曾经的 " 鸭脖一哥 " 绝味食品，正经历上市以来最寒冷的冬天。

2026 年上半年，ST 绝味（维权）实现营业收入 25.15 亿元，同比下降 10.82%。这已是公司连续第三年半年报收入下跌。扣非净利润降幅更为惨烈，超过四成。更令人担忧的是经营现金流——上半年由正转负，净流出 1.82 亿元。

绝味的困境，本质上是加盟帝国模式的反噬。支撑绝味万店规模的加盟商体系正在加速瓦解。上半年，加盟商管理收入进一步降至 2624 万元，合同负债较 2025 年末再降 18.6% 至 9359 万元。合同负债的持续萎缩，意味着加盟商预付进货款的意愿在急剧下降——加盟商不仅在减少，连还在经营的也在缩减采购规模。

这并非孤立事件。2025 年度，绝味食品已出现上市以来首次年度亏损，归母净利润预计 -2.2 亿元至 -1.6 亿元。雪上加霜的是，公司还面临 3.42 亿元补缴税款的压力，这一数字已超过其全年净利润规模。历史财务违规问题也浮出水面—— 2017 年至 2021 年期间，ST 绝味未确认加盟门店装修业务收入。

当一家靠加盟模式撑起万店版图的企业，加盟商开始用脚投票、合同负债持续萎缩、现金流由正转负，其商业模式的根基正在被根本动摇。绝味食品试图用 " 全时段 " 新业态换回增长，但在加盟体系加速崩解的大背景下，任何新故事都显得苍白无力。

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