李斌：季度盈利是我们必须实现的事情。不是为了做给别人看，而是公司实现长期可持续发展的基石。

出品 | 新行情       作者   | 刘峰

" 年初提出四季度盈利目标时，相信这一目标的人数比例可能少于 1%。"

去年下半年，李斌曾不止一次表示过，外界对蔚来盈利很不看好，但他本人却对此非常有信心。事实也正如李斌所想的一样。

近日，蔚来发布了 2026 年二季度财报。总营收 321.4 亿元，同比增长 69.1%；毛利 59.1 亿元，同比增长 211.3%；整车毛利率 18.5%，比一年前高出 8.2 个百分点。

公司经营利润 2.1 亿元，连续三个季度实现盈利。现金储备增至 567 亿元，环比增长 85 亿元，连续四个季度实现正向经营现金流。

图源：蔚来财报

放在几年前，当人们一听到 " 蔚来要发财报 "，最常见的问题是 " 蔚来又亏了多少钱？"。

如今，连续三个季度盈利的成绩单摆在面前，问题变成了 " 毛利率能否保持 "" 利润表现是否还有改善空间 "。

李斌许下的盈利目标，正在逐步兑现

蔚来的盈利之路，从 2025 年第四季度开始。

早在 2025 年一季度财报电话会上，李斌就表示有信心在第四季度实现盈利。到三季度，他仍在公开场合坚持这个目标。

图源：微博

当时公司给出的路径是：月均交付要冲击5 万辆，整车毛利率要达到16%至17%，销售和管理费用率要压到10%左右。

最后的结果虽然有一点偏差，但李斌还是兑现了自己的承诺。

据了解，蔚来第四季度实际交付12.48 万辆，月均约4.16 万辆，没有完成最初设想的 5 万辆，可整车毛利率却做到18.1%，是此前三年从未触及的高点。

再加上研发费用和销售管理费用也降得快，盈利目标依然顺利达成。

这一季，公司营收346.5 亿元，GAAP 经营利润8.07 亿元、净利润2.83 亿元，经调整经营利润达到12.51 亿元，这是蔚来成立 11 年来第一次实现单季度盈利。

但 2025 年全年，蔚来仍然净亏损 149.43 亿元，全年经营亏损 140.41 亿元。利润主要来自全新蔚来 ES8。2025 年第四季度，这款车交付约 3.97 万辆，占季度总交付量接近三分之一。

蔚来管理层在财报电话会上透露，全新 ES8 的整车毛利率接近 25%。一款售价和毛利都更高的旗舰 SUV 集中放量，直接抬高了整车收入。

此外，自研技术也开始反映到成本上。蔚来称，神玑 NX9031 智驾芯片已经应用到多款新车，单车可以带来约 1 万元的成本优化。研发阶段的投入首先体现在费用表里；芯片装上量产车后，它开始减少每辆车的硬件开支。

2026 年一季度，蔚来延续了盈利势头。

一季度是传统淡季，蔚来交付量环比下降 33.1% 至 8.35 万辆，营收回落到 255.3 亿元，但总营收依然达到了 255.3 亿元，同比增长112.2%。

非通用会计准则口径调整后净利润 4350 万元。综合毛利率 19%，创四年来新高，整车毛利率 18.8%，连续四个季度环比增长。

到 2026 年二季度，交付量增至 10.77 万辆，同比增长49.4%。上半年总营收 576.7 亿元，同比增长85.8%。

连续三个季度盈利，蔚来可谓是走完了从 " 亏损大户 " 到 " 赚钱机器 " 最艰难的一段路。

每辆车多赚近 2.7 万元，撑住了利润

蔚来的盈利，不是靠市场突然变好，而是靠三件事：卖得更多、赚得更稳、花得更省。

首先，卖得更多。2026 年二季度，蔚来交付 10.77 万辆新车。三大品牌蔚来、乐道、萤火虫协同放量。

4 月交付 29356 台，5 月 37705 台，6 月 40597 台。交付指引显示，三季度将继续保持在 10.8 万至 11.1 万辆区间。

再说赚得更稳。二季度整车毛利率 18.5%。一年前这个数字只有 10.3%。单车毛利从去年同期的 2.3 万元提升到每辆 5 万元，暴涨 117%。

产品组合的变化也值得关注。二季度，蔚来品牌交付 60945 辆，占比 56.6%；乐道29124 辆，占比 27.1%；萤火虫17589 辆，占比 16.3%。乐道品牌占比从一季度的 16% 升至 27%。

在蔚来主品牌销量占比下降 13.5 个百分点的情况下，综合毛利率环比变化不到 1 个百分点。这说明乐道的毛利表现已经超出预期。相比之下，大多数新势力品牌的毛利率都不到 15%。

最后，花得更省。2025 年四季度，蔚来研发费用 20.26 亿元，同比下降 44.3%；销售及一般管理费用 35.4 亿元，同比下降 27.5%。

蔚来 CFO 曲玉在财报电话会上表示，2026 年将保持 20 亿至 25 亿元的季度研发投入，同时基于 CBU 经营机制提升研发效率，避免无效投入。

李斌曾在内部全员会上表示，接下来要继续坚决在技术和产品研发方面进行投入，同时提高研发效率；持续布局充换电基础设施和销售服务网络的建设；持续推行围绕用户价值创造的全员经营组织变革。

利润是省出来的，也是管出来的。

图源：抖音

全年盈利，还要过两关

当然，连续三个季度盈利，不等于万事大吉。李斌给 2026 年定下的目标，是实现全年盈利。现在还剩下两个季度。

2025 年四季度财报电话会上，李斌的原话是 2026 年要以 40% 至 50% 的稳健销量增速冲击全年盈利。2026 年 7 月，李斌在内部全员会上再次强调：" 争取在 2026 年实现 Non-GAAP 口径下全年盈利 "。

上半年，蔚来经调整经营利润合计约 2.74 亿元，经调整净利润合计 6960 万元。同期 GAAP 经营亏损约 6.56 亿元，净亏损约 8.60 亿元。对于一家半年营收 576.7 亿元的车企来说，眼下的利润垫仍然很薄。

若要实现全年盈利，下半年需要更大的利润贡献。

而成本上涨会直接考验这层薄垫。李斌在二季度财报电话会上警告，受内存、电池和大宗材料涨价影响，二季度单车成本较 2025 年末平均增加约 1.4 万元，下半年预计还会再增加 2000 至 3000 元。

按单季 11 万辆左右的交付规模静态计算，新增 2000 至 3000 元成本就对应 2.2 亿至 3.3 亿元，已经接近甚至超过二季度 2.07 亿元的经调整经营利润。

原材料价格波动、芯片涨价、供应链不确定性……这些因素不会因为蔚来盈利了就自动消失。

在成本持续承压的情况下，能否维持盈利水平，是蔚来必须面对的现实问题。

蔚来的应对办法仍是守住价格和产品结构。

公司给出的三季度交付指引为 10.8 万至 11.1 万辆，营收指引为 332.85 亿至 340.51 亿元。7 月和 8 月分别交付 35934 辆、35836 辆，要完成指引，9 月需要交付约 3.62 万至 3.92 万辆。

李斌还把第四季度的目标定在月均 4 万辆以上，并希望三、四季度整车毛利率大体维持二季度水平。

财报发布后，蔚来美股下跌 3.07%，港股盘中一度大跌超 6%。连续三季度盈利，股价反而下跌。资本市场在担忧什么？有人担心盈利规模太小，有人担心成本压力持续，有人担心价格战尚未结束。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅评价说，这份盈利成绩单验证了蔚来长期投入的商业逻辑终于走向正向循环。

经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，此次盈利说明蔚来的基本面在发生向好转变。蔚来需要有稳定的现金流来维持企业发展。

蔚来在充换电基础设施领域持续投入超 180 亿元。换电业务要实现盈利，需要依托规模化的汽车销售。当销量规模足够大，基础设施的固定成本被摊薄，换电才能从 " 成本中心 " 变成 " 利润中心 "。这是蔚来商业模式的终极闭环。

连续三个季度盈利，是蔚来的里程碑，但不是终点。

四季度的财报将决定它能不能真正跨过 " 全年盈利 " 这道门槛，而那才是这家公司成立 11 年来，最想拿到的成绩单。

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