核心观点

上半年营业收入同比增长 11.7%，归母净利润同比增长 58.8%。公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 937.19 亿元 ( YoY11.65% ) ，主要由于公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长；归母净利润 30.00 亿元 ( YoY58.80% ) ，扣非归母净利润 16.76 亿元 ( YoY11.04% ) ，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献；毛利率 8.13% ( YoY0.46pct ) 。

第二季度营业收入同比增长 8.2%，归母净利润同比增长 85.2%。公司 2Q26 实现营业收入 529.73 亿元 ( YoY8.24%，QoQ30.01% ) ，归母净利润 19.39 亿元 ( YoY85.20%，QoQ82.83% ) ，扣非归母净利润 8.54 亿元 ( YoY14.05%，QoQ3.85% ) ，毛利率 7.82% ( YoY0.69pct，QoQ-0.72pct ) 。

AI 赋能多品类协同，智能穿戴快速放量。移动终端业务方面，公司深度服务全球头部终端品牌，实现智能手机、平板及智能穿戴多品类协同。智能手机依托成本优势与规模效应保持头部地位；智能穿戴出货及收入快速增长；持续巩固智能手表、智能手环、无线耳机、头戴式耳机等龙头地位，深化多品类客户合作。

数据中心全栈布局，超节点整柜构筑壁垒。计算及数据业务方面，个人电脑发货量、收入及份额排名持续提升，已构建全品类矩阵。数据中心矩阵持续扩充，新型算力平台研发及量产稳步推进，已构建覆盖 AI 服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系。超节点整机柜布局较早，是行业内极少数同时具备计算与网络节点设计能力的厂商，整机架构、互联、供电、散热设计沉淀深厚；依托平台优势及自有产能，高效整合供应链、快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。

泛 AIoT 布局全面，端侧新品加速拓展。AIoT 业务方面，公司是泛 AIoT 场景产品线布局较为丰富的 ODM 厂商之一，业务涵盖 IP Camera、智能音箱、电子相框、VR 设备、AI 眼镜、游戏硬件等新兴智能硬件品类，持续拓展海内外品牌大客户及垂直场景客户，加速布局端侧新品，巩固多品类协同优势。投资建议：维持 " 优于大市 " 评级。我们看好公司作为全球 ODM 龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计 2026-2028 年营业收入 2044.40/2441.08/2872.00 亿元 ( 无调整 ) ，归母净利润 59.27/64.86/80.24 亿元 ( 无调整 ) ，当前股价对应 PE 分别为 19.4/17.8/14.4 倍，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

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