记者丨朱治宣

编辑丨林曦 , 陈虹余

2003 年，当谢秉政在广州番禺创立比音勒芬时，大概没人能想到，这家专注高尔夫服饰的公司，会在二十多年后成为被资本市场捧为 " 衣中茅台 " 的高端服饰集团。一件 Polo 衫，价格从 500 元到 5000 多元一路向上，直接对标甚至超过了不少国际轻奢。

而在互联网上，这个品牌的画风是另一番景象：它被年轻人调侃为 " 爸爸的衣柜 "" 中年男人标配 "，又被 A 股投资者封为 " 衣中茅台 "。

但不可否认的是，比音勒芬的生意确实越做越大了。

截至 9 月 8 日收盘，比音勒芬股价报 26.56 元，上涨 1.34%，总市值 151.58 亿元。

图片来源：淘宝官方旗舰店截图

营收增速重回 20% 以上

日前，比音勒芬披露 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 26.01 亿元，同比增长 23.66%；归母净利润 4.91 亿元，同比增长 18.41%。

时间倒回一年前，市场对这家公司的态度远没有现在这么乐观。

2025 年第四季度公司出现上市以来首次单季亏损，全年实现营收 43.14 亿元，增速 7.73%；归母净利润 5.51 亿元，同比大跌 29.5%，彼时压力不小。而今年上半年交出的这份答卷，增速时隔两年重回 20% 以上区间。

拉动这组数字的，是一件件 Polo 衫、一件件冲锋衣——以及一个正在被重新定义的消费时代。

比音勒芬今年半年度的盈利质量同样表现优异，扣除非经常性损益的净利润 4.73 亿元，同比增长 21.20%，扣非增速高于归母增速，盈利底色扎实。报告期内该公司经营活动产生的现金流量净额达 5.22 亿元，同比大幅增长 55.43%，现金流增速显著跑赢净利润增速，销售回款能力持续增强，体现了主营业务的健康度。

营收与净利高增的同时，比音勒芬高达 75.88% 的毛利率，在 A 股服装板块属于顶尖水平，且高于奢侈品爱马仕的 71.14% 毛利率。

申万宏源证券研报指出，该公司 2026 年第一季度营收、归母净利润、扣非归母净利润 " 均创历史同期新高 "，二季度营收达 10.8 亿元，同比大增 32%，归母净利润 1.04 亿元，同比增长 25.9%。

品类端呈现 " 基本盘稳固、新赛道爆发 " 的格局。上装类依然是业绩压舱石，上半年实现收入 14.69 亿元，同比增长 31.92%，占总营收的 56.46%。其中核心大单品持续发力，公司已连续八年拿下国内 T 恤品类综合占有率第一，Polo、T 恤等经典品类构建了稳固的品牌基本盘。外套品类则成为最大增量引擎，上半年收入 4.84 亿元，同比大增 56.75%，精准踩中了全民轻户外的消费风口，产品场景从专业运动向日常户外、通勤快速延伸。

线下渠道始终是比音勒芬的品牌根基。

截至报告期末，该公司终端门店总数达 1428 家，覆盖全国高端百货、购物中心、机场高铁枢纽、高尔夫球场等核心场景。其中直营门店 783 家，上半年实现直营收入 16.65 亿元，同比增长 17.89%，是品牌调性与利润水平的核心支撑；加盟门店 645 家，上半年加盟收入 4.88 亿元，渠道网络持续下沉。

线上渠道则是今年最大的亮点，迎来爆发式增长。

今年上半年比音勒芬线上收入 4.33 亿元，同比暴增 101.93%，占总营收比重从 2025 年全年的 10.47% 升至 16.63%。

半年时间，线上销售规模已接近去年全年。更值得注意的是，电商渠道毛利率高达 79.61%，甚至高于公司整体 75.88% 的毛利率。

中金公司分析指出，618 期间天猫男装排名大幅提升至行业第六，认为电商渠道有望维持高质量增长。公司目前已覆盖天猫、淘宝、京东、抖音、得物等 10 个平台。

华泰证券研报表示，看好公司持续推进多品牌、全渠道战略，线上渠道延续高增，核心品类优势稳固，维持 " 买入 " 评级。

在增长的亮眼数据背后，这份财报也藏着不容忽视的事实：各类费用投入也在增长。

上半年公司销售费用达 10.84 亿元，同比增长 24.40%，销售费用率攀升至 41.67%。

拆解销售费用明细：广告与宣传费 1.12 亿元，同比增长 91.56%；电商服务费 8646 万元，同比增长 97.05%；装修装饰费 9503 万元，同比增长 48.44%。这意味着，当前的规模增长与持续加大的营销投放、门店扩张与渠道投入密不可分。

线上渠道的爆发值得关注。

线上渠道毛利率达 79.61%，为各渠道最高，当然付出的成本也不少。财报明确指出，广告费用大增主要源于线上内容营销投入增加；电商服务费则对应平台佣金、直播坑位费、达人合作与流量投放成本。

库存压力是另一项长期挑战。截至 2026 年 6 月末，公司存货账面余额 14.41 亿元，计提跌价准备后账面价值 13.04 亿元，占总资产的 17.14%；存货周转天数高达 352 天，相当于一件服饰从生产到售出平均需要近一年时间。报告期内公司计提存货跌价损失 3979.77 万元，同比大幅增加，过季库存的消化与减值风险，始终是企业绕不开的考题。

服装产业生态闭环

比音勒芬的逆势增长，离不开一个大的产业背景，这也是行业风口与公司多品牌战略的共振。

国家统计局数据显示，2026 年上半年我国服装、鞋帽、针纺织品类零售额达 7709 亿元，同比增长 6.7%，显著跑赢同期社会消费品零售总额 1.3% 的整体增速。其中高端服饰、运动户外细分赛道复苏势头最强，成为服装行业的增长主动力。随着《体育强国建设 " 十五五 " 规划》正式落地，户外运动更是迎来黄金发展期：国内户外运动消费人次已超 8 亿，市场规模突破万亿元，" 轻户外 " 穿搭打破运动与通勤的边界，快速从小众爱好渗透为全民生活方式。

比音勒芬正好踩在这条赛道上。

品牌矩阵层面，比音勒芬正从单一高尔夫服饰向多品牌、多赛道服饰集团转型。2023 年完成对英国品牌 KENT&CURWEN 和法国品牌 CERRUTI 1881 的收购。KENT&CURWEN 已入驻香港海港城、北京国贸、深圳万象天地等近 20 家高端购物中心。

2026 年 6 月，比音勒芬的棋盘上落子了关键一步。比音勒芬与日本户外品牌 Snow Peak 及其韩国运营公司 GAMSUNG 达成战略合作，成为 Snow Peak 中国大陆核心合作伙伴，全面主导该品牌在国内的市场推广、产品销售、渠道管理工作。

Snow Peak 创立于 1958 年，是 " 户外生活方式 " 概念的先行者，被网友称为 " 露营界的爱马仕 "。目前已在上海前滩太古里、广州聚龙湾太古里、重庆万象城、厦门万象城开设旗舰中心，计划 2026 年底前开业门店超 11 家。

据财通证券研报数据，2025 年露营经济核心市场规模达到 2483 亿元，机构预测 2026 年将达 2919 亿元，2030 年有望冲击 2.4 万亿元。

比音勒芬的崛起，也是番禺乃至广东服装产业升级的一个缩影。

广州是全国四大服装制造产业集群之一，拥有全球规模最大的纺织服装产业集聚地。据了解，每三家广州服装企业，就有一家在番禺。不仅有希音、比音勒芬，番禺还 " 跑出 " 了博斯绅威、欧定、茵曼、云思木想、北欧时刻、爱儿健等知名品牌。

当前，番禺时尚产业经营主体超 5 万家，形成从前端研发、原创设计、智能制造到终端跨境分销的完整闭环产业生态。在番禺，以比音勒芬、博斯绅威、云思木想为代表的高端品牌军团，正彻底撕掉广东服装 " 只做代工 " 的旧标签。

比音勒芬用二十多年的时间，完成了一家专注高尔夫服饰的小厂到多品牌高端服饰集团的蜕变。它踩准了中国消费升级和户外运动爆发的双重红利，也正在构建多品牌矩阵和全渠道布局。

财通证券研报指出，SnowPeak 的加入有望带来三大增长支撑：渠道复用（比音勒芬约 1400 家门店点位资源可快速落地核心商圈）、高净值会员体系与 Snow Peak 高端户外定位高度重合带来的客群复用以及供应链协同。

SFC

出品丨 21 财经客户端 21 世纪经济报道

编辑丨曾静娇