国美股价跌到一分钱，全天成交额只有三千六百块，三度问鼎中国首富的黄光裕公司负债率高达 209%。

从首富到老赖，从帝国到仙股，这十九年到底发生了什么？

1987 年，北京珠市口。

那是一条卖杂货、布料、文具的普通老街，人来人往，没什么特别。18 岁的黄光裕，在这里盘下不足 100 平米的一间铺子，挂出国美电器的牌子，开始卖家电。

那个年代，家电是真正的奢侈品。一台彩电抵得上普通工人好几个月的收入。黄光裕的逻辑很简单：同样的货，比别人便宜，薄利多销，量大就能赚。

就这么一步一步，把一间小铺子开遍了全国。2004 年，35 岁的黄光裕带着国美借壳登陆港交所，站上了资本市场的舞台。意气风发，风华正茂。

2004 年、2005 年、2008 年，三度登顶胡润百富榜首富，是当时中国最年轻的商业传奇。没有第二个人能在这个年纪达到这个高度。

这是国美最好的时代，也是黄光裕最风光的时代。

但 2008 年，一切戛然而止。

这一年，黄光裕被带走调查。2010 年，以非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪被判处 14 年有期徒刑。

国美陷入了漫长的权力真空。

公司内部，黄家与外来资本之间的控制权争夺激烈上演，高管博弈、内耗不断，元气大伤。

外部，是一场更大的风暴。

电商以肉眼可见的速度重塑中国家电零售格局。消费者发现，网上买家电不用出门、价格更低、送货上门。线下电器门店的客流，开始系统性流失。

线下零售靠的是门店、租金、人工、陈列费、进场费这一套组合拳，而电商只需要仓库加快递。两套模式摆在那里，胜负清晰。

黄光裕在里面，时代在外面飞速奔跑。

这一跑，就是十三年。

2021 年，黄光裕出狱了。

消瘦了许多，但眼神里还有火气。

他很快就召开内部会议，喊出了那句后来被无数人引用的话：18 个月，恢复原有市场地位。

那一刻，不少人选择相信他。毕竟，一个 18 岁一间小店起步、三十几岁三夺首富的人，能力摆在那里，谁能说他不行？

但现实来得很快，也很残酷。

他接手的国美，已经面目全非。

自 2017 年起，国美零售归母净利润连亏八年，这八年亏掉的，远不止是钱，是整个品牌的市场根基。

2024 年全年，亏损 116.29 亿元。而那一整年的营收，只有 4.74 亿元。

对比 2016 年 767 亿营收的历史巅峰，缩水超过 99%。

不是下滑，是接近归零。

到 2026 年上半年，亏损依然在继续，达 13.46 亿元。期末负债总额 422 亿元，资产负债率高达 209%，彻彻底底的资不抵债。

未决诉讼 624 宗，涉及金额约 60 亿元。逾期银行借款及应付债券合计 162 亿元。

2025 年 2 月，旗下 A 股平台国美通讯正式退市。同年，北京国美电器有限公司被列入失信被执行人名单，涉案金额高达 20.27 亿元。

那句中国人最熟悉的买电器，到国美，如今在司法系统里换了个叫法——老赖。

出狱五年，他折腾了一次又一次，几乎把能试的方向都试了一遍。

2023 年，国美入驻抖音、快手搞直播带货，这是零售行业那两年最火热的赛道。

但同期头部主播一场直播带货可以轻松破亿，国美直播间却常年个位数在线。

有时候镜头对着直播间，屏幕里的人数，还没摄影师多。

2024 年初，高调推出即时仓和社区便利店，放话要跟美团闪购、京东到家正面抢即时零售市场。

结果资金链早已断了。仓开不出来，货也进不来，前脚发布会说得热血沸腾，后脚一片寂静。

2024 年底，又宣布杀入新能源汽车销售赛道，在北京搞了个体验馆。那时候比亚迪、特斯拉、华为、小鹏打得不可开交，国美进来凑什么热闹，外界实在看不懂。

2025 年初，再度高喊三年内开一万家社区超市。

一万家，听起来野心勃勃。

半年过去，没有一家落地的消息传出。

2025 年 9 月，成立北京国美氢能科技有限公司，注册资本 1000 万元，亲自出席氢能大会，五天之内就和国家电投旗下的国氢科技签下战略合作协议。

一个卖家电起家的企业，去碰氢能。

外界连质疑的兴趣都懒得提起了。

五年，五次大转型，次次声势浩大，次次悄无声息。

说句公道话，国美的处境，不能全怪黄光裕。

传统线下零售这条路上，摔跤的绝不只他一个。

倒下的，是整整一个时代。

永辉超市，曾经的民生超市第一股，老百姓买菜、买日用品最熟悉的地方之一。巅峰时全国近千家门店，规模庞大，气势恢宏。

从 2021 年开始连亏五年，合计亏损超过 116 亿元。

2024 年 5 月，永辉宣布全面学习胖东来，零售界传奇人物于东来亲自下场指导，门店降货架高度、拓宽走道、引入自有品牌。调改后郑州首店开业当天，销售额冲到 188 万元，是调改前的 13.9 倍，现场人山人海，看着提气。

2025 年全年，永辉关闭 381 家门店，调改 315 家，装修费、违约金、员工补偿等一次性支出超过 12 亿元，全年归母净亏损扩大至 25.52 亿元。两年半时间，超过 600 家永辉门店从城市地图上消失。

直到 2026 年上半年，终于扭亏，归母净利润 2.53 亿元。

但拆开来看，超过八成来自非经常性损益，扣非净利润只有 3890 万元。

胖东来能教的，基本教完了。剩下的路，永辉得自己走。

大润发那边更是一出大戏。

1999 年进入大陆，2009 年营收突破 404 亿，坐上中国零售冠军的宝座。2017 年阿里砸下 500 多亿港元强势入主，扬言将其改造成新零售标杆。

折腾了六七年，2024 财年依然亏损 16.68 亿元。

阿里忍不了，2025 年初以 131 亿港元甩卖 78.7% 股权给德弘资本，当年入主时的价格打了个三折不到。

德弘接盘，两年内换了四任 CEO。最近一任李卫平，只坐了两个月就失联被免职，据传与在盒马任职期间的旧事有关。现任主席华裕能零薪酬过渡救火，2026 财年预计继续亏损 3 亿到 3.5 亿元。

大卖场从高峰期 602 家门店，减到了 462 家，还在继续关。

数据摆在那里，不用多解释。

近两年，全国 500 平方米以上的大卖场，关闭超过 1200 家。

这不是某几家企业的问题，这是整个行业商业逻辑的瓦解。

传统商超那套靠进场费、堆头费、账期差赚利差的二房东模式，被即时零售、零食量贩、社区生鲜从四面八方拆解得七零八落。

消费者不再需要一个什么都有的大卖场了。

要便宜，上拼多多。要快，叫外卖。要新鲜，找社区团购。要品质，去精品超市。大卖场曾经最核心的覆盖面优势，在这张新的消费地图上，已经找不到自己的位置。

这是消费习惯的根本性迁移，不是哪家企业砸钱努力就能改变的。

2026 年 1 月，他被深圳潮创会聘为创业导师，马化腾担任荣誉会长。

一个公司资不抵债、进了失信名单的前首富，如今站在台上给人讲创业。

这个画面，耐人寻味。

国美零售，9 月 10 日收盘，股价 0.01 港元，市值 7.64 亿港元，全天成交额，三千六百四十一块港币。

曾经的首富帝国，在资本市场，早已死了。

但时代，早已不等人了。