2026 年 5 月 6 日下午 3 点，深圳公共资源交易中心，一块 16.97 万平方米的地块以 70.45 亿元的底价成交。竞买人只有一家。

八年前，世茂集团拿下这块地花了 239.43 亿元。当时许世坛说要在这儿建一座 700 米高的中国第一高楼，总投资 500 亿。这个项目后来净亏了 169 亿，成了深圳最知名的一栋没盖起来的楼。

带有世茂标识的城市核心区超高层地标建筑

而就在同一年，许世坛的姐姐许薇薇做了一件事——她让 115 亿美元的境外债务重组方案拿到了 95% 债权人的同意，一口气削掉了 78 亿美元、将近 700 亿人民币的债务压力，把世茂从破产清算的边缘硬拽了回来。

姐弟俩，一个烧钱，一个救火。时间线几乎完全重叠。

80 天，200 亿，把父亲 40 年的规矩全扔了

许世坛不是没能力。他 1998 年进世茂，从基层销售干起，操盘上海世茂滨江花园，连续三年拿下上海住宅销冠。他等了整整 20 年。

2019 年，父亲许荣茂正式交权。许世坛上任第一天，说了一句憋了五年的话：" 我等的就是一个机会，要把失去的全部都拿回来。"

他父亲许荣茂是什么风格？2015 年，恒大和碧桂园销售额翻着倍往上涨，许荣茂却直接下令：全年拿地金额归零。他在公开场合说：" 前两年销售增长快，但负债高、库存大，我心理压力很大，必须踩刹车。"

许世坛接班后，把这条规矩彻底翻了个面。上任仅 80 天，花掉 200 多亿，拿下 20 多个项目。世茂的土地储备从 3600 万平方米直接翻倍到 7600 万。

他专门挑别人出险的时候出手。泰禾、福晟这些已经开始摇摇欲坠的房企，许世坛照单全收，被业内封了个 " 并购之王 " 的名号。

2020 年，世茂合约销售额突破 3000 亿，跻身行业前十。许荣茂家族财富 1300 亿，登顶福建首富。

但规模翻倍的代价，是债务翻倍。2017 年世茂总负债 2108 亿，2020 年突破 4000 亿，2022 年末冲到 5367 亿。

更致命的是，2020 到 2021 年间，世茂股份通过账外借款搞了 152.23 亿的关联方资金占用，这些钱一分都没在年报里披露。2026 年 8 月，上交所一纸处分决定书，把这笔账全部翻了出来。

证监会出具的世茂相关行政处罚事先告知书截图

接班的不是儿子，是那个被劝退的女儿

2022 年 7 月，世茂一笔 10 亿美元境外债正式违约。当年销售额从 3000 亿跳水到 800 亿，股价跌了 98%，截至 2025 年末，公司员工从巅峰时期的 6364 人裁至仅剩 621 人。

到 2024 年，世茂的 A 股上市主体退市，8 家子公司相继破产或进入预重整程序。截至 2026 年 6 月，境内逾期债务已达 178.84 亿。企业已经站在破产清盘的门口。

上市公司披露的子公司破产清算相关公告内容

这时候，许薇薇回来了。

很多人不知道，许薇薇才是许家最早被培养的接班人。她比弟弟大两岁，澳洲留学归来，有注册会计师资格。2009 年，许荣茂把世茂股份交给她，34 岁的许薇薇出任副董事长兼总裁，把商业地产板块从 150 亿做到了 600 亿。

但许荣茂最终还是把位子传给了儿子。许薇薇被劝退，转去负责家族境外项目，淡出了一线。

2024 年 12 月，世茂公告：委任许薇薇为公司非执行董事。她没有发表任何公开感言，直接开始和一百多家境外债权人逐一谈判。

世茂集团向港交所提交的上市公告页面

2025 年 7 月 21 日，世茂涉及约 115 亿美元境外债务的重组方案正式生效，95% 以上债权人同意，合计削减 78 亿美元负债。同年，238 亿元境内银行贷款也拿到了最长展期至 2035 年的安排。

世茂 2025 年年报显示，账面盈利 144.73 亿，经营活动现金流净额转正至 24.48 亿。但拆开看，这笔盈利完全来自境外债务重组产生的 695.2 亿非经常性收益——扣除之后，主业毛利是 -101.26%，亏损 287.76 亿。

换句话说，许薇薇争取到的，是一张 " 延期还债 " 的通行证，不是一张 " 已经还清 " 的收据。

救回来了，但没完全救回来

许薇薇这套操作，行业内分歧不小。

看多的人说，115 亿美元境外债重组方案能做到 95% 同意率，在中国出险房企里极为罕见。同期泰禾逾期有息负债 716 亿至今无力化解，福晟累计被执行超 90 亿、核心资产被多次拍卖却无人问津，两家都彻底出局了。

看空的人则指出，截至 2026 年 6 月，世茂未来 12 个月到期债务仍有 1114 亿，可自由动用的现金只有约 46 亿，现金短债比仅约 0.1。国通信托已经向香港高等法院提出清盘呈请，涉及 24.98 亿已判决未偿债务。

更棘手的是，境内逾期债务还在涨——到 2026 年 5 月底，世茂股份及子公司逾期债务达到 176.26 亿，涉及债券、银行、信托等各类融资，境内公开债券和非标债务至今没有统一重组方案。

而同期，另一家闽系房企世纪金源给出了完全不同的剧本。2015 到 2017 年主动零拿地，资产负债率压到 50% 左右，避开土地市场泡沫，2020 到 2026 年靠一级市场投资拿到 170 个 IPO 退出收益。同样经历行业下行，一分钱没违约。

世茂和世纪金源，起点相似，终点天差地别——区别只在于：一个在行业拐点前踩了刹车，一个在行业拐点前把油门踩到底。

许世坛的激进，撞上了 " 三道红线 "、融资收紧、销售腰斩三条红线叠加。但同期踩刹车的房企没出事，说明锅不能全甩给行业周期。

许薇薇把世茂从清盘线上拉了回来。但代价是，东涌喜来登和福朋喜来登两家酒店已被债权人直接接管，涉及金额约 45 亿港元。核心资产正在被动流失。

世茂的命是保住了，但能不能活过来，取决于未来三年地产开发主业能不能真正扭亏——这个答案，目前没有任何人能给出。