来源：光大证券研究

国茂股份发布 26 年中报。26H1 公司实现营业总收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 14.6/1.4/1.2 亿元，同比 +13%/+29%/+24%；26Q2 公司实现营业总收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 8.0/0.8/0.7 亿元，同比 +17%/+30%/+19%。

减速机主业收入实现较快增长，经营活动现金流同比改善

26H1 公司减速机 / 配件业务实现收入为 14.2/0.4 亿元，同比 +14%/-5%；毛利率为 19.2%/50.7%，同比 +0.1/-12.8pcts。26H1 公司综合毛利率约 20%，同比 -0.5pct；期间费用率约 10.6%，同比基本持平；剔除激励计划股份支付费用影响后归母净利润为 1.46 亿元，同比 +37%；经营活动现金流净额 1.5 亿元，由上年同期 -0.2 亿元转正，主要系 25H1 较 24H1 银行承兑汇票贴现规模下降，26H1 银行承兑汇票到期收款增加所致。

通用减速机行业格局重塑，公司市场份额提升

26H1 通用减速机行业竞争格局进一步重塑，中小企业加速出清，龙头企业的竞争优势进一步凸显，公司核心业务市场份额提升。26H1 公司工业传动用减速机业务（不含精密减速机）销量同比 +16%，其中模块化减速机、橡塑减速机、工业齿轮箱销量同比 +20% 以上，摆线针轮减速机销量同比 +7%。捷诺品牌方面，受锂电设备客户逐步从高端品牌向更具性价比的中端品牌转移的采购偏好变化影响，定位高端市场的捷诺短期承压，但团队在需要更高精度及更高可靠性的氧化铝、粮油设备行业逐步推进高端减速机国产化替代进程，部分抵消了锂电行业订单减少的负面影响。

精密传动业务快速放量，海外业务布局持续扩张

精密减速器业务方面，26H1 我国机床、半导体、新能源、智能仓储物流等行业蓬勃发展，有效带动了精密行星减速器的市场需求。摩多利传动持续深化与沈阳机床、翼菲科技、海天精工等重点客户的合作，26H1 摩多利精密行星减速器销量同比 +38%，毛利率约 31.2%；基于当前充足的在手订单以及对高精密减速器行业未来发展的乐观预期，摩多利传动拟启动新一轮产能扩张计划。

国茂精密以谐波减速器产品为核心布局具身智能，深入客户制造端与终端使用场景，持续迭代产品性能、优化定制交付效率，进一步深化与高成长赛道优质战略客户的合作粘性。

海外市场方面，在传统优势市场东南亚，公司包揽了金鹰集团旗下全部棕榈油榨油厂项目，在榨油设备领域加快蚕食外资品牌份额；与泰国暹罗水泥集团达成长期合作意向，公司将充分发挥行星减速机的性能与性价比优势，助力客户逐步替换欧洲及日本品牌减速机，为客户有效降低采购成本。26H1，公司在全球冶金设备领域持续斩获订单，与世界冶金龙头达涅利合作开发替代原欧洲品牌的减速机，顺利进入韩国浦项钢铁供应商名单，并已签订首单非标减速机合同，持续为印度 Rashmi 集团及越南合发钢铁供应高性能减速机，并提供完善的解决方案。在全球化服务网络建设方面，公司已协助巴西贸易伙伴建立当地组装与维修能力，为国茂品牌在巴西市场的售后服务奠定基础；哥伦比亚、南非等市场的服务网络亦在规划推进中，计划于 26H2 落地。全球化服务网络的持续布局，不仅为出口产品提升了附加值，也为国内客户的整机出海提供了有力的减速机服务保障。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争格局恶化，高端产品市场拓展不及预期，海外业务受当地政策变化影响。

发布日期：2026-09-04