2026 年上半年，陕西科隆新材料科技股份有限公司（920098.BJ，以下简称 " 科隆新材 "）交出了一份 " 增收不增利 " 但战略含金量颇高的半年报。公司上半年实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 5.56%；归母净利润 2399.28 万元，同比下降 15.84%。利润端的短期承压，主要源于矿用辅助运输设备板块为拓展市场而主动调整价格策略，以及研发投入同比大增 72.14% 带来的费用端压力。在煤炭行业降本增效主基调下，这份成绩单背后的结构性变化——传统主业稳健、新兴赛道突破——更值得市场关注。

矿用辅助运输设备：营收高增 26.49%，重载装备打破国外垄断

2026 年上半年，煤矿用辅助运输设备板块成为公司营收增长的核心引擎，实现营业收入 1.13 亿元，同比增长 26.49%，带动总营收增长 5.56 个百分点。随着 " 大采高 "" 超长工作面 " 等开采模式持续推进，市场对大吨位支架搬运设备的需求日趋明确。公司在该领域持续深耕大吨位化、电动化、智能化三大方向—— 2025 年成功研制并交付国内首台 130 吨级超重型铰接式支架搬运车，综合性能达国际先进水平，打破国外技术垄断；2026 年上半年又推出 WXB130 吨防爆新能源铲板式支架搬运车，并交付中国神华神东煤炭使用。从燃油到新能源、从打破垄断到绿色升级，公司在一年内完成装备产品迭代，验证了其在大吨位矿用装备领域的技术纵深。

不过，该板块毛利率同比下降 3.91 个百分点。公司解释称，上半年着力发展新车业务，但因煤炭行业竞争激烈，为维护老客户主动降低部分低端 / 小吨位车型售价，导致收入与成本同步增加。这是一项旨在扩大市场份额、巩固客户关系的战略性价格调整，短期利润承压但长期客户粘性有望增强。

橡塑新材料：底盘稳固，毛利率逆势微增

橡塑新材料板块作为公司的基本盘，上半年实现营收 1.04 亿元，毛利率达 43.12%，较去年同期略有提升。凭借近 30 年积累的核心技术及进口替代实力，公司产品深度嵌入中国神华、陕煤集团、晋能控股等龙头煤企的核心装备供应体系。报告期内，公司还为陕煤集团 " 首套煤矿综采成套出口装备 " 提供首套配套产品，标志着产品关键性能已达出口配套标准。

产品端持续迭代：MDI 体系高性能长寿命密封材料已在部分主要客户处批量供货；面对 " 纯水液压支架 " 等绿色开采新技术催生的新型密封需求，公司率先完成纯水介质密封产品研发并进入批量化阶段。2026 年 8 月，《煤炭工业发展 " 十五五 " 规划》正式落地，明确大型现代化及智能化煤矿产能占比将分别达到 87% 和 75%。这一政策导向下，公司两大产品线精准卡位产业升级核心环节，有望在行业质量升级通道中持续受益。

研发投入加码：军工材料破局，液冷产品小批量供货

上半年，公司研发费用同比增长 72.14%，达 2186.82 万元。研发投入的短期费用压力，正在转化为多赛道商业化的长期动能。

军工领域，公司已深耕多年，自 2015 年起逐步形成以高端橡塑密封件、高压软管、耐烧蚀绝热复合材料等为特色的军工配套品类。上半年，自主研发的高压聚四氟乙烯（PTFE）软管组件通过国内权威机构全项性能验证，综合性能达高端装备配套标准，已进入某军工单位供应链实现批量供货；航天级柔性耐烧蚀材料亦取得技术突破，顺利进入批量供货阶段。公司已稳定跻身航天与高端军工配套体系。

数据中心液冷是另一条值得关注的成长曲线。公司聚焦高端算力场景，采用自主研发的改性 PTFE 波纹冷却软管，可在 -60 ℃至 +260 ℃宽温域内长期稳定工作，在介质兼容性、高温稳定性、长期可靠性上显著优于常规材料。上半年，液冷产品已通过客户招标中标，形成小批量业绩贡献；PTFE/EPDM 系列软管及相关密封产品已进入商业化量产阶段。

低空经济方面，PTFE 软管组件已配套 eVTOL 机型，完成装机并进入飞行验证阶段。

开源证券在最新研报中指出，考虑到产品结构变化带来毛利率下滑及研发费用抬升，下调 2026-2028 年盈利预测至 0.60/0.82/0.96 亿元，对应 EPS 为 0.73/1.01/1.19 元 / 股，当前股价对应 PE 分别为 29.3/21.4/18.2 倍。研报看好煤炭行业需求恢复以及公司高端新兴赛道布局，维持 " 增持 " 评级。

从煤机密封配套到军工航天核心部件，从井下辅助运输到数据中心液冷散热，科隆新材正以橡塑新材料技术为原点，向更高技术壁垒的战略级赛道稳步延伸。短期利润的 " 阵痛 "，或正是长期价值重构的前奏。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

2026 年上半年，常州瑞华化工工程技术股份有限公司（920099.BJ，以下简称 " 瑞华技术 "）交出了一份短期业绩承压、但中长期战略布局持续深化的答卷。半年报显示，公司 2026H1 实现营业收入 0.89 亿元，同比下降 47.72%，归母净利润 -0.21 亿元，由盈转亏。业绩下滑主要系石化产业大环境影响下，多个在手订单因业主项目实施进度放缓未能确认收入，其中设备收入同比下降 91.83%，工艺包及技术服务收入当期基本无交付。

但在这份看似平淡的半年报背后，公司核心业务的成长韧性及面向未来的战略布局，正在悄然积蓄势能。

催化剂业务逆势增长，募投项目已产出合格样品

据同壁财经了解，瑞华技术是一家国内领先的石油化工技术提供商，致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案。公司核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备。公司自主研发的乙苯 / 苯乙烯成套技术、环氧丙烷 / 苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术等工艺技术均成功实现工业化应用，在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面位居行业领先地位。公司技术及产品已成功服务于中石油、中信国安、浙石化、振华石化、东明石化等众多大型国有及民营石油化工企业。

2026 年上半年，在整体营收承压的背景下，催化剂业务成为一抹亮色——实现营收 8130 万元，同比增长 5.91%，对应毛利率达到 29.18%，同比提升 6.07 个百分点。这一增长态势验证了公司在催化剂领域的技术壁垒与市场竞争力。

募投项目方面，公司 1.2 万吨 / 年催化剂项目已于 2025 年 6 月 27 日完成建设结项，2025 年 7 月 14 日启动试生产，两条生产线均已顺利产出合格样品。目前项目已完成试生产阶段的职业卫生、安全专项验收，环保验收相关手续正在推进办理中。据公司在业绩说明会上披露，该项目若实现满产，预计销售额将超过 10 亿元，按现有催化剂毛利率测算，净利润有望超过 2 亿元。

20 万吨新材料项目招标推进，下游覆盖家电汽车通信电子

瑞华技术 20 万吨 / 年 PS、SAN、ASA、MS 项目是公司从技术服务商向 " 技术 + 新材料一体化平台 " 升级的关键落子。该项目包含 12 万吨 / 年 PS（聚苯乙烯）装置、3 万吨 / 年 SAN（苯乙烯 - 丙烯腈共聚物）装置、2.5 万吨 / 年 ASA（丙烯酸酯 - 苯乙烯 - 丙烯腈共聚物）装置、2.5 万吨 / 年 MS（甲基丙烯酸甲酯 - 苯乙烯共聚物）装置。上述材料下游应用覆盖家电、汽车、通信电子设备等领域，主要用于各类产品外壳、结构内衬件等零部件。

目前，12 万吨 / 年 PS 主装置与 2.5 万吨 / 年 MS 装置正处于施工单位招标阶段，配套分析测试中心及综合办公楼工程已开工建设。公司在山东瑞纶一、二、三期项目中有序推进：一期已建成催化剂项目及在建 800 吨催化剂项目，二期在建 20 万吨 / 年新材料生产项目，三期计划建设全产业链 PI 项目。

PI 全产业链分三期落地，苯酐项目保障上游原料

在高端新材料领域，瑞华技术的布局更显前瞻性。公司基于行业发展趋势，对聚酰亚胺（PI）上下游产业链开展了系统的技术研发与中长期规划。公司一直在推进以大宗石化原料二甲苯甲醇烷基化生产偏三甲苯和均四甲苯，以及偏三甲苯氧化制偏苯三酸酐、均四甲苯氧化制均酐、苯酐氯化偶制联酐，再通过联酐、均酐与二胺、二胺醚合成聚酰亚胺酸，经脱水制备聚酰亚胺树脂、膜料等全流程的工艺技术储备。

在产能建设方面，公司规划分三期配套建设甲醇烷基化、偏酐、均酐等上游原料装置；同步落地 2000 吨 / 年聚酰亚胺连续化生产线；远期视市场需求与行业景气度，择机规划扩建 2 万吨 / 年聚酰亚胺生产装置及 300 万㎡/ 年双向拉伸聚酰亚胺薄膜产能。

2026 年 7 月，公司公告全资子公司山东瑞纶拟投资约 3 亿元，在山东省菏泽市东明县新材料工业园区建设 6 万吨 / 年苯酐生产项目。项目定位高纯度苯酐产品，旨在确保公司后续对氯苯酐、间氯苯酐、联酐、聚酰亚胺等项目的原材料供应。项目建设周期预计为施工许可通过审批之日起 12 个月内投产。苯酐作为 PI 产业链上游关键原料，该项目的落地将进一步完善公司从原料到高端材料的垂直一体化布局。

开源证券在最新研报中指出，考虑到工艺包收入下降及在手订单确收受影响，下调 2026、2027 年盈利预测并增加 2028 年预测，预计 2026-2028 年瑞华技术实现归母净利润 0.69/0.98/1.97 亿元，对应 EPS 为 0.73/1.05/2.09 元，当前股价对应 PE 为 25.0/17.4/8.7X。鉴于公司 20 万吨 / 年新材料项目持续推进及 6 万吨 / 年苯酐等项目投资建设，开源证券维持 " 增持 " 评级。

短期业绩波动不改长期价值底色。从催化剂产能释放、20 万吨新材料项目落地，到 PI 全产业链的梯次布局，瑞华技术正沿着 " 技术 + 材料 " 一体化的战略路径稳步前行。

北交所上市药企梓橦宫（920566.BJ）交出了一份稳中有进的中期答卷。

公司 2026 年半年度报告显示，上半年实现营业收入 2.1 亿元，同比增长 6.77%；归母净利润 3685.56 万元，同比增长 4.07%；扣非归母净利润 3277.45 万元，同比增长 5.64%。更值得关注的是，公司毛利率由去年同期的 76.47% 提升至 80.5%，盈利能力持续改善。开源证券在最新研报中维持对其 " 买入 " 评级，看好公司研发项目潜力与中医药布局，预计 2026 年至 2028 年归母净利润分别为 0.99 亿元、1.12 亿元和 1.25 亿元，对应 PE 分别为 14.5 倍、12.9 倍和 11.5 倍。

核心品种韧性十足，产品结构持续优化

从业务板块来看，神经系统用药依旧是公司业绩的压舱石。2026 年上半年，该板块实现营收 1.82 亿元，同比增长 12.33%，占公司营收比重约 87%，核心品种胞磷胆碱钠片（欣可来）在院内市场地位稳固。骨骼肌肉系统用药同样表现亮眼，实现营收 1159.05 万元，同比增长 12.74%，毛利率同比提升 5.11 个百分点，塞来昔布胶囊等新品种的市场渗透率正在稳步提高。

受流感用药磷酸奥司他韦胶囊销售减少影响，呼吸系统用药营收有所收缩，但玄驹胶囊在 2025 年完成产品包装升级后，于今年上半年恢复销售，为公司中成药板块注入新的增量。整体来看，公司产品结构正从单一核心品种向多元梯队演进，抗风险能力显著增强。

全域营销纵深推进，线上线下协同发力

在营销端，梓橦宫正加速从传统药企向全域营销型企业转型。院内市场方面，公司持续夯实产品循证医学证据链，通过学术推广强化医生处方信心；基层医疗方面，针对社区和乡镇卫生院的实际需求，搭配适合基层使用的产品组合，深挖下沉市场潜力；医药电商方面，公司紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势，积极拓展 B2C、O2O 平台，打造线上增量新阵地。

这一 " 院内 + 基层 + 电商 " 的三维布局，与公司在 " 十五五 " 战略规划中提出的 " 三羊开泰、全域绽放 " 战略定位高度契合。通过数字化赋能与渠道下沉双轮驱动，公司正在构建覆盖全域终端的营销网络，为后续新品种的快速放量奠定基础。

研发投入加码，创新管线进入兑现期

2026 年上半年，公司研发投入达 2019.75 万元，同比大幅增长 54.48%，创近年来新高。高强度的研发投入正在转化为实实在在的产品管线进展：富马酸伏诺拉生片已取得药品注册证书，酒石酸西尼必利原料药提交上市申请并获受理，一类创新药马甲子胶囊 Ia 期临床试验研究入组持续推进，布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等处于中试阶段。

与此同时，公司新启动了仿制药艾瑞昔布片、雌二醇片 / 雌二醇地屈孕酮片复合包装的研发，以及改良新药痛风凝胶、镇痛贴剂的临床前药学研究，持续丰富妇科类用药和镇痛类用药两大产品管线。开源证券指出，尽管经典名方等中药项目因工艺研究问题进度有所滞后，但公司在化药领域的研发推进整体符合预期，" 以仿促创 " 的研发策略正逐步显现成效。

在人口老龄化加速、健康消费升级的大背景下，梓橦宫凭借深厚的品牌积淀、清晰的战略定位和加速兑现的研发管线，正逐步从传统仿制药企向创新型制药企业迈进。随着富马酸伏诺拉生片等新品种陆续上市贡献收入，以及线上渠道和基层市场的持续深耕，公司中长期成长逻辑愈发清晰。

【关于同壁】

同壁财经是国内领先的垂直财经信息内容服务商，2016 年发端于新三板领域，持续关注与研究中国多层次资本市场，重点发掘专精特新和隐形冠军中小企业。目前已经构建起由 A 股、ETF 基金、北交所、新三板组成的完整资本市场内容生态，内容同步收录于数十个主流金融信息终端、股票软件、财经媒体平台。

媒体合作：ir@tongbicapital.com

商务合作：penny@tongbicapital.com

同壁财经官网：https://tongbicapital.com