近日，东吴证券黄细里团队近日首次覆盖 MOMENTA-W ( 06880 ) 并给予 " 买入 " 评级。

研报指出， Momenta 以 R7 世界模型为物理 AI 底座，通过量产车数据闭环与 L4 运营闭环共同驱动模型迭代，构建跨车型、跨 OEM、跨场景复用的物理 AI 平台。Momenta 世界模型的估值意义不应仅理解为 " 智驾体验升级 "，而应理解为物理 AI 基础设施的雏形。传统项目制智驾交付高度依赖工程适配，人力和边际成本随项目数量增加而上升；若 R7 世界模型成为统一底座，则算法能力可以在不同车型、芯片和场景间复用，新增 OEM 和新增场景更多体现为适配成本，而非重做一套系统。

量产智驾迎来外采拐点，龙头地位稳固

车企智驾 " 自研 40%+ 外采 60%" 格局正在形成，独立第三方供应商价值凸显。研报指出，进入 2026 年，公司量产和定点拓展的节奏进一步提速。Momenta 已成为跨日、欧、韩、美主流车企的 " 最大公约数 "，并在中国第三方城市 NOA 市场中以约 65% 的销量份额稳居第一。" 数据飞轮 " 效应推动其向规模化软件授权平台质变，边际交付成本快速衰减，R7 部署也于 2026 下半年进入规模化放量阶段。此外，公司城市 NOA 渗透率有望快速攀升，国内 L3 智驾商业化预计 2027 年后正式落地。

Scalable Robo：世界模型基座平台驱动的第二增长曲线

Scalable Robo 战略，是以同一套 R7 大模型底座，同时支撑乘用车、Robovan、Robotaxi 与 Robotruck 四类场景的规模化落地，不同场景采集的数据回流至统一训练体系，实现能力协同进化。这一平台属性是公司估值区别于单一智驾软件供应商的根本原因：每新增一类跑通的场景，都是对同一套底座能力的复用与放大，而非重复投入，边际成本递减而场景价值递增。

Robovan：首次将无图方案引入无人配送行业，已在苏州运营数月，并在京东物流园区等场景开展常态化运营验证，正与快递物流客户探索合作落地。

Robotaxi：依托 "L2 数据反哺 L4" 形成代际差，已在国内 4 城及阿布扎比、德国慕尼黑开展测试或运营，计划于 2026 年底前在国内外合计部署数百台无人驾驶出租车，并在海内外超过 10 个城市取得牌照。

黄细里团队认为，公司将量产端验证成熟的 R7 世界模型能力将直接平移至 L4 场景，是 "L2 反哺 L4" 这一飞轮机制迄今最直接的一次兑现，也是公司相较纯 L4 玩家在迭代效率上形成代际差的根本原因。

此外，先后与全球最大出行平台 Uber、东南亚出行龙头 Grab、上汽旗下享道出行及阿联酋国有出租车公司 Lumo 达成战略合作，形成了 " 欧美、中国、中东、东南亚 " 四大地域的四维布局。这一开放生态模式被定义为 " 实现全球规模化自动驾驶的一块关键拼图 " ——算法与整车厂合作提供车、出行平台提供客流、Momenta 提供自动驾驶大脑，形成了清晰的产业链分工。

公司还计划 2027 年扩展至 Robotruck 领域，Robotruck 预期到 2030 年全球及中国市场分别增至约 330 亿美元及 165 亿美元。此外，兄弟公司新芯航途助力公司走向软硬一体。算法与芯片协同下探，世界模型加速普及至主流价格带。