中国互联网的商业史，某种程度上是一部补贴史。

每一轮价格战开启时，市场都倾向于相信资本可以改写格局；但每一轮价格战落幕时，行业又会重新发现那些朴素的东西：品质、服务和创新。

这点在外卖行业尤为明显，经历了一年多的外卖补贴大战，再次走到 " 重新发现 " 的阶段。

8 月 28 日美团发布的二季度财报，是补贴大战趋缓后的第一份完整旺季样本：收入 1046.4 亿元，同比增长 14.4%，经营利润由负转正，外卖单均经济效益（UE）重新上岸。

数字并不复杂，但真正值得追问的是：一场千亿级消耗战之后，为什么率先修复的仍是战前的领先者？答案或许不在营销层面，而在这门生意的底层结构里。

基本盘重回正增长

基本盘重回正增长，是美团二季度财报最大的亮点。

二季度美团收入 1046.4 亿元，同比增长 14.4%，重回两位数增长。拆开看，核心本地商业（外卖、闪购、到店、酒旅）收入 715.3 亿元，同比增长 10.1%。

简而言之，基本盘稳了。美团 2025 年财报显示，在补贴大战中，外卖领域以远低于竞争对手的亏损，稳定保持 60% 以上的 GTV 市场份额。在实付 30 元以上的中高客单价正餐市场，美团的市场份额保持在约 70% 的绝对优势。

能持续提供稳定履约服务、丰富优质供给和合理价格的美团，其订单结构健康，快速回暖也在意料之中。

新业务亏损收窄，同样也对业绩有帮助。Q2 期间，美团新业务板块收入 331.1 亿元，同比增长 25%，经营亏损收窄到 17.4 亿元。这里藏着两个容易被忽略的增量：一是食杂零售方面，美团继续深化 " 线上 + 线下 " 零售渠道布局，小象超市在营城市数拓展至 68 个，快乐猴全国线下门店数已达 40 家。

二是海外 Keeta，其在沙特市场于 2024 年 9 月开始试运营，到 2026 年 7 月实现盈利，共用时 22 个月。这比当年香港市场跑通单位经济模型的 29 个月还快。

外卖需要精细运营

外卖大战的下半场，较量回到了最朴素的地方——效率。

作为互联网史上最贵的战役，外卖大战已经烧了 2000 亿元，耽误了行业一年多时间，但行业格局却没有本质上的改变。在向来信奉 " 烧 " 出来的互联网江湖，补贴大战为何烧不动外卖格局？

美团核心本地商业 CEO 王莆中讲过一句很实在的话：外卖是精细且利薄的商业模式，每个环节偏差一点点，最后就是亏钱。

这句话是理解行业的关键钥匙。拿电商百分之十几的毛利思维打外卖，会以为多补几块钱无所谓，外卖的账却不是这么算的。

补贴能一夜之间买来订单量，却买不来稳定复购，更买不来健康的单位经济模型。

美团这季度在订单量和 GTV 上都扩大了领先，靠的就是三件事：聚焦高客单价订单、守住核心用户、抠运营效率。补贴高峰期对手砸出来的多是低价茶水单，补贴一停就消失；美团盘子里正餐订单占比高，需求本来就稳。

美团多年来，能够在行业 " 领先一个身位 "，并不是某个单点功能的领先，而是十几年堆出来的履约网络、商家供给密度、调度算法和用户习惯组成的整套能力。

这个生态里，美团履约的稳定性也进一步加强，截至 2026 年 6 月，美团为骑手职业伤害保障累计全额缴纳超 30 亿元，7 月起新职伤覆盖全国，每单必保、每人必保——短期是成本，长期是履约网络稳定性的一部分。

向 AI 要效率，下一站的角逐点

外卖回稳之后，AI 是美团新的重点。美团二季度研发开支 76.7 亿元，同比增长 22.5%，增量主要投向 AI；同期销售及营销开支占收入比重降到 23.6%。一升一降之间，美团投入的资源，在从 " 行业补贴消耗战 " 抽身转向 " 建 AI 能力 "。

在模型侧，6 月，美团发布新一代自研大模型 LongCat 2.0，这是业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型。LongCat 2.0 在代码编写及 Agent 调用场景中表现突出，已通过全球开发者社区广泛验证。

图 | LongCat-2.0 的评测表现

在用户侧，AI 助手 " 小团 "7 月升级后，从 " 回答问题 " 走到 " 替你办事 "：说清几个人、什么预算、要不要包间，它筛好餐厅直接订位。

而在商家侧，7 月底上线的 CatPaw 像个开箱即用的 AI 掌柜：每天自动汇总销售、评价和营销数据，把异常标出来，决策仍归老板，耗时间的重复活归 AI。

而对于骑手侧，AI 助手 " 团宝 " 会提醒红灯、事故多发路段和逆行风险。

二季度财报电话会上，王兴表示，AI 对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。

"我们始终认为，AI 能力的长期价值，是能否真正进入真实工作流、解决真实问题，并形成长期稳定的基础设施能力。与此同时，全国产化训练和推理能力，也帮助我们在长期成本以及基础设施可控性上建立了更强优势。"

王兴明确，美团不会成为 Token 工厂，模型和 AI 产品将用于支持主业，提升用户、商户体验和公司经营效率。

相对于直接 " 卖 Token" 的大厂，美团的 AI 路径很朴素，那就是在自己这个最复杂的本地生活服务的主业里落地，真正让 AI 重塑美团的组织、产品和工作流。