消费品牌 " 的战略样本。

横跨六大洲的 " 度假村网络 "

要理解地中海度假集团的资本市场价值，首先需厘清一个关键差异：这不是一家传统酒店公司。

上市申请材料显示，地中海度假集团以 Club Med 为核心品牌，运营高端一价全包度假村，并以轻资产模式拓展度假场景服务，包括超级度假区和超级文旅目的地，持续构建多元化的度假生活方式。

其中，Club Med 的 " 一价全包 " 模式，将住宿、餐饮、体育娱乐、儿童俱乐部等服务整合进一站式度假产品，宾客无需为不同服务分别决策和付费。与传统酒店 " 卖房间 " 的模式不同，Club Med 提供的是一段完整的度假体验。有来自 110 多个国家和地区、承担 250 多种专业角色的 G.O. 团队，更将服务从标准化流程延伸至人与人之间的情感连接，这是传统酒店业态难以复制的品牌文化壁垒。

这一模式的竞争优势直接体现在客户黏性上。2025 年，Club Med 直销渠道贡献超 70% 营业额，远高于行业约 30% 的均值；金卡会员一年期复购率达 66%，白金卡会员更高达 81%。换言之，Club Med 并非依赖第三方渠道 " 被动获客 "，而是通过自建的全球销售网络和会员体系主动触达消费者，牢牢掌握了客源端的定价权。

而这套模式的底座，是一张横跨六大洲的度假村网络。截至最后实际可行日期，Club Med 在全球运营 69 家高端度假村，覆盖 40 多个国家和地区。据灼识咨询数据，按营业额计，Club Med 为全球最大的度假村品牌，同时也是全球最大的一价全包度假村品牌及全球最大的山野滑雪度假村品牌。

更值得关注的是，Club Med 是全球唯一在阿尔卑斯山、北海道、北美及中国东北四大主要滑雪目的地均有布局的品牌，这种跨地理、跨季节的产品组合能力，本质上构成了一道天然竞争护城河。

与此同时，地中海度假集团也在进一步拓展 Club Med 的品牌和运营能力边界。其中，针对中国市场，集团已经推出 Club Med Joyview（邻境）和 Club Med Urban Oasis（白日方舟）两条产品线，分别覆盖城市近郊和城市休闲度假需求。

今年 4 月，杭州首个茶主题国际高端度假目的地 Club Med 地中海俱乐部白日方舟・杭州龙坞度假村正式开业。这意味着，地中海度假集团正在尝试将成熟的品牌、产品和运营能力复制到更多度假场景，而不仅仅局限于传统大型度假村。

客源获取能力同样突出。Club Med 在 40 多个国家和地区设有销售团队，2026 年入选《时代》周刊 " 全球 100 大最具影响力企业 " 榜单，成为当年度唯一入选的酒店和度假村品牌。

业内分析指出，当前全球地缘政治、宏观经济波动以及极端气候等外部不确定性显著增加，对传统单地域、单客源的旅游企业造成了不小的挑战。然而，以 Club Med 为核心品牌的地中海度假集团作为行业内极少数同时具备 " 全球客源获取能力 " 与 " 全球稀缺目的地布局 " 的企业，展现出了强劲的逆周期韧性。这种真正的全球化能力更使其具备了更强的经营确定性，从而能够以更高的效率抢占全球高品质度假市场的份额。

而这次上市，也将进一步为全球化高品质度假网络扩张提供资本支持。据上市申请材料，本次募集资金将主要用于拓展全球度假村网络、度假产品迭代升级、数字化及 AI 能力建设，其余资金则用于优化资本结构及日常业务运营。预计到 2030 年，地中海度假集团将实现全球约 85 家度假村布局。

轻重分离下的 " 高质量 " 增长

全球化网络构成 " 骨架 "，商业模式与财务数据则勾勒出 " 肌肉纹理 "。

Club Med 以 " 自持 + 租赁 + 管理合约 " 三种模式并行经营，其中 41 家租赁度假村构成主体，使品牌得以在无需重资产投入的前提下快速拓展版图，完美契合复星 " 轻重资产分离 " 的战略导向。

实际上，过去几年，复星旅游板块持续推进业务聚焦，剥离旅游地产开发业务，推动轻重资产优化配置。其底层逻辑并不复杂：不同资产属性的业务，理应匹配不同的资本化路径与估值框架。而独立上市后，这种轻资产扩张的能力也将获得更直接的资本市场支持。

据灼识咨询数据，全球度假生活方式市场预计将从 2025 年的 2.5 万亿美元增长至 2030 年的 3.5 万亿美元。从 Club Med Joyview 覆盖城市近郊需求，到 Exclusive Collection 锚定全球奢华客群，地中海度假集团正在构建一个多层次、全球化的度假生活方式生态。

加之其在 40 多个国家和地区的全球化客源网络，以及不同区域、不同季节产品之间的天然互补，冬季滑雪与夏季海滨错峰运营，全球客源在不同市场间灵活调配，地中海度假集团展现出了抗周期韧性。

财务数据同样印证了这一判断。地中海度假集团收入从 2023 年的 18.62 亿欧元增至 2025 年的 19.49 亿欧元，2025 年经调整 EBITDA 达 3.9 亿欧元，经调整 EBITDA 利润率提升至 20.2%。2024 年完成全线高端化转型后，定价红利持续释放：平均每日床位价格由 2023 年的 220 欧元升至 2026 年上半年的 261 欧元，毛利率从 28.9% 提升至 34.7%。2025 年经营现金流净额达 4.12 亿欧元，造血能力保持稳健。

放在更大的维度而言，中国传统 Shopping Mall 正面临较大的转型压力。据不完全统计，全国有数千家传统购物中心是 " 零售 + 餐饮 " 模式，在消费习惯变迁和电商冲击等因素影响下增长见顶，国外也有类似传统购物中心亟待转型，逐渐向文化体验式消费、旅游度假等沉浸式业态转型趋势已成为行业共识。

地中海度假集团的度假场景服务板块，正好能填补这一能力缺口，不仅在国内打造探索新型高品质度假产品的运营经验，包括打造一站式海洋主题的高端综合度假目的地三亚 · 亚特兰蒂斯，一站式冰雪主题的城市度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区与雪山下的一站式休闲旅居度假目的地丽江地中海国际度假区等。同时也有 76 年品牌历史，覆盖全球 40 多个国家和地区的 69 家 Club Med 度假村网络运营经验。同时还有以创新文旅思维重构城市商业空间而打造的全国首个世界级文旅 Mall —— HiSphere 重庆等典型样本。

虽然这一新型文旅产业业务布局尚处于早期，但战略想象空间无限。试想全国 3000 多家购物中心，即使仅 1% 启动文旅转型，对应的市场规模也在数十亿元量级。即使只抢占了 1% 的份额，也是一个以品牌及运营能力，能输出换取高利润的轻资产 " 金矿 "。

面向未来，增长路径已有明确蓝图：目标 2030 年拓展至约 85 家度假村。2025 年底以来，中国、加拿大、摩洛哥、巴西等地均有新项目签约。2026 年更呈密集落地态势，杭州龙坞度假村 4 月开业，南非两栖度假村 7 月营业，马来西亚亚庇新村预计年底迎客，以及 8 月苏梅岛奢华度假村同步奠基等。

从更深层次看，地中海度假集团启动独立上市，实质上是将复星 " 运营全球高端度假村 " 的能力，升级为 " 运营全球度假生活方式 " 的独立资本化平台。正如地中海度假集团董事长徐晓亮所言：" 这次赴港递交上市申请，是复星旅游业务迈向价值创造的重要时点。"

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