股价 2.30 元，账上趴着 6.24 亿吨磷矿资源量，2025 年矿产品毛利率高达 66.87%。

2025 年年报，矿产品营收 4.29 亿元，仅占全年总营收的 5.97%，6.24 亿吨是怎么来的

和邦生物 2026 年 6 月在投资者互动平台正式确认，磷矿资源量由三部分拼成：

马边烟峰磷矿、汉源刘家山磷矿两座国内矿山，加上通过投资澳大利亚上市公司 AEV 控股的 Wonarah 磷矿，合计约 6.24 亿吨。

Wonarah 资源量 53300 万吨，公司权益 60%；刘家山磷矿资源量 5917.80 万吨，井下工程在建。

地下测算出来的矿产，不等于已经拿到采矿权证，更不等于机器能立刻进场开挖。6.24 亿吨是 " 地质账面数 "，不是 " 可开采数 "，更不是 " 今年能卖的钱 "。

2026 年半年报写得很清楚：国内核心资产马边烟峰磷矿已顺利投产，成为当期产能支撑；

汉源刘家山磷矿井下工程按计划建设；澳大利亚 Wonarah 磷矿正推进基础设施升级，拟启动矿体预剥离工程。

也就是说，眼下真正稳定出矿、贡献现金流的，主要是马边烟峰。

2025 年矿产品营收 4.29 亿元，同比增长 9.4%，毛利率 66.87%，净利润 1.86 亿元。这块业务的毛利在公司总盘子里已经不算小。

2025 年公司营收结构里：双甘膦 / 草甘膦占 34.97%、蛋氨酸及副产品占 26.22%、玻璃及光伏占 17.2%、联碱占 15.71%，矿产品只占 5.97%。

2025 年公司营业收入 71.88 亿元，同比下降 15.91%；由于期末计提各项资产减值准备共计 7.75 亿元，归母净利润为亏损。

进入 2026 年，情况开始反转。受主要产品价格上涨驱动，一季度归母净利润同比增长 1286.79%。

磷矿业务虽然毛利率高达 66.87%，但营收基数太小，尚不足以对冲联碱、光伏玻璃下行带来的压力。2025 年联碱产品毛利率是 -24.29%，玻璃及光伏业务毛利率仅 0.47%。

2026 年 6 月，磷矿正式纳入国家战略矿产资源序列，开采管控趋严。隆众资讯数据显示，2026 年 1 — 5 月国内磷矿石累计产量 5109.22 万吨，5 月单月 1129.42 万吨，同比小幅增长 2%。贵州、湖北、云南、四川四省产量占比超 95%。

30% 品位磷矿石在 900 元 / 吨高价区间运行时间已超 3 年。截至 2026 年 4 月 6 日，湖北市场 30% 品位磷矿石船板含税价 1080 元 / 吨。

开源证券测算，2026 — 2028 年国内磷矿石供需差分别为 32 万吨、131 万吨、975 万吨，2026 — 2027 年供需仍偏紧。

2026 年磷酸铁锂将带动磷矿石近 340 万吨需求增量，占比提升至 12%。新能源领域偏好高品位磷矿，而高品位矿在总量中本就稀缺。

和邦生物手里这把牌，要一张张看兑现时间：马边烟峰磷矿已投产，是当前产能支撑。

汉源刘家山磷矿资源量 5917.80 万吨，井下工程在建。公开报道显示预计 2027 年第二季度可实现试生产，投产后将进一步提升公司磷矿自给能力。

澳大利亚 Wonarah 磷矿一期规划产能 70 万吨 / 年，目前基础设施升级改造、物流链协同改造正按计划推进，拟启动矿体预剥离工程。

公司 2025 年曾规划 2026 年实现开采和销售，但截至半年报披露日，时间表仍停留在规划层面。

犍为 2.5 万吨 / 年黄磷项目已获取立项批文，正在获取环评等前期工作手续，项目设计工作已全面铺开。建成后将与磷矿石、双甘膦、草甘膦产能形成深度协同。

50 万吨双甘膦、35 万吨草甘膦项目在建，计划 2027 年投产。

2026 年上半年公司因磷矿石报价不及预期主动控量，7 月才重新接单，前期库存预计下半年消化。

刘家山井下工程的推进节奏，能否按预期在 2027 年二季度试生产。

Wonarah 预剥离工程何时启动、首批矿石何时外销。海外项目面临当地审批、劳工、环保、汇率多重变量。

2025 年归母净利润亏损，证明周期下行时低价股可以继续下探，账面矿产资源不会自动补充现金流。

云天化披露参股子公司新增磷矿储量 24.38 亿吨，总储量突破 32 亿吨，但截至 2026 年 8 月其滚动市盈率只有 11.21 倍，处于磷化工板块偏低水平。

板块市盈率中位数 25.73 倍。储量倍数增长，估值反而在板块垫底，这就是行业默认的定价规则：没落到产能和利润上的资源，估值为零。

和邦生物远期资源家底很厚，短期利润更多依靠波动极大的化工品，两者之间存在明显时间缺口。

周期资源股投资，储量决定长期天花板，产能决定中短期估值锚点。和邦生物的 6.24 亿吨是真实的战略底牌，但是否能兑现为利润表上的数字，需要接下来几个季度的产量数据来回答，而不是公告上的数字。