9 月 7 日早盘，很多盯着行情的人可能还在犹豫要不要追高科创板，屏幕忽然就变了脸被称为 " 国产 GPU 第一股 " 的摩尔线程（688795.SH）开盘不到 4 分钟，直接一根 20cm 砸到跌停，股价锁在 415.48 元，创下上市以来新低，当天市值少了大约 488 亿元。

更扎眼的是，这一下并不是摩尔线程自己 " 摔跤 " 那么简单，几乎把一整条国产 GPU 和半导体链条一起拖下水沐曦股份盘中一度跌超 11%（当日收跌 9.67%），寒武纪一度绿到接近 2%，华虹宏力跌近 9%、国科微跌近 10%、强一股份跌超 10%。科创 50 指数全天跌了 2.10%，在一众宽基指数里成了跌幅冠军。

表面看是 " 一只股解禁，大盘跟着跌 "。但对普通持仓者和在场外看热闹的人来说，更关键的问题是这到底是一次短期情绪砸盘，还是在给整个国产算力、硬科技板块的估值做一次 " 重新结算 "？这件事对你手里的科技基金、半导体股票，甚至对你是否还敢参与科创板打新，都有直接关系。

先把链条拆开摩尔线程解禁 → 国产 GPU 情绪崩 → 半导体资金出逃 → 科创 50 领跌。底下真正支撑这一连串动作的，不是一句 " 解禁必跌 " 这么简单。

一、真正的导火索流通盘一下子放大 85%，解禁股仍有约 3 倍浮盈

这轮暴跌的起点，是 9 月 7 日摩尔线程一批网下配售限售股解禁。

当天有 2577.45 万股首发网下配售限售股上市流通，占总股本约 5.48%。这部分股东主要是之前参与摩尔线程 IPO 网下打新的机构投资者，限售期是自上市日起 9 个月。

数字摊开冲击力就清楚了

- 解禁前可流通股份约 3022.55 万股；

- 解禁后自由流通盘直接增加到约 5600 万股；

- 等于流通股本一次性增加约 85%；

- 按 9 月 4 日收盘价 519.35 元算，这批解禁股对应的市值约 133.86 亿元。

公司对外的回应很 " 标准 " 证券事务代表接受采访时强调，公司基本面正常，上半年收入同比增长 147%，生产经营持续向好，解禁事项也按规定披露完毕，呼吁投资者理性看待。

但市场算的是另一道更现实的账哪怕按照 9 月 7 日的跌停价 415.48 元全仓卖出，这批网下打新解禁股相对于 114.28 元的发行价，每股还有约 301.2 元的收益，浮盈接近 3 倍。

解禁不代表一定会卖，但当 " 只要卖就还有三倍赚 " 这种收益摆在那，市场自然会预期抛压。机构会不会全部兑现是一回事，" 可能要兑现 " 的预期本身，就足够让原本高位摇摆的资金迅速找出口。

更要命的是，9 月 7 日只是第一天。此后摩尔线程并没有 " 跌完就歇 "

- 9 月 8 日跌 3.70%，收在 400.11 元；

- 9 月 9 日再跌 3.24%，387.15 元；

- 9 月 10 日跌幅扩大到 5.71%，365.05 元。

从 7 月 31 日收盘 540.01 元，到 9 月 10 日的 365.05 元，区间跌幅达到约 32.4%；5 个交易日跌掉约 30.49%；年初至今累计跌幅约 37.91%。流通市值压到约 204 亿元，总市值约 1716 亿元，相比此前高点，缩水了大约 2470 亿元。

如果你把这段走势对照自己手里的任何一只高位科技股，会发现一个现实一旦进入 " 解禁 + 高位兑现 " 组合，股价走势经常不是 " 一天砸完 "，而是带着预期和恐慌的连续下挫。

二、" 隔壁跌，我先挨打 " 沐曦证券部暴露了板块联动

摩尔线程跌停后，另一只国产 GPU 代表股沐曦股份盘中一度跟跌超过 13%。对于很多只看单股的投资者来说，可能纳闷沐曦当日并没有解禁，为什么要替别人 " 陪跑 "？

中新经纬的报道给出了一个有意思的细节沐曦证券部工作人员在回应股价波动时，直接把原因指向摩尔线程，称股价波动 " 主要由于隔壁的另一家公司最近面临大量股份解禁影响 "，并特意强调沐曦 " 尚未到达股份解禁的时间节点 "，公司还在筹划市值管理制度。

这句话至少透露两层意思

- 国产 GPU 几个标的是高度联动的，一个龙头出事，整个板块情绪塌方；

- 解禁已经成为投资者最敏感的情绪按钮，哪怕你暂时没解禁，只要被认为 " 迟早要解禁 "，先杀预期也不奇怪。

更关键的是，沐曦自己的解禁也快到了。

9 月 9 日晚，沐曦公告公司有 1396.6 万— 1397 万股首次公开发行网下配售限售股，将于 9 月 17 日起上市流通，占总股本约 3.49%，限售期同样是自上市起 9 个月。

截至 9 月 9 日收盘，沐曦股价已经连续 7 个交易日下跌，累计跌幅约 23.03%，总市值约 2129 亿元。这意味着市场已经在用股价提前 " 预支 "9 月 17 日的抛压预期——解禁还没来，股价先跌一轮。

换句话说摩尔线程的跌停，某种程度上提前帮沐曦完成了 " 解禁定价 "。这是很典型的 " 预期自我实现 " 过程——大家认为解禁会砸盘，于是提前卖出，结果真的跌给你看。

对普通投资者来说，一点体感是你看到的往往是某一天公告解禁，股价突然巨震；但在更早的时候，资金已经开始按照未来那一天的可能抛压预演了路线。这也是为什么很多人觉得 " 消息一出我再操作 " 总是慢半拍的原因。

三、这两只不是普通小票，是国产 GPU 叙事的 " 门面担当 "

如果这只是两只小票互相带节奏，板块还不至于这么敏感。问题在于，摩尔线程和沐曦在国产 GPU 圈子里，是实打实的两面旗帜。

- 摩尔线程于 2025 年 12 月 5 日登陆科创板，发行价 114.28 元，上市首日暴涨 425.46%，五个交易日内最高冲到 941.08 元，刷新了注册制打新收益纪录；

- 沐曦股份 2025 年 12 月 17 日上市，首日涨幅达到惊人的 693%。

两家合计市值一度上千亿，是科创板 " 硬科技 "" 国产算力 " 的主要代表之一。换句话说，它们此前被视作国产 GPU 领域里的 " 新贵 "，享受着极高的估值溢价和资金关注度。

现在，这两面旗帜都在解禁压力面前掉头向下，对市场释放的信号就不再只是 " 某家公司股价波动 "，而是

连板块龙头的股价都扛不住解禁带来的估值重算，那么整个 " 国产替代 "" 算力概念 " 的高估值故事，很可能要重新定价。

对那些通过主题基金或者指数产品间接持有这类股票的普通投资者来说，这意味着你不是被某一个个股砸了一下，而是整个板块风险在向你传导。

四、科创板为什么受伤最重？——权重、拥挤和资金风格一起起作用

很多人这几天的直观感受是明明外围股市有的还在涨，怎么科创板跌得这么狠？

把结构摊开会发现几个关键点。

1）科创板权重高度集中在半导体和相关科技方向

9 月 4 日，科创 50 指数跌 2.10%，科创综指跌 2.16%。拖累最大的，就是半导体

- 华虹宏力跌近 9%；

- 强一股份跌超 10%；

- 长电科技、长川科技、中科飞测、金海通等多股跌幅超过 5%。

芯片概念板块当日主力资金净流出约 202.42 亿元，半导体板块大单净流出约 114.56 亿元。摩尔线程和沐曦的暴跌，只是压垮这批高位筹码情绪的 " 最后一根稻草 "，因为它提供了一个具体可见的利空原因（解禁），让原本已经高度获利、犹豫是否兑现的资金有了一个统一出逃的理由。

2）拥挤度和估值已经到极端

在 7、8 月这轮科技行情中，科创板的涨幅其实非常猛。

- 8 月上旬，科创综指月内一度涨超 15%，大量筹码已经获得可观浮盈；

- 9 月 1 日，科创综指当天跌 2.35%，科创 50 跌 2.19%，板块主力资金净流出约 37.64 亿元；

- 光模块三巨头（中际旭创、新易盛、天孚通信）单周主力净流出超过 120 亿元，其中中际旭创一家就净流出约 69.37 亿元。

这种状态下，板块已经进入典型的 " 抱团到极致 " 很多资金挤在类似的标的上，估值彼此抬高，一旦有人动了 " 先走一步 " 的念头，后面就容易变成你争我抢的踩踏。

摩尔线程的解禁事件，恰好在这个高拥挤、高估值的点位上发生，相当于在满地干草堆里丢了一根火柴。

3）外围压力放大了对成长股的杀伤力

这轮调整也不是完全 " 内部自发 "，外围环境给成长股的估值加了一层压强

- 美债与加息预期 10 年期美债收益率一度升到约 4.84%，创 19 个月新高，市场隐含 9 月加息概率升至约 65% — 68%。对所有以 " 未来成长故事 " 支撑估值的板块来说，无风险利率上升就意味着要重新考虑估值的合理区间，首当其冲的就是像科创板这种成长股集中的市场。

- 油价与地缘冲突美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油轮遭遇袭击，布伦特原油价格突破 100 美元。全球风险偏好随之降温，油气、煤炭、海运等防御性、资源性板块逆势走强，资金自然会从高位科技撤出一部分，转向相对确定的防御资产。

- 量化交易的负反馈效应 9 月 4 日出现了 " 美股大涨、A 股大跌 " 的反向走势，一部分量化模型的历史关联失效，触发程序化交易的集中止损。结果是跌 → 触发止损 → 再跌，形成技术性放大。当天两市成交额达到约 2.05 万亿，较前期放量约 2708 亿，是典型的 " 放量下跌 "，里面很大一部分就是机械化资金在执行系统性指令。

再叠加风格切换资金从半导体、先进封装、液冷、算力硬件这些高位科技板块，转向农业、传媒、刚需消费等相对低位的防御或稳健方向。科创 50 从 9 月初的 1611 点一路探低，科创综指的 90 天均线开始明显拐头向下，技术形态上已经进入趋势转弱的区间。

对普通人来说，这一串变化的直观影响是前一阵还觉得 " 科技是唯一方向 "" 不买就落后 " 的舆论氛围，在几天之内迅速变成了 " 科技涨太多，先回吐风险 "。如果你的配置过于集中在这类板块，净值波动会非常直接。

五、别只盯解禁，还得看业绩和估值之间的 " 温差 "

很多人对解禁的理解还停留在 " 多了可卖的股票，股价短期承压 " 这个层面。但在这次国产 GPU 板块里，真正值得细看的是业绩拐点和估值水平之间的错位。

先看几个关键公司最近的半年度数据

- 2026 年上半年营收 17.36 亿元，同比增长 147.42%；

- 归母净利润亏损 1156.31 万元，亏损较去年同期收窄约 95.73%，已经非常接近盈亏平衡。

- 从财务结构营业收入增长很快，毛利率也在改善，但滚动市盈率（TTM）仍为 -231 倍（还在亏损状态），市净率（PB）约 14.09 倍，估值水平仍然偏高。

- 2026 年上半年营收 13.24 亿元，同比增长 44.67%；

- 归母净利润约 6.12 亿元，同比扭亏（今年一季度还亏约 0.99 亿元，二季度单季净利约 7.11 亿元）。

- 但问题在于，应收账款规模较大，经营活动现金流持续净流出。9 月 7 日的业绩说明会上，独立董事对 " 大额应收账款尚未完成回款 " 的解释是这是和收入增长相匹配的现象。市场对这类解释并非完全买账，担心的是 " 账上利润好但现金回流慢 "，风险在于一旦回款节奏不及预期，盈利质量要打折扣。

- 目前已实现稳定盈利，被一些分析认为是国产算力领域中少数已经进入稳定盈利阶段的企业之一。

行业结构上，一些研报和公开分析通常把国产算力格局分成几层

- 华为昇腾被视作 " 一超 "，在生态和技术堆栈上有明显优势；

- 寒武纪、平头哥、昆仑芯、海光信息等属于 " 多强 "，已经在不同细分场景形成一定份额；

- 摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原、天数智芯等通常被归为 " 新势力 "，在技术路径和产品上有亮点，但商业化仍处在加速期。

新势力的估值本来就更多建立在 " 未来空间 " 和 " 稀缺故事 " 上，而不是在已经非常稳定的利润和现金流上。一旦这个故事的节奏和现实盈利进度之间出现 " 温差 "，再叠加一个具体的解禁事件，市场就有理由把之前透支的部分估值撤掉一部分。

对普通投资者来说，最容易出现的误区是看到营收翻倍、增长率很好，就把它当成 " 确定性很强的成长股 "，忽略了利润质量、现金流和估值倍率之间的关系。

- 营收高增 —— 公司确实在扩张；

- 利润刚过线或刚扭亏 —— 商业模式还在磨合，没有完全进入 " 稳定赚钱 " 态；

- 估值处高位 —— 未来几年增长已经被股价提前做了不少定价。

在这个状态下，只要有一个能被市场看见的利空点（比如解禁、政策变化或竞争加剧），资金就有理由重新测算 " 现在这个价格是不是付得太多了 "。解禁只是一个好用的 " 借口 "，高估值才是底层的火药桶。

六、对持仓者，更重要的是接下来几个观察点

如果你在这轮科技行情中已经有一定仓位，不管是直接持股还是通过基金间接参与，这轮国产 GPU 带动的科创板调整，值得关注几件具体的后续事情

1）摩尔线程解禁股的真实减持节奏

这批解禁股除了理论上的浮盈，还要看实际操作相关机构到底会不会集中抛售，还是选择观望或分阶段调整？如果实际减持规模远低于市场恐慌预期，板块情绪可能会有所修复；反之，明显的减持动作会对其它高位科技股形成示范效应。

2）沐曦 9 月 17 日解禁落地后的资金承接情况

这次公告的是约 1397 万股，占总股本约 3.49%。到真解禁那天，市场是 " 砸完就有人敢接 "，还是变成无量下跌？这会直接反映资金对国产 GPU 板块、中短期盈利持续性的信心——不仅是沐曦一家公司问题，也是对整个板块的 " 投票 "。

3）燧原科技上市后，第四只国产 GPU 会不会继续挤泡沫

燧原科技计划于 9 月 11 日在科创板上市，成为继摩尔线程和沐曦之后，第四家登陆资本市场的国产 GPU 企业。它的上市表现，如果仍然被资金当成高溢价 " 新故事 " 来追捧，说明板块情绪并未完全退潮；如果上市就表现平平甚至破发，可能意味着市场愿意为这一赛道付出的溢价开始收缩。

4）科创 50 在技术面上的修复，以及半导体资金净流出是否降温

过去几天科创 50 已经跌破了一些重要均线支撑，如果后续指数在 90 天线下方持续徘徊且没有明显资金回补，说明资金风格的切换还在进行中，高位科技的承压可能会延续更长时间；反之，如果半导体板块的主力资金净流出收敛甚至转为小幅净流入，情绪稳定后，优质标的也有机会在更合理的估值区间重建。

七、最后别只骂 " 解禁 "，要看自己买的是故事还是现金流

把整个链条重新理一下

- 摩尔线程解禁导致流通盘在一天之内放大约 85%，给了市场一个具体的抛压理由；

- 股价一根 20cm 跌停，当天市值少了约 488 亿元，引爆板块联动；

- 沐曦提前跟跌，市场开始为其 9 月 17 日的解禁做 " 预判定价 "，国产 GPU 板块的信仰出现动摇；

- 半导体板块被资金集中出逃，当天芯片概念净流出超过 200 亿元；

- 科创 50 在一众宽基指数中领跌，叠加美债收益率走高、油价冲击以及量化止损，调整从个股蔓延成板块级、结构性的回调。

对国产 GPU 企业来说，这不是基本面突然变坏，它们的营收和业务发展在公开数据里仍然是向上的，是 " 经营改善 " 的状态。但 " 解禁 " 这个很具体的利空点，精准打在 " 高估值 + 高拥挤 + 盈利尚未稳固 " 这一组合的软肋上，既击穿了板块情绪，也触发了量化和抱团资金的减仓动作。

对普通投资者来说，更值得反思的是你在这类高成长板块里，到底是买了一家已经稳定出现金流的公司，还是主要买了一个未来故事？当股价涨得比现金流改善快太多的时候，任何类似解禁的事件，都可能成为估值重算的触发点。

以上分析基于公开信息和常见市场逻辑，仅供理解行情和风险参考，不构成任何投资建议或买卖推荐。