全球铝业龙头中国宏桥（01378）近期披露的 2026 年中期业绩引发市场广泛关注。美银证券于 8 月 24 日发布研报，维持中国宏桥 " 买入 " 评级，目标价 30 港元。

中期业绩：净利润同比增长 39%，毛利率显著改善

据中国宏桥 8 月 21 日发布的 2026 年中期业绩公告，上半年公司实现营业收入 875.06 亿元（人民币，下同），同比增长 8%；股东应占净利润 172.10 亿元，同比增长 39.2%，与此前盈喜预告一致。

美银证券研报指出，业绩增长主要由铝价上涨驱动。上半年铝合金平均售价同比上涨 18.7% 至 21，192 元 / 吨。深加工产品表现亮眼，销量同比增长 23.2% 至 44.4 万吨，收入同比增长 40%。集团毛利率同比扩大 5.8 个百分点至 31.5%，其中铝合金业务毛利率从 25.2% 跃升至 38.5%。

资产负债表持续优化，股东回报积极

现金流方面，上半年经营活动现金流入达 221 亿元，表现强劲。银行借款较去年末下降 17.4% 至 359 亿元，资产负债率从 42.2% 改善至 40.5%。报告期内，公司斥资 52 亿港元回购并注销了 1.59 亿股股份，控股股东亦增持 4，150 万股，彰显管理层信心。

铝行业展望、项目储备与资本管理

鉴于全球供应持续紧张，且电力基础设施、储能及出口市场对铝的需求保持韧性，管理层对铝的基本面持建设性看法。2026 年上半年，资本开支显著回落至 37 亿元人民币，同时公司继续推进云南绿色铝项目、轻量化材料产能扩张以及与西芒杜项目相关的投资。此外，关联公司山东宏桥铝业控股（002379.SZ）于 7 月 31 日披露定增预案，拟募资不超过 120 亿元，以支持可再生能源发展、下游铝加工业务及资产负债表优化。

估值与评级：6 倍 PE 具吸引力，股息率约 10%

美银证券基于现金流折现估值法（WACC 9.0%，终端增长率 1%），给出 30 港元目标价，与此同时，鉴于估值合理，维持 " 买入 " 评级。研报显示，当前股价对应 2026 年预测市盈率仅约 6.5 倍，股息率约 10%。美银认为，买入逻辑包括：对铝价基本面持建设性看法、约 10% 的股息收益率具吸引力、持续回购支撑股价，以及 2027 年预测市盈率约 8 倍。