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本文来自《所长会客厅》9 月 9 日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过 100 万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

美伊冲突并没有好转的迹象，油价波动上涨，WTI 油价已经来到 97 美元附近，因此仍然给全球股市带来一定的压力。

AI 科技板块整体表现还是比较抗跌的，KOSPI 指数今天也涨了 1.3%，帮助 A 股稳住趋势。

还是因为流动性不足，今天的风格也还是结构性分化炒概念，大部分和油价、地缘冲突有关，其中就包括农化、航运、煤炭等等，这些所长之前大多数都分析和提到过。

还有就是光通信中的一些分支，比如光纤。

昨晚美国第二大电信运营商 Verizon 宣布与康宁签署多年期、数十亿美元的光纤及连接解决方案供应协议，采购规模超 8000 万英里，推动康宁股价大涨。

稍早一些，中国移动今年最大的一次光纤招标也尘埃落定，最终国内的光纤厂商还是给了老大哥面子，没有再次流标，但所有厂商都是按照顶格最高价约 85 元 / 芯公里报的价，并且愿意供的量也不大。几个头部厂商都在 700 万芯公里的水平。

中美运营商都追着光纤厂商要货，再次证明了光纤的景气度确实好。

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价值事务所

中天科技

A 股光纤龙头之一的中天科技最近走势有些波动，所长也更新一下公司半年报的情况，以及对下半年的业绩做一个简单的展望。

公司上半年实现营收 309.4 亿，同比 +31.1%；单二季度实现营收 178 亿，同比 +28.6%，环比 +35.4%。

上半年毛利率为 16.48%，同比 +1.4pct；单二季度毛利率为 17.1%，同比 +1.7pct，环比 +1.5pct。

上半年实现归母净利润 23.9 亿，同比 +52.3%，位于业绩预告增速 50%-60% 的偏下限；单二季度实现净利润 14.7 亿，同比 +56.2%，环比 +59.8%。

公司并没有披露通信、电力和海洋三大业务板块的收入情况，利润占比大约是 50%:25%:20%，也就是 12 亿、6 亿和 5 亿左右。

而一季度三大业务贡献利润都在 3 亿左右，因此二季度的利润贡献分别是 9 亿、3 亿和 2 亿。

管理层还表示二季度光纤的平均售价约 100 元 / 芯公里，毛利率为 60%，对应公司的平均成本在 40 元 / 芯公里。

电力产品二季度利润环比持平，而海洋业务净利润二季度环比下降 1 亿左右，二季度海风项目落地较少，整个行业的业绩表现都比较低迷。

02

业绩展望

从目前的趋势看，光纤价格仍然稳中有增，普通的 652D 散纤保持在 105-110 元的高位，数据中心用的 657A1 价格仍然维持在 170，但因为非常缺货，预计后续会涨到 180-200，无人机用的 657A2 价格也在 220-240 左右高位震荡。

因此下半年中天的光纤平均价格一定是会继续往上走的。目前公司各种光纤的产能配比是 657A2 占比 36%、657A1 占比 20%、652D 占比 40%，按照 220、170、85 的最低价计算得到均价在 147 左右，我们再保守一点算 140 元 / 芯公里，毛利是 100 元 / 芯公里，算上费用和所得税，净利算 70 元 / 芯公里，下半年产能算 5000 芯公里，净利润是 35 亿。

上半年其他利润一共 12 亿左右，下半年也保守一点算 10 亿，全年 70 亿利润，对应当前市值 16 倍左右的动态市盈率。

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展望和风险

除了上面算的几块业务，中天还有 MPO 和光模块产品有实际进展。

上半年中标的国内某云厂商 15 亿的 MPO 项目已经开始交付，交期约一年，按照 20% 净利率计算也能贡献 3 亿利润。

光模块 400G 和 800G 产品已经出货，1.6T 也已经研发完成。

公司在海外市场也已经取得突破，与北美头部布线企业深度合作并获得长期订单。预计 2026 年约有千万芯左右长协订单落地，2027 年预计 20% 至 30% 产能用于海外长协订单。

海外项目的价格和毛利率比国内更高，长飞就是因为海外收入占比更高，所以业绩更好，市场给的估值也更高。

风险方面市场最担心的肯定还是新增产能，根据券商的市场调研，目前头部厂商的扩产都还比较克制，新进入者也碰到了核心原材料供应和工艺方面的问题，整个行业的供需紧张状态预计仍然会持续较长的时间。

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正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

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