招银国际发布研报称，智谱（02513）年化经常性收入增长轨迹稳健、前景强劲，公司新增用户规模及参与度披露进一步强化该行的正面看法。受更强的年化经常性收入增长推动，该行将 2025 至 2028 年收入复合年增长率预测由 199% 上调至 275%，并将目标价由 1503.9 港元上调至 1985 港元，维持 " 买入 " 评级。该行认为，公司在模型迭代节奏、智能水平与单次任务成本之间取得有效平衡，有望维持大语言模型行业 Pareto 前沿位置，为长期变现提供充裕空间。

研报指出，智谱在 11 个月内完成 6 次 GLM 迭代，智能指数由 32 升至 60；MaaS 平台注册用户增长 144% 至 740 万，付费日活跃用户增长 603%，代币调用量年初至今增长逾 40 倍，同时 API 平均售价约上升 101%。截至 2026 年 8 月，公司开放平台及 API 的年化经常性收入达 16 亿美元，较 7 月初的 10 亿美元进一步上升，管理层指引年底达到 24 亿美元。国内 10 万卡芯片集群部署及推理栈重建，令每代币成本年初至今约下降 80%，算力乘数同比提升 14 倍，开放平台毛利率于 2026 年上半年达到 24.6%。招银国际将 2025 至 2028 年收入复合年增长率预测由 199% 上调至 275%，并预计 2028 年总收入达到 381 亿元人民币。