每瓶规格不到 300ml，却能卖到 10 元左右…… HPP 果汁已悄然席卷各大商超和便利店，而其背后的代工厂则快要被 " 中产 " 们喝上市了。

9 月 7 日，HPP 果汁头部企业山东唯可鲜食品集团股份有限公司（874518.NQ，下称 " 唯可鲜 "）在山东证监局完成北交所上市的辅导备案。

这家公司不仅是盒马、ole 超市部分 HPP 果汁的代工厂，还是蜜雪冰城、瑞幸等头部茶饮企业的果汁供应商。2025 年唯可鲜营收 8.69 亿元，两大客户合计贡献超 58% 的销售额。

七成营收来自前五大客户

唯可鲜成立于 2018 年，前身为泰乐源食品，公司以 HPP（超高压冷杀菌）技术为核心，同步布局 B 端和 C 端两条产品线。

2025 年，公司 B 端业务（向头部新茶饮品牌提供果汁浓浆、果酱、茶饮料等原料）营收 7.36 亿元，占公司总收入的 84.7%；直接向消费者销售 HPP 饮品的 C 端业务营收 1.31 亿元，同比增长 27.82%。

乘着茶饮行业快速扩张的东风，唯可鲜业绩增长迅速，2022 年— 2025 年营收从 2.54 亿元增至 8.69 亿元；归母净利润从 1154.79 万元增至 9070.41 万元，去年利润接近翻倍。

业绩增长的另一面是，唯可鲜七成以上业绩由前五大客户贡献。

2025 年，蜜雪冰城以 3.23 亿元采购额位居第一大客户，占公司全年销售额的 37.2%；瑞幸咖啡以 1.85 亿元的采购额位居第二，占比 21.29%，两大客户合计贡献约 58.49% 的营收。

这种依赖度意味着，一旦大客户更换供应商或是自建产线，公司业绩会陷入较大波动，议价权也会受到牵制。

今年，唯可鲜首次出现 " 增收不增利 " 的情况。上半年，公司营收 5.04 亿元，同比增长 25.23%；归母净利润 3319.56 万元，同比下降 22.77%。

2025 年，唯可鲜毛利率已经下滑了 1.3 个百分点，主要是由于部分茶饮客户按照下游市场需求变化调整产品采购结构，销售单价略有下调。

茶饮品牌竞争的 " 降本 " 压力，已传递到产业链上游，唯可鲜不是个例。

田野股份上半年营收下滑 6.75%，归母净利润不到 100 万元，管理层在财报中直言，" 受下游果汁饮料行业总量承压及新茶饮行业存量博弈加剧影响，经营面临较大压力 "。

HPP 果汁赛道竞争加剧

为摆脱对 B 端市场的依赖，唯可鲜加码 HPP 即饮产品。

记者注意到，品牌已先后推出西瓜汁、冷萃茶、羽衣甘蓝汁、芭乐茉莉混合果汁等多种口味的 HPP 饮料，并上线电商平台。

此外，唯可鲜还有代工生意，公司名字经常出现在盒马、ole 精品超市等渠道商 " 自有品牌 "HPP 产品的生产商名单中，不过产品价格较为混乱。

《国际金融报》记者走访门店发现，ole 超市的自有品牌茉莉白芽 HPP 冷萃茶（450ml）售价 5.99 元 / 瓶，生产商正是唯可鲜；相同包装规格和生产地的产品在好特卖售价 6.99 元；而唯可鲜官方电商平台上的价格是 40 元 /6 瓶（折合单瓶 6.62 元）。

代工生意毛利率通常不高，竞争也非常激烈。

记者走访市场发现，盒马 NB 门店内 HPP 果汁只有 " 葡萄三重奏 " 的生产商是唯可鲜，其他产品都和不同的代工厂合作，包括味全、纯亭食品等。

HPP 是果汁加工业公认的技术高地，能保留食材本身的风味和营养，不过设备投入高且需全程冷链运输，此前一直属于小众品类，今年赛道明显升温。

除了盒马、永辉等商超渠道入场，汽水老字号品牌北冰洋也推出 HPP 桔汁且广泛铺货；古茗也推出 HPP 冷压果汁，面向商超、便利店等零售渠道，并已自建 HPP 产能； 6 月，河南赞漾饮品联合田野股份、利通科技发起组建国内 HPP 超高压灭菌果蔬汁产业集群，也存在行业竞争加剧的风险。

对赌 2031 年底前上市

唯可鲜在启动上市辅导前不久完成了一轮定向发行。

4 家机构以 18 元 / 股认购 645 万股，募集资金总额 1.16 亿元，其中 7270 万元用于补充公司流动资金和偿还银行贷款，4340 万元计划投向安徽 HPP 高端饮品基地一期（二阶段）项目。

本次募资一方面缓解公司持续扩产带来的资金压力，另一方面也用于优化负债结构，定增设置了对赌条款。

条约指出，若唯可鲜未能在 2031 年 12 月 31 日前实现合格上市，或出现上市申请被终止审查等情形，投资人有权要求公司实际控制人（创始人兄弟肖志剑、肖逸）回购股份，回购价按照投资本金 ×（1+ 约定年化收益率）计算。本次定增完成后，肖志剑和肖逸持有唯可鲜公司 74.63% 的股份。

唯可鲜目前在新三板挂牌，其间曾被全国股转系统问询超产能生产、排污手续不规范、食品经营备案等问题，并要求公司作出说明。如今冲刺北交所上市，上述历史瑕疵是否真实整改落地、存在潜在处罚风险等问题可能会对公司 IPO 审核形成压力。

本文源自：国际金融报