近日，自然之宝、普丽普莱等七大保健品品牌以 10 亿美元易主波士顿私募 Yellow Wood Partners，而这不过是雀巢瘦身大戏的最新一幕。

从蓝瓶咖啡到高端水，再到如今的保健品，这家 160 岁的跨国巨头正在密集做减法。五年前 57 亿美元抢着买，五年后 10 亿美元急着卖，巨头的算盘，打的究竟是什么主意？

五年前买，五年后卖

细看这笔交易，最耐人寻味的是时间线。此次被出售的 Nature ‘ s Bounty 等品牌，恰恰是雀巢在 2021 年斥巨资收购 Bountiful 公司后纳入麾下的。

彼时，雀巢健康科学以 57.5 亿美元拿下 Bountiful 旗下核心膳食补充剂品牌，被外界视为雀巢大举进军大健康领域的标志性动作。

五年时间，从买买买到卖卖卖，态度近乎 180 度转弯。这种反差，恰恰折射出雀巢两任 CEO 截然不同的战略思路。

前任 CEO 马克 · 施奈德奉行的是有买有卖的激进资产重组策略。在他的任期内，雀巢一边剥离糖果、皮肤健康等非核心业务，一边大手笔收购保健品、咖啡等新兴赛道资产。Bountiful 的收购正是在这一逻辑下完成的。

而现任 CEO 费耐睿于 2025 年 9 月接棒后，推行的是明确的做减法战略，通过大规模剥离非核心业务，将资源集中到咖啡、宠物护理、营养品和食品零食四大核心板块。今年 4 月出售蓝瓶咖啡给大钲资本、7 月将高端水业务与 Platinum Equity 成立合资公司，再到此次出售保健品业务，无一不是这一战略的延续。

费耐睿在公告中直言，此次出售的目的是将资源 "更加集中于高端和科学主导的业务领域 "。翻译成大白话就是：那些不够赚钱、不够高端的业务，该放手就放手。

10 亿美元，是贵了还是便宜了？

从数字上看，这笔交易颇具争议。

2025 年，此次出售的业务整体实现销售额 12 亿美元，而交易价格仅为 10 亿美元。售价低于年销售额，这在并购市场中并不常见。香颂资本执行董事沈萌分析认为，出售价格低于销售额未必意味着 " 贱卖 "，卖价通常参考的是收益率和成长性。售价低于销售额，恰恰说明该业务收益率较低，这也解释了雀巢为何选择剥离。

事实上，这笔交易并非突如其来。早在 2026 年上半年财报中，雀巢就已将该大众维生素业务与冰淇淋业务一同划为" 待售资产 "，并计提了约 13 亿瑞士法郎（约合人民币 110 亿元）的非现金减值。

不过，值得注意的是，雀巢并未彻底告别保健品赛道。此次出售中，雀巢保留了 Bountiful 旗下的核心高端品牌 Solgar，以及 2017 年收购的低过敏性高端品牌 Pure Encapsulations。费耐睿明确表示，雀巢看好以科学为导向的高端 VMS 市场的增长潜力。

这背后的逻辑很清晰：低端大众化的保健品，利润率薄、竞争激烈，交给更擅长运营此类资产的私募基金或许是更好的归宿；而高附加值、高门槛的科学营养品，才是雀巢真正想长期持有的资产。

2025 年，雀巢全年销售额 894.9 亿瑞士法郎，同比下滑 2%；净利润 90.33 亿瑞士法郎，同比大幅下滑 17%。大中华区全年有机增长率为 -6.4%。到了 2026 年上半年，情况并未好转，销售额 431 亿瑞士法郎，同比下降 2.5%；受减值及重组费用影响，净利润同比下滑 31.4% 至 34.72 亿瑞士法郎。财报发布后的 7 月 23 日，雀巢美股股价下跌 6.3%，创2020 年以来最大单日跌幅。

在这样的财务压力下，瘦身不再是选择题，而是必答题。剥离低收益资产，不仅能够回笼资金、降低管理复杂度，还能改善财务报表中的各项指标。更何况，将非核心业务出售给专业的私募基金，让这些品牌在更合适的运营模式下继续发展，未必不是一种多赢。

从效果来看，这一系列调整已初见成效。2026 年上半年，雀巢集团财报销售额 431 亿瑞士法郎，同比增长 3.6%，中国市场也在第二季度恢复增长，销售额同比增长 2%。

巨头的转身，行业的缩影

雀巢的瘦身并非孤例。

放眼全球，传统快消巨头们正在集体转向健康与养生赛道。2026 年 8 月，宝洁以 38 亿美元收购高端膳食补充剂品牌 Thorne；日本麒麟控股三年内收购了三家保健品公司。全球膳食补充剂市场去年规模约为 2100 亿美元，预计到 2033 年将增长至 4300 亿美元以上。

但健康的定义正在分化。一边是大众化的维生素片、矿物质补充剂，市场成熟、增长趋缓、竞争白热化；另一边是以科学配方、精准营养、医学级品质为代表的高端营养品，增长迅猛、壁垒更高、利润更厚。

雀巢的选择，本质上是站到了后一个阵营。它用 10 亿美元的学费，完成了一次战略校准，从什么都要到只要最好的。对于中国消费者而言，自然之宝、普丽普莱等品牌并不陌生，在国内主流电商平台均有销售。

此次易主后，这些品牌在中国市场的命运如何，还有待观察。但可以确定的是，在全球快消行业的大洗牌中，没有谁能够永远站在原地。

大象转身固然缓慢，但一旦迈出步伐，方向往往比速度更重要。