国投国际证券发布研报称，中国宏桥（01378）发布中期业绩：2026 年上半年实现收入 810.4 亿元（人民币，下同），同比增长 8.0%；归母净利润 123.6 亿元，同比增长 39.2%；毛利率 31%，同比提升 5 个百分点；净利率 20%，同比提升 5 个百分点。业绩快速增长主要得益于上半年铝价同比大幅增长及公司优秀的管理水平与一体化运营。公司上半年回购总金额 52 亿港元，去年派息率 65%，预计今年持续高派息。据 Bloomberg 一致预期，2026/2027 年归母净利润预测分别为 330/325 亿元，对应 P/E 约 6.1 倍，以当前价格及 65% 派息率测算全年股息率有望接近 10%。该行认为公司是优秀的高股息标的，推荐投资者关注。

国投国际证券主要观点如下：

电解铝售价提升，利润率提升

上半年公司实现毛利 275.3 亿元，同比增长 32.3%。氧化铝销量 691.7 万吨，同比增长 8.6%；电解铝销量 281.1 万吨，同比下降 3.3%；铝合金深加工产品销量 44.4 万吨，同比增长 23.2%。上半年受美伊战争影响海运阻断，能源成本推高造成全球电解铝主要生产区域产能减少，叠加储能与电网需求大幅提升，电解铝价格上涨，境内外价差进一步扩大。根据上海期货交易所铝价走势，上半年现货月平均价约 24254 元 / 吨，同比增长 19.4%。

铝供应偏紧格局仍在，预计下半年铝价高位震荡

从去年全年铝的需求看，据安泰科数据，下游主要为建筑及结构（占比 25%）、电子电力（占比 21.1%）、交通运输（占比 15.2%）和耐用消费品（占比 14.6%）等，去年在电子电力、交通运输、机械装备和耐用消费品均实现较快增长。而电解铝的国内供应端仍然维持 4500 万吨 / 年的产能天花板。虽然海外电解铝有产能扩张预期，但目前看复产进度和扩张进度慢于规划。公司预期今年下半年电解铝价格在 23600 元 / 吨到 24300 元 / 吨之间。氧化铝环节维持过剩态势，下半年价格在 2700 元 / 吨左右；但公司氧化铝成本优于大市，目前仍处在微利状态。

减值有所影响，料下半年影响较小

上半年减值约 11 亿元，主要包括原材料减值和电厂两台机组的减值，原因是氧化铝价格较大下调以及两台机组没有改造计划。预计下半年氧化铝不会有太大减值需求。

降债成效显著，维持稳定年度分红政策

上半年公司有息负债大幅下降 70 亿元至 674 亿元，资产负债比下降 1.7 个百分点至 40.5%，上半年财务费用减少 1.7 亿元，综合融资利率下降至 3.9%，降债成果显著。另一方面公司维持全年稳定分红政策，去年公司派息率达到 65%，预计今年仍以高比例分红政策回馈股东。公司在上半年持续进行回购，回购总金额达到 52 亿港元，注销总股数达 1.59 亿股。

目前价格股息率有望接近 10%，建议关注

根据 Bloomberg 一致预期，2026/2027 年归母净利润预测为 330/325 亿元，预期 P/E 分别为 6.1/6.1 倍。若以目前的价格和一致预期的归母净利润及 65% 的派息率计算，公司的全年股息率有望接近 10%，预计较为吸引。

风险提示

需求不及预期，供给释放超预期，铝价快速下行，美联储利率上行。