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海报新闻记者 秦文 济南报道

随着 20 家 A 股上市公司和 1 家 H 股上市公司 2026 年半年报披露收官，21 家白酒上市公司的成绩单悉数亮相。整体来看，上半年，21 家白酒上市公司合计营业收入 2004.41 亿元，较上年同期的 2147.16 亿元下降 6.64%；实现归母净利润 736.41 亿元（剔除顺鑫农业双主业口径），同比下降 8.13%。

16 家酒企营收业绩下滑，行业加速分化

这是近年来头部酒企最集中的一次 " 集体降速 "，21 家上市白酒企业中，13 家营业收入和归母净利润双降。

贵州茅台 图片来源：视觉中国

上半年，仅贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、珍酒李渡 5 家实现营收同比增长，仅五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡、酒鬼酒、金种子酒 5 家实现归母净利润同比增长；营收与净利润双增者 3 家（五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡），仅占 21 家的 14.3%。

口子窖 2026 年半年报营收情况

在营收降幅方面，多家酒企同比降幅超过 20%。其中，金种子酒营收同比下滑 51.19%，降幅最大；天佑德酒同比下降 79.71%、顺鑫农业同比下降 76.66%、舍得酒业同比下降 67.26%；伊力特、口子窖、泸州老窖等酒企同比降幅超过 40%。

另有水井坊、金种子酒、皇台酒业 3 家企业上半年出现亏损，金种子酒亏损 6483.88 万元，皇台酒业亏损 1711.73 万元，同比下降 224.96%；水井坊同比由盈转亏，亏损 622.25 万元，上年同期盈利 1.05 亿元。

头部阵营位次更迭，茅台利润首降

按营业总收入计算，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业（牛栏山）、迎驾贡酒、珍酒李渡分列前十位。

其中，贵州茅台营收 922.78 亿元，同比增加 1.30%，归母净利润 445.17 亿元，同比减少 1.95%，本次为贵州茅台自 2015 年以来首次半年度净利下滑，但绝对额仍超过其余 20 家总和。

五粮液营收 284.17 亿元，同比增加 20.87%，归母净利润 87.53 亿元，同比增加 89.30%，高增主因 2025 年同期低基数及渠道治理见效，为 A 股 " 唯二量利双增 " 的上市酒企之一。

山西汾酒半年报营收、利润双降

山西汾酒营收 210.44 亿元，同比减少 12.18%，归母净利润 64.39 亿元，同比减少 24.29%，是 2016 年中期以来首次营收净利双降。

报告期内，五粮液反超山西汾酒，由去年同期的第 3 位重回第 2 位；洋河股份以 105.40 亿元反超泸州老窖升至第 4 位，两者营收差距不足 1 亿元。

上半年，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒 6 家营收过百亿，合计营收约 1713.07 亿元，占总营收的约 86%；合计净利润约 688.14 亿元，占总净利润的约 93%，行业集中度进一步提升。

为何白酒行业集体承压？

国家统计局数据显示，2026 年 1 月至 6 月，中国规模以上企业累计白酒产量 167.9 万千升，同比下降 4.7%。同时，中国酒业协会发布的《2026 中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年 74.8% 的受访酒企营业额萎缩，86.7% 的企业营业利润下降，56.6% 的经销商反映价格倒挂程度同比加剧。

多家酒企选择主动控量挺价、加速库存出清，宁可牺牲短期报表业绩，也要维护渠道健康。

泸州老窖 图片来源：视觉中国

泸州老窖在半年报中明确 " 主动控量挺价导致短期业绩承压 "，国窖 1573 价盘稳住但单季营收腰斩；洋河称 " 主动实施控量，库存降幅 38% 以上 "，白酒产品库存量同比降 38.32%；汾酒称 " 主动推进渠道调整 "；水井坊 " 主动调整发货节奏，渠道库存同比降约 50%"。

把 21 份半年报叠在一起看，营收合计 2004.41 亿元、归母净利 736.41 亿元（剔除顺鑫农业双主业口径，较上年同期 801.62 亿元降 8.13%），13 家营收净利双降、3 家亏损。面对行业深度调整，头部酒企以品牌韧性消化行业降速压力，次高端酒企牺牲短期业绩换取价格体系稳定，尾部企业依靠亏损维系生存、等待出清。

半年报的 " 降速 " 不是利空出尽，而是报表端诚实承认：白酒的存量博弈，刚走到中场。