$ 巨人网络 ( SZ002558 ) $  

当巨人网络以业绩增速最高、现金流充裕、公司财务状况历史最好、创造出现象级游戏爆款单品时，资本市场给出的不是欢庆，似乎更多的是担忧：

1. 业绩高度依赖单一游戏，业绩的 50% 以上来自于一款游戏，还未形成多元均衡的业绩贡献组合；

2. 游戏都会有从爆款到衰退的过程，如果不能有持续的新的爆款业务组合，爆款过后可能就面临业绩下滑至衰退；

3. 海外游戏占比很低，远低于华通世纪，这也是业务组合不够均衡的原因。

这种担忧，不是对现实的担忧，是对未来增长持续性预期的担忧！

目前的状况好比我们来到一个刚刚晋升为中国首富的家里，一方面，我们羡慕首富家里的富丽堂皇与惊人成就，另一方面，我们也杞人忧天的为首富担心，如果首富明年失去了赚钱能力，就要从峰顶跌落了。

我们可能过于低估了首富之所以能够成为成为首富，其在过去十几年的游戏业务中的赚钱能力、业务与经营韧性；另一方面，我们也可能过于高估了未来企业创造新的爆款与海外业务开拓的难度。既然首富可以在过去十几年的经营中保持足够的经营与业务韧性，也能创造出现象级的爆款游戏单品，那凭什么我们认为：在未来，首富就不可以创造新的经营奇迹了？

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