作者| 艾青山

编辑| 刘渔

怡宝 " 纯净水一哥 " 的位置已经不太稳了。

8 月下旬，华润饮料公布了 2026 年中报，数据显示，公司上半年收入 54.55 亿元，同比下滑 12.1%；归母净利润 5.92 亿元，同比减少 26.4%。而华润饮料最主要的品牌，就是怡宝纯净水。

实际上，这已是华润饮料连续第二年中报营收、利润双降。更令市场意外的是，被寄予厚望的饮料业务也出现了失速，录得上市以来首次半年度负增长。

从数据上看，华润饮料显然遇到了不小的挑战。

过去两年间，华润饮料最核心的纯净水市场，正经历一场剧烈的市场波动。

据马上赢数据，2024 年一季度至 2026 年二季度，怡宝在纯净水品类中的份额从 63.7% 一路跌至 38.7%。

同一时期，娃哈哈的份额由约 20.7% 攀升至约 36.7%，两者之间只剩下不到两个百分点的差距。而农夫山泉，则从中切走了约 8% 的份额。

大家都知道，纯净水之战的打响，要追溯到 2024 年农夫山泉时隔 24 年重返纯净水赛道。

彼时，农夫山泉推出绿瓶纯净水并大力促销，将瓶装纯净水单价拉至 1 元价格带甚至更低。娃哈哈也借助公关之势加速全国铺货，重点渗透一二线城市渠道。

两大对手同时发力，显然冲击了怡宝经营多年的 2 元定价体系。

包装水这种国民级的大标品，一旦打起价格战，显然是极为惨烈的。据时代财经查询天猫超市平台数据，农夫山泉 550ml 绿瓶纯净水、怡宝 555ml 纯净水、娃哈哈 596ml 纯净水的单瓶价格分别为 0.9 元、1.18 元和 1.16 元。

另一方面，不少商超渠道的自有品牌也在搅局，盒马、美团、山姆、胖东来、物美等商超，都在不断推出自有水品牌，折算单瓶甚至能到 0.5 元左右。

从品类特性来看，由于纯净水产品过于标准化，消费者几乎没有品牌忠诚度，所以价格和渠道触点成为了消费的关键决策因素。

从行业发展趋势来看，整个包装饮用水赛道也在同步收缩。据 AC 尼尔森数据，2026 年 1 至 6 月，全国包装饮用水销售量同比下降 4.9%，销售金额同比下降 7.3%。

在这个缩量的池子里，华润饮料包装水收入从上年同期的 52.51 亿元降至 48.38 亿元，跌幅达 7.9%。其中，作为核心支柱的小规格瓶装水（1 升及以下）收入下滑 9.9% 至 28.78 亿元，是受冲击最猛烈的品类。

实际上，华润饮料超过八成收入来自包装饮用水，业务结构高度单一。当农夫山泉、康师傅等综合型水饮企业可以靠饮料板块对冲水业务下滑时，华润饮料并没有太多缓冲空间。

据半年报披露，公司上半年饮料收入仅 6.17 亿元，而农夫山泉同期饮料收入高达 200.76 亿元，占总收入的 67.1%。两者之间的差距，显然完全不在一个量级。

面对主业和副业的双重压力，华润饮料从去年底起启动了一场变革。

今年 1 月，华润系老将高立接任董事会主席，他曾在华润创业、华润电力、华润集团等多个板块任职，兼具跨领域管理经验和深厚财务背景；去年 12 月，曾在今麦郎、康师傅担任要职的王德刚也进入华润饮料董事会。

高管换血完成后，一系列改革迅速铺开。

在组织层面，华润饮料将原来的 23 个销售大区精简为 8 个，砍掉中间分销商层级，把经营权限下放到一线。高立在业绩会上透露，总部编制压减接近 40%，职能聚焦于战略规划和产品创新。

据半年报数据，截至 2026 年 6 月底公司全职员工为 11084 名，上半年净减少 290 人，其中 250 人为销售及市场人员。

渠道端方面，上半年，华润饮料在南京、苏州、长沙、天津等城市试点经销商直配终端，缩短产品流通链路。公司还与万辰集团（好想来）达成战略合作，覆盖后者 2 万余家门店，并推出渠道专属产品来隔离新老渠道的价格体系。

据华润饮料披露，上半年前置仓渠道销量实现双位数增长，家庭渠道销量同比翻番。

然而这些改革力度虽大，但尚未在财报中转化为增长。正如文章开头提到的，饮料业务的下滑幅度远超包装水，上半年收入从去年同期的 9.55 亿元骤降至 6.17 亿元，降幅达 35.4%，在总收入中的占比从 15.4% 萎缩至 11.3%。

华润饮料将其归因于渠道及价格管理调整带来的阶段性影响，称调整后 " 业务健康度明显提升 "。

但公司推新节奏的变化，其实是显而易见的。在 2025 年全年，华润饮料推出了 23 款饮料新品，但在 2026 年上半年仅有 3 款，且全部是既有品牌的口味或规格延伸。

尽管华润饮料 6 月接连抛出 2026 至 2028 年每年每股不少于 0.37 元的股息计划，以及不超过 5.3 亿港元的股份回购方案，但资本市场似乎仍在犹豫。

高立在年中经营工作会议上将 2026 年定义为新战略周期的 " 调整年 "，提出下半年围绕包装水旺季突围、饮料业务提量、全链路降本增效全力冲刺。

但对于华润饮料来说，阵痛远未结束，调整还在继续。

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