固态变压压器，格局生变！

2023 年 9 月，中国西电向 2.4MW 固态变压器在 " 东数西算 " 中顺利投运，成为我国 SST 商业化落地的标杆。

三年过去，中国西电不再是独一份！

2026 年 8 月以来，不下 5 家企业公开披露了固态变压器（SST）进展，不完全统计目前已有超 40 家企业进入 SST 领域。

阳光电源披露海外批量订单预计在 2027-2028 年释放，特锐德自主研发出专用于算力中心 800V 供电的 1.0 固态变压器进入挂网验证阶段，南网科技与 6 家企业签订 SST 意向订单。

同行强化技术、斩获订单之际，金盘科技却做出了一个令人疑惑的决定：

2026 年 1 月，公司拟募集 16.72 亿元主要用于数据中心电源模块以及液浸式变压器产线建造。

近日，公司再度发布公告，拟调减以上两大项目资金投入 1.8 亿元，用于实施新项目—超高压输变电设备及系统集成智能制造。

1.8 亿元约占以上两大项目总募集投资额的 16%，调减金额并不算大，但问题是金盘科技数据中心业务正处于高成长阶段。

2026 年上半年，金盘科技在手订单达到 106.97 亿元，创历史新高，其中 AIDC 相关产品在手订单接近 51 亿元，占在手订单的 47.60%。

上半年，公司数据中心业务实现营收 12.65 亿元，同比增长 122.57%，这一经营规模占当期总营收的 35.57%，已经成为公司业绩增长的核心推手。

既如此，金盘科技为何不趁热打铁强化数据中心业务？

公司转向超高压输变电设备到底意欲何为？

金盘科技数据中心业务分为变压器单个产品以及成套系列产品。

单品看，公司覆盖传统的干式变压器和固态变压器，其中干式变压器为公司拳头产品，过去几年该产品收入占营收的平均比重在 60% 以上。

目前，公司固态变压器已完成 10kV/2.4MW 样机生产，适配北美电网的 13.8kVSST 样机也已发往海外进行测试，产业链看金盘科技进度不算慢。

成套看，金盘科技以数据中心方舱和数据中心电源模块为主，而这两套系列产品均离不开变压器。

换句话说，金盘科技数据中心业务要想持续增长，需要先夯实变压器技术和产能。

此外，更深层次原因是，金盘科技正面临订单交付问题。

截至 2025 年底，公司在手订单为 72.07 亿元，2026 年上半年其在手订单 106.97 亿元，新签销售订单 74.93 亿元，粗略计算 2025 年约有 32.04 亿元没有交付。

为加快订单交付，2026 年上半年公司存货攀升至 32.39 亿元，其中 30.69% 为发出商品，20.12% 为合同履约成本，是占比最大的两个项目。

发出商品是正在发往客户端，等待客户验收的商品，合同履约成本则是正在执行中的合同成本且尚未确认收入，两者一结合说明金盘科技正加快备货，交付订单。

并且，这一境况已经影响到了公司的现金流。

2026 年上半年，金盘科技销售商品、提供劳务收到的现金为 34 亿元，购买商品、接受劳务支付的现金为 29.18 亿元，叠加职工薪酬，公司经营活动现金流量净额仅 -0.24 亿元，大量资金被锁定在交付链条中。

而这部分订单，大概率是变压器且大部分来自海外。

金盘科技业务线有三条，即电气设备（干式变压器）、储能和数字化整体解决方案，2026 年上半年营收占比分别为 90.11%、6.48%、0.11%，订单来源显而易见。

分区域看，上半年金盘科技海外在手订单 62.39 亿元，占总在手订单的 58.32%，其中海外新签订单 41.9 亿元，同比蹿升 270.69%。

2026 上半年我国变压器卖爆全球，1-6 月变压器出口金额达到 51.5 亿美元，同比增长 31%，行业景气度兑现已然兑现到金盘科技订单里。

第三个问题随之而来，根据公告，金盘科技超高压输变电设备项目建设期为 2 年， 显然无法为当前的订单贡献产能。

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那么，扩产周期会不会影响公司订单交付？

2026 年上半年，金盘科技弗吉尼亚州工厂正式投产，邵阳生产基地完工进度 90.75%、桐乡基地完工进度 47.83%，产能释放时间越来越近，短期内或有望提高订单交付效率。

放长远看，伴随 AI 服务器单机柜功耗从十几瓦攀升至兆瓦级别，传统的 48V、380V 低压供电结构难以完全满足需求，高压、超高压电力设备将是长期所需。

据测算，到 2034 年全球高压电力设备市场规模有望突破 1300 亿美元，其中欧美地区约占 51%，高压变压器占比约 31%。

金盘科技大单品干式变压器稳居业内第一梯队，2023 年市占率居国内第一，液浸式变压器方面，其 345kV 高电压等级系列已实现海外批量供货。

目前公司客户覆盖伊戈尔、汇川技术、西门子等企业以及阿里、百度等 400 个数据中心项目。

硬币的另一面是金盘科技资金紧绷。

2026 年上半年，为满足经营活动需求，金盘科技短期借款同比增长 49.08%，长期借款同比增长 21.59%，二者合计 16.9 亿元，当期货币资金微微覆盖（18.56 亿元）。

值得注意的是，近两年金盘科技货币资金虽高增长，但实际上一部分资金来自可转债募投资金的流入。

再加上，金盘科技开始转向海外市场，海外销售网铺设以及汇率波动带来的影响不可避免，比如，受汇率变动影响 2026 年上半年公司财务费用同比激增 495.20%。

写在最后：

2026 年，固态变压器商业化开始提速，头部企业扎堆布局，但 SST 系统集成难度高，对挂网运行调试以及故障处置能力要求高，未来行业竞争点或在工程能力和技术经验上。

眼下，金盘科技两条腿走路，一条加码数据中心，打牢 SST 应用地基，一条提高超高压电力设备产能，夯实 SST 技术底座。

2026 上半年，公司固态变压器进入测试阶段，虽有一定成果，但要想抢占市场，这一步还远远不够。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。

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