（来源：胜马财经）

高档白酒产品承压

作者 | 胜马财经   辛子墨

编辑 | 欧阳文

口子窖近日披露 2026 年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入 19.52 亿元，同比下降 22.89%；归母净利润 3.65 亿元，同比下降 48.97%。

其中，一季度公司实现营收 13.75 亿元、净利 3.29 亿元；二季度单季实现营收 5.76 亿元，同比下降约 20%，归母净利润仅 3615 万元，同比下降约 65%。二季度口子窖单季净利率降至 6% 出头，远低于一季度 23.90% 的水平。多家券商此前预测口子窖 Q2 净利润下滑 15% 至 30%，实际下滑幅度远超预期。

对于业绩下滑，公司在财报中解释称，主要系营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，利润空间被持续挤压。

高档白酒拖累整体

分产品看，公司高档白酒实现主营业务收入 18.02 亿元，同比下降 24.43%，是营收下滑的主要拖累，公司高档白酒占主营业务收入 94.5%，其下滑直接决定了整体业绩走势；而中档白酒营收 0.34 亿元，同比增长 4.41%；低档白酒营收 0.72 亿元，同比增长 5.29%，但体量太小，无法对冲高档酒的降幅。经营数据显示，公司大众价位产品表现相对稳健，次高端以上产品受政商务需求影响较大。

分区域看，口子窖在安徽省内实现营收 15.84 亿元，同比下降 24.6%；省外实现营收 3.24 亿元，同比下降 15.7%。省内市场仍是经营重心，但竞品持续加大市场投入，同价位竞争激烈；而省外收入占比仅约 16.6%，兼香品类的差异化优势未能有效转化为全国化动力。

分渠道看，报告期末，公司批发代理渠道营收 17.47 亿元，同比下降 25.75%；直销（含团购）营收 1.61 亿元，同比增长 21.19%，但占比较小仅约 8%。

战略调整尚需时日

数据显示，公司合同负债从年初 3.34 亿元降至 1.29 亿元，降幅 61.35%，经销商打款意愿下降，直观反映渠道信心不足；存货账面价值 67.06 亿元，较上年末增加 3.89%，在营收下滑的背景下存货逆势增长，反映终端动销放缓与前期产能释放形成的供需错配尚未有效缓解。

自 2025 年第二季度起，口子窖开启务实出清、释放压力的深度调整。公司正推进兼 8、兼 10 等新品培育与渠道扁平化改革，但从当前数据来看，新品市场消化仍需时间，老产品仍是发货和动销核心。

口子窖半年报呈现出，外部需求疲软、省内竞争白热化、高档产品承压、渠道信心不足，而内部的战略调整尚在途中。在当前行业深度调整背景下，公司无论是兼系列新品的培育，还是营销体系与渠道改革等，后期仍将面临诸多挑战。