KB 证券最新的一份研报，或许会让不少人吓一大跳——

三星电子和 SK 海力士的存储半导体库存，已经只剩下不到 10 天的供应量了。

对这两家全球存储巨头来说，10 天的库存已经已经不能说是紧平衡了，而是随时可能断供。

但这篇研报的真正看点，远不止一个库存数字。

KB 证券研究主管 Kim Dong-won 在报告中抛出了一个相当炸裂的判断，存储行业正在进入一个 " 事实上的零供应时代 " 。

这话听着像标题党，但这是有数据支撑的。

在需求端，KB 证券预计，全球超大规模云服务商明年的 AI 基础设施投资将高达 1.3 万亿美元，同比再增 60%。

四大美国云巨头的合计资本支出 2026 年就将达到 7250 亿美元，2027 年更是要突破 1 万亿美元。

存储半导体在 AI 基础设施投资中的占比，将从 2025 年的 14% 一路飙升至 2027 年的 57%。

换句话说，AI 基建每花出去 100 块钱，明年就有将近 60 块要砸在存储芯片上。

而在供给端，新存储产线全面投产要等到 2027 年之后，远水解不了近渴。

更要命的是 HBM4 的产能挤占效应，HBM4 所需晶圆大约是传统 DRAM 的三倍，在晶圆产能本就有限的情况下，HBM4 全面量产必然要挤压传统 DRAM 的产能。

KB 证券预计，明年 DRAM 和 NAND 的位元需求将超出供给 10 个百分点以上。

供不应求的结果只有一个字，涨。

KB 证券预测 SK 海力士 2026 年 DRAM 均价同比暴涨 194%、NAND 均价涨 244%；三星这边更夸张，DRAM 涨 297%、NAND 涨 256%。

如果价格涨幅还不够直观，那就看看利润。

KB 证券预计 SK 海力士 2026 年全年营业利润将达 277 万亿韩元，营业利润率高达 78.1% ——全球半导体行业最高。

今年二季度单季营业利润预计达 70 万亿韩元，同比暴增超过 8 倍。

三星这边也不遑多让。

KB 证券预计其二季度营业利润将达 90 万亿韩元，同比暴增 19 倍。

从三季度开始，单季营业利润甚至有望突破 100 万亿韩元。

整个 2026 年，KB 证券给出的三星营业利润预期是 335 万亿韩元，SK 海力士则是 251 万亿韩元。

两家合起来 586 万亿韩元的营业利润，相当于同比暴增 546%。

什么概念？这两家公司的营业利润将占到整个韩国 KOSPI 指数成分股总营业利润的 68%，也就是说两家公司扛起了韩国股市将近七成的利润。

然而吊诡的是，业绩这么好，股价却在跌。

截至 9 月 7 日，三星电子和 SK 海力士的股价均较近期高点下跌了约 38%，三星较高点跌去近 28%，SK 海力士更是跌去了近 40%。

为什么会这样？市场担心的东西不少，AI 投资能否持续、中国内存厂商的产能扩张会不会冲击市场、韩国股市整体杠杆率过高引发的回调压力。

但 KB 证券的观点很鲜明，这些都是过度担忧。

研究主管 Kim Dong-won 明确指出，中国 DRAM 厂商 CXMT 的激进扩产对三星和海力士的中长期业绩影响非常有限，因为中国境内自身的 AI 需求增长预计将快于供给增长，过剩内存溢出到海外市场的可能性不大。

按 2027 年预期盈利计算，三星电子和 SK 海力士的市盈率目前只有 3 倍出头。

对于一个利润连年创历史新高、且正在从 " 周期股 " 向 " 订单驱动型 " 商业模式转型的行业来说，这个估值水平看起来像市场在犯错误。

库存不足 10 天、价格翻倍式上涨、利润暴增、估值却跌到历史低位，KB 证券这份研报勾勒出的画面，像极了一场即将到来的资本狂欢。

市场还在用旧眼光看待一个正在发生结构性变化的行业，而变化的幅度，可能远超大多数人的想象。

当然，研报终归是研报，预测终归是预测。

但有一点是确定的，当三星和海力士的仓库里只剩下 10 天的存货时，这个行业的了。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。