宇树科技的股民天塌了，股价跌破 500 元，截至上午十点半，股价最低跌至 476 元，上市不到一个月，已经从最高点下跌了 57%，真正高兴的投资者只有当天卖出的中签者，开盘就卖出，一签赚 47 万，小县城一套房就赚到了，之后入场的投资者基本都是亏的，宇树科技到底是怎么了？

1、人工智能的巨大想象空间错配了

二级市场的残酷在于，故事是需要变现的，市梦率可以存在，但是时间很短，尤其是在数千亿市值的标的，市梦率几乎是昙花一现，宇树科技的悲剧在于调门起得太高了，作为全球最大的具身智能机器人公司，承载了中国人的科技梦想——我们终于超过美国了。

当前全球的最前沿科技领域，都聚焦在人工智能领域，AI 也是要细分的，软件方向是大模型，硬件方向是机器人，前者是大脑，后者是躯干。大模型已经让头部企业赚得盆满钵满，卖铲子的英伟达成为全球最赚钱的企业，今年上半年就赚了 1180 亿美元，市值突破 5 万亿美元。

GPU 大赚之后，连带存储芯片也大卖，三星和海力士今年的净利润预计超过 2000 亿美元，和英伟达相当，给 GPU 做生产的台积电上半年的利润也接近 400 亿美元，中国大陆的长鑫和长江存储全年的利润预计均超过 100 亿美元，成为中国大陆最赚钱的制造业企业。

大脑都这么赚钱了，躯干哪怕只有十分之一，应该也是很有搞头的吧，这种思维占据了投资者的大脑，翻开宇树科技的财务报表，瞬间被浇醒，去年营收 17 亿，今年上半年营收 11.5 亿，同比增长 48.5%，这个规模和增速当然不满，但是与其市值和股价就严重不匹配了。

2、业绩支撑不起庞大的市值

宇树科技以及背后的券商倒是很有自知之明，IPO 发行价只有 150.8 元 / 股，对应的发行后市值为 609 亿，这个市值搭配上去年 17 亿的营收，市销率为 36 倍，有点高，但不算离谱，再考虑到上半年 48.5% 的增速，对应全年营收的市销率大概是 24 倍，这么看就顺眼多了。

再来看市盈率，去年的净利润为 2.78 亿，以 609 亿的发行后市值计算， 静态市盈率为 219 倍，虽然高，但是在 A 股并不罕见 ，尤其是这种代表未来科技方向的标的，今年上半年净利润就有 2.74 亿，同比增长 956%，全年净利润预计 6.9 亿，对应的市盈率则为 88 倍。

其实按照宇树科技发行价格估算，估值有点高，但也算不上离谱，真正让宇树科技变得有巨大风险的，是上市一刻的疯狂炒作，开盘价格就高达 1100 元 / 股，比发行价高出 629%，发行价原本就有点偏高了，你还在这个基础上涨了 629%，其带来的泡沫和风险可想而知。

投资者其实很快就反应过来了，当前收盘价就跌到了 845 元 / 股，较开盘价下跌了 23%，次日，股价又大跌 18.7%，第三个交易日微跌 2%，第四个交易日大跌 10%，短短四个交易日，股价就从最高点跌去了 46%，此后十几天继续挤泡沫，现在累计已经跌去 57%。

3、短期想象空间有限

大模型和具身智能机器人的不同之处在于，大模型在 B 端和 C 端有应用场景，在 B 端已经接管部分中低端编程工作，代替了部分程序员，为企业节省了人力资源；在 C 端，无数网民在使用大模型查找资料，制造图片，乃至制作视频，全员 AI 的短剧已经播出。

而具身智能的应用主要还停留在实验室，根据其披露的招股说明书信息，高校和试验机构购买了宇树科技 73.6% 的人形机器人，商业消费为 17.4%，行业应用仅为 9%，这才是宇树科技当前最大的尴尬之处，短期内不太容易改变，营收的增速和当前的市值也不太匹配。

根据券商的预测，今年宇树科技的营收为 31 亿，净利润为 6.9 亿，2027 年的营收为 49.6 亿，净利润为 12 亿，2028 年的营收为 76.8 亿，净利润为 19 亿，宇树科技现在的市值是 1900 亿，按照 2028 年预测的 19 亿利润估算，市盈率也有 100 倍，宇树科技在短期内是透支了业绩的。

很多事情的喜剧和悲剧是要看起点和终点的，如果起点是 100，终点是 1000，那么就是喜剧，如果反过来，那么将是悲剧，宇树科技上市之初透支了太多的未来，短期内价值回归是理性的，从 5-10 年的远期来看，依然很有想象力。