$ 百大集团 ( SH600865 ) $  

看存货与经营性现金流，2026 年中报浪潮信息存货 526.79 亿元，占到总资产接近一半。服务器硬件迭代速度快，GPU 更新换代，一旦老款配件贬值，大额存货就要计提减值，直接吃掉账面利润。对比去年同期存货 595.22 亿，存货绝对值有所下降，但规模依旧处在很高水平，存货周转率 1.55 次，硬件制造行业这个周转速度不算高。

上半年经营活动现金流净额负 74.93 亿元，现金流大幅流出，主要是提前向上游预付货款采购芯片配件，备货满足在手订单。这类硬件企业景气阶段经常出现利润很好，但经营现金流为负的情况，账面净利润不等于手里拿到的现金。

要区分账面利润和真实现金流入，不能只看净利润大增就判定企业质量高。后续要重点跟踪两个硬数据，一是每个季度存货金额是继续压缩还是再度抬升，观察有没有库存积压风险；二是经营性现金流什么时候由负转正。如果持续大额净流出，就要警惕业务扩张带来的资金压力，高存货叠加持续负现金流，是这家硬件企业不可忽视的隐患。

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