（来源：价投谷子地）

第二季度，前十大股东中沪股通减持 1.26 亿股，其他股东持股数保持不变。2026 年中报显示 6 月末股东总数 33.76 万户，比一季报的 32.74 万户增加了 1.02 万户。

根据 2026 年中报显示，交通银行营收 1423.42 亿，同比增长 6.73%。其中，净利息收入 925.92 亿，同比增长率 8.62%。手续费收入 204.73 亿，同比微增 0.07%，归母净利润 478.74 亿同比增长 4.04%。更多的数据参考表 1：

交行的营收能保持正增长，主要依靠 2 部分的贡献：第一净利息收入增速亮眼，第二是其他非息收入表现中规中矩。

我们先来看其他非息收入这一块。今年整个债券市场呈现价格小幅震荡上行。上市商业银行的其他非息收入同比差异较大，有同比大幅增加的，比如某些国有大行，也有同比暴跌的比如某些破罐破摔的银行。交行的数据比较中庸，如下图 1 所示：

从图 1 我们可以看到，交通银行 2026 年上半年的其他非息收入整体上表现为同比稳定。投资收益依靠卖高息债券多收了 9.58 亿，保持略有增长。公允价值变动收益贡献较大，同比增长 21.06 亿。

下面我们继续来分析交行的净利息收入。交行的中报公布了净息差 1.23%，同比去年中报反弹了 2bps。我利用净息差还原法，得到如下的单季净息差数据，如下表 2 所示：

从表 2 中可以看到交行第二季单季净息差 1.23% 和一季度持平，这是交行连续第四个季度单季净息差反弹或持平，虽然每个季度反弹的幅度都不算大。从环比看，交行的资产收益率环比下降 6bps, 负债成本环比下降了约 8bps。由此可见，交行净息差保持稳定得益于负债成本的显著下降。

为了研究负债成本下降的原因，我把交行最近 2 份半年报和一份年报的净息差明细数据汇总并计算出去年下半年的数据，如下表 3 所示：

从表 3 我们可以看出，交通银行的资产收益率下滑有减缓的迹象。去年下半年资产收益率比上半年下滑 24bps，今年上半年比去年下半年只下滑 6bps。其中，贷款利率去年下半年比上半年下滑了 26bps。今年上半年，贷款收益率比去年下半年下降了 4bps。

负债成本出现了持续下降。去年下半年负债成本是 1.73%，比去年上半年下降 22bps，今年上半年负债成本环比下滑了 12bps，到 1.61%。其中，主要是存款成本和同业存单成本下降较多。同业存单持有成本受益于最近一年市场流动性充裕，资产荒严重，同业存单的利率持续下降。

存款的成本下降快，主要是过去 2 年降息的累计效应开始显现。2-3 年前存款利率较高的一批大额存单和定期存款在去年和今年陆续到期转存，使得定期存款占比较高的交通银行存款成本快速下行。

综合看存贷款降息的影响随着时间的迁移都在消退，后期净息差将会在底部构筑平台等待经济好转带动资产收益率上行。

交通银行 2026 年中报总资产 16.26 万亿，同比去年增速 5.34%。其中贷款总额 92577.05 亿，同比去年增速 5.47%。总负债 14.96 万亿，同比去年增速 5.84%。其中存款总额 99154.36 亿，同比去年增速 8.11%。更多的数据参考表 4：

从表 4 中我们看到交行的资产负债增速比去年同期明显下降。去年中报分析的时候说的零售贷款同比增速异常偏高的问题，本年恢复常态。零售贷款同比、环比和比年初都是负增长，明细如下表 5 所示：

从表 5 我们可以看出，交通银行上半年零售贷款同比增量主要来自于个人经营贷和个人消费贷。住房按揭贷款和信用卡贷款同比都是负增长。个人消费贷微增 1.32%，经营贷同比增长 6.92%。去年中报分析的时候说到很多不良只有规模扩张减慢后才能表现出来。接下来我们就来看一下交行的资产质量。

根据交通银行的中报，不良贷款余额 1235.1 亿比一季度的 1224.66 亿增加 10.44 亿元；不良贷款率 1.3% 和一季度持平；拨备覆盖率 203.8% 比一季度的 202.8% 上升 1 个百分点；拨贷比 2.65% 比一季度的 2.63% 上升 0.02 个百分点。作为潜在不良蓄水池的关注类贷款 1675.38 亿，相比年初增加了 166.95 亿，关注率 1.77% 比年初增加 0.08 个百分点。

根据中报披露，交通银行上半年核销及转出不良贷款 262.89 亿，比去年同期的 174.63 亿增加了 88.26 亿。不良余额增长 65.27 亿。交行过去半年报会在信用风险管理部分主动披露不良处置和新生成不良的数据。但是，今年中报交行没有提供相关数据。至于为啥今年不提供相关数据，大家自己琢磨吧。既然官方不给精确数据，我只能用新生成不良下限来对比了。

2025 年中报，交通银行核销及转出不良贷款 174.63 亿，不良余额增长 33.59 亿，累计处置不良贷款 378.3 亿元，同比增加 27.9%。如果用核销 + 不良增量 = 新生成不良下限 208.22 亿，如果用处置不良 + 不良增量 = 新生成不良 411.89 亿。

根据 2026 年中报的数据，核销及转出不良 262.89 亿，不良增量 65.27 亿，新生成不良下限 328.16 亿，同比去年相同口径的 208.22 亿，暴增 57.6%。

作为前瞻性不良指标的正常贷款迁徙率从 2025 年中报的 0.6% 增长到 2026 年中报的 0.79%。种种数据表明 2026 年上半年交通银行的资产质量在恶化。

根据中报，交通银行的核心一级资本充足率 11.25% 和一季报持平，跟去年同期的 11.42% 比下降 0.17 个百分点。总资产增速还不到 6%，交行的核充率就扛不住了。这说明交行的资本内生性增长能力比较弱。

交通银行 2026 年中报，在净息差反弹带动下，净利息收入录得同比明显正增长。其中，近两年多次降息的累计效应开始体现，带动存款成本显著下降。另外，市场充裕的流动性降低了交行的同业负债成本。这两项叠加抵消了资产收益率下跌对净息差造成的负面影响。

交行的资产质量在 2026 年出现了明显下滑，新生成不良下限大幅增长，官方中报更是删除了不良处置和不良生成的相关披露，颇有此地无银三百两的味道。