作为宇宙大行的工商银行，计划募资 1000 亿，其中财政部认购 700 亿，剩余 300 亿由各烟草公司认购，募资目的是用于补充核心一级资本。工商银行是我们利润第二高的企业（第一是台积电），去年利润 3686 亿，将近 4000 亿，为何还要融资 1000 亿呢？

1、银行是怎么做生意的？

王总走进工商银行，存入了 100 万，银行给的存款利率是 1.5%，那么王总每年可以获得 1.5 万元的利息收入，而这也恰恰是工商银行的资金成本。工行拿到存款后，第一件事情就是去找需要钱的人，因为存款每天都在产生利息，只有放贷出去，才能产生收入。

工行终于找了准备扩大生产的何总，恰好有 100 万的资金缺口，双方一拍即合，何总从工行贷款 100 万，贷款利率是 3%，每年要给工行 3 万元的利息，这也成了工行的收入。工行的收入是 3 万元，成本是 1.5 万元，毛利润是 1.5 万元，赚的其实是存款和贷款的利差。

上文是一个理想状态，现实生活中，银行会有一定的本金，这个本金往往就是银行的核心一级资本，同时银行也不会将存款都放贷出去，需要留一部分作为流动资金，因为始终会有储户来取钱，防止产生流动性危机。本文我们需要重点了解的是核心一级资本。

核心一级资本有两个来源，一个是股东的本金投入，比如这次募资的 1000 亿，还有一个是未分配利润，工行每年近 4000 亿的利润，大分部都留存在公司变成核心一级资本，在杠杆倍数不变的情况下，核心一级资本越多，能够用于放贷的资金也越多，银行本质是通过放大杠杆做利差生意的。

2、工商银行的生意是如何扩张的？

银行的利差模式我们都了解了，那么杠杆模式到底是什么呢？说到底是总资产和净资产（股东权益）的倍数关系，截至 6 月末，工商银行的总资产为 57.07 万亿，净资产为 4.33 万亿，那么杠杆倍数为 13.2 倍，这个倍数关系我们大概可以理解为，1 元的本金，可以产生 13.2 元的资产扩张。

工商银行过去几年扩张得还挺厉害的，总资产从 2021 年的 35.17 万亿，增长到当前的 57.07 亿，4 年半增加了 21.9 万亿 ，增幅为 62.3%，而同期的净资产从 3.28 万亿增长到 4.36 万亿，增幅为 33%，仅有总资产增幅的一半左右，这就导致杠杆倍数从 2021 年的 10.7 倍，提升到如今的 13.2 倍。

杠杆倍数的提升，说明工商的扩张速度很快，但是风险也在上升，这点从核心资本充足率也能看出，从 2024 年的 14.1% 下降到如今的 13.2%，较一年半前下降了 0.9 个百分点，这也意味着抗风险能力相对有所下滑，补充核心一级资本就成为必要的行为。

当然，我们分析工行的经营水平的时候，还需要综合看风险密度，这是风险加权资产和总资产的比值，所谓风险加权资产是将所有资产通过风险权重的加权之后，得到的等效风险资产，工行的总资产虽然有 57.07 万亿，但是风险加权资产只有 29.83 万亿，风险密度为 52.27%，较 2021 年的 61.67% 大幅下降。

3、为何不用利润补充核心一级资本？

既然核心一级资本这么重要，是银行资产扩张（多放贷）的核心发动机，那么为何不用利润来增加核心一级资本呢？这个问题问得很好，原因也很简单，作为上市公司，是需要每年分红的，交易所和监管机构，基本是要求每年不低于 30% 的分红比例。

以工行为例，2025 年中报分了 504 亿，年报又分了 602 亿，总计分红 1106 亿，2025 年的利润总额是 3686 亿元，其中其中 30% 用来分红了，也就是说，工行贴着监管机构的分红比例，将能够分红的都分了，剩下的 70% 的利润都留在了体内，充当核心一级资本了。

从 2024 年末到 2026 年 6 月末，工行的核心一级资本从 36243 亿，增长到 39408 亿，增加了 3165 亿，这就是留存的未分配利润充当核心一级资本，一年半就多了 3000 多亿，但是银行的资产扩张太快了，依然不够用，抗风险能力下降了，要想继续扩张，必须得补充新的核心一级资本。

从 2024 年末到今年 6 月末，工行的贷款余额从 28.37 万亿增加到 32 万亿，增幅幅度为 12.8%，增加金额为 3.63 万亿，我们可以这么理解，同期核心一级资本增加了 3165 亿，贷款就增长了 3.63 万亿。存款金额也从 34.84 万亿增加到 39.17 万亿，增加 4.33 万亿，增幅为 12.4%。

其实从上文就能看出，银行吸收存款以及房贷的能力，严重依赖于核心一级资本的增长，既要满足分红的要求，又要满足实体经济的融资需求，还要控制风险，最后就只能通过财政部和烟草公司注资的方式来实现，这 1000 亿的注资，大概能够带来 8000 亿左右的贷款规模扩张。