转自：郭施亮

" 杭州六小龙 " 分别是深度求索、宇树科技、群核科技、云深处科技、强脑科技和游戏科学。" 杭州六小龙 " 在各自赛道中具有核心的竞争力，也被市场称为最具发展潜力的科技创新企业。

从最新消息显示，作为 " 杭州六小龙 " 之一的 DeepSeek，拟登陆科创板市场，并聘请了中信证券筹备 IPO。

2026 年，DeepSeek 一举改变了以往 " 不融资 " 的做法。从今年 4 月正式启动首轮外部融资以来，DeepSeek 开启了多轮的融资。其中，首轮融资的投后估值超过了 3500 亿元。在 DeepSeek 计划启动 IPO 之际，市场为 DeepSeek 给出了 5000 亿元的估值定价。

随着 DeepSeek 正式启动 IPO，意味着 " 杭州六小龙 " 又有一家企业进入资本市场。截至目前，除了游戏科学尚未启动 IPO 之外，其余五家公司均启动了 IPO 计划，包括群核科技、宇树科技在内的公司已经率先登陆资本市场。

作为 " 杭州六小龙 " 之一的强脑科技和云深处科技，目前仍处于 IPO 加快筹备的阶段。其中，强脑科技在今年 1 月份低调向港交所递交 IPO 申请。云深处科技早在去年 12 月底启动上市辅导，而且公司科创板 IPO 申请已经获得了上交所受理。

从已完成上市的 " 杭州六小龙 " 公司中，包括宇树科技和群核科技在内的科技股，一度获得了市场资金的炒作。

以宇树科技为例，在上市之初，股票市值一度飙升至 4500 亿元人民币。随后，股价持续下跌，目前股票市值只有 2079 亿元人民币，较上市之初的最高市值缩水一半以上。

另一家成功赴港股上市的 " 杭州六小龙 " 公司群核科技，在上市之初，股价一度炒高至 40 港元以上。然而，在上市之后，群核科技股价持续下跌，从上市之初的 40 港元大幅下跌至近期的 11 港元附近，股价累计跌幅超过 70%。

如今，市场关注度很高的 DeepSeek 正式启动 IPO。按照 A 股科创板的 IPO 流程，目前 DeepSeek 仍然处于 IPO 筹备初期阶段，距离最终上市仍然有一段比较漫长的时间。当 DeepSeek 完成科创板 IPO 受理与已问询环节之后，将会进入上市委会议，这也是科创板 IPO 最关键的环节。完成了这一个环节之后，DeepSeek 距离正式上市的时间也为时不远了。

从 " 杭州六小龙 " 最新估值分析，目前估值最高的公司是 DeepSeek，按照最新的投后估值计算，DeepSeek 的估值约为 5000 亿元人民币，估值排在 " 杭州六小龙 " 的首位。

排在 DeepSeek 之后的是宇树科技，目前 A 股市值约为 2100 亿元人民币，虽然较上市之初的市值缩水不少，但仍然排在 " 杭州六小龙 " 估值的第二位。

包括群核科技、云深处科技、强脑科技以及游戏科学等公司，目前的估值介于 100 亿元至 200 亿元人民币之间，DeepSeek 与宇树科技的估值显著高于其余几家 " 杭州六小龙 " 公司。

DeepSeek 为何成为 " 杭州六小龙 " 估值最贵的公司？

当前正处于 AI 高景气阶段，作为国内 AI 大模型的第一梯队，DeepSeek 可以把 MiniMax、智谱、Kimi 等公司作为估值定价的参考。

从今年上半年收入与净利润表现来看，MiniMax 实现收入约为 1.166 亿美元，净亏损约为 3.58 亿美元。智谱实现收入约为 1.42 亿美元，净亏损约为 2.98 亿美元。

Kimi 与 DeepSeek 尚未上市，相关数据还没有公开。但是，从此前的公开数据来看，上半年 Kimi 实现的 ARR（年度经常性收入）约为 2 亿美元。DeepSeek 上半年实现的 ARR 约为 5 亿美元。

然而，ARR 数据与公开收入数据存在一定的差异性，两者数据不能等同。但是，从综合数据分析，DeepSeek 与 Kimi 可以列入 AI 大模型的第一梯队，而且 DeepSeek 在算力效率、推理技术以及模型架构上，具备一定的竞争优势，市场或从规模优势、技术优势等角度为 DeepSeek 给出更高的估值定价。

在 DeepSeek 上市之际，如果到时候 AI 赛道的热度仍在，那么在 DeepSeek 上市之初，不排除会像宇树科技一样，股价会遭到市场资金的炒作，股票市值或超越万亿元人民币。然而，对上市公司的股价而言，短期看情绪，中长期看业绩。对长期处于 " 烧钱 " 状态的公司，需要有更强的技术优势作为公司估值的重要支撑，一旦技术优势或规模优势被其他公司超越，那么这类 AI 大模型公司的估值也会大幅波动，投资风险高于其他公司。