9 月 11 日，燧原科技实现在科创板上市；至此，" 国产 GPU 四小龙 "（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技）齐聚资本市场。

与其他同行不同，燧原科技最大的特点是背靠腾讯，腾讯不仅是公司第一大股东，还是其最大的客户。事实上，其他公司或多或少也会有互联网大厂参股，或者成为其客户，但占比远没燧原科技高。当然，像昆仑芯这种直接从百度拆分出来的子公司除外。

那么，燧原科技真实价值几何？今天，我们一起来看看这家背靠腾讯的国产 GPU 公司。

AI 芯片的广阔市场空间与两种不同的技术路线

在了解燧原科技之前，我们先来看看行业的基本情况。

众所周知，近期的科技股连续出现了大幅回调，其原因要么是对 AI 相关公司的未来预期不太好，要么是对资本市场的信心不足，愿意接盘的投资者太少。不过，在当下，AI 相关的公司，其市场规模与业绩仍然在增长，这是毫无疑问的。

目前，AI 芯片相关市场呈现的特点主要包括几点：一，AI 加速卡需求主要集中在头部互联网厂商；二，AI 加速卡约占人工智能支出的 30% 左右；三，全球 AI 推理对 AI 加速卡需求，将超过 AI 训练场景。

我们来看一些相关数据，基本就可以一目了然。

随着 GPT、DeepSeek、Gemini 等主流 AI 大模型快速迭代，推动 AI 对话、AI 多模态应用，以及 AI Agent 应用指数级增长，AI 算力需求持续攀升，驱动头部大厂 AI 资本开支不断增长。

其中，亚马逊、谷歌、Meta 和微软四家美国头部云厂商，已将 2026 年合计资本开支上调超过 7000 亿美元，同比增长 70% 以上，相应资本开支主要应用于 AI 领域。

根据 Bernstein 报告预测，国内字节跳动、阿里巴巴和腾讯三家头部互联网厂商 2026 年 AI 资本开支合计为 560 亿美元，2028 年预计接近 1000 亿美元，三家头部互联网大厂每年均占据中国 AI 资本支出合计规模的 50% 以上。

资料来源：公司招股说明书

当前的趋势显示，由于中小企业更倾向于通过云服务弹性租赁算力快速构建 AI 能力，而非自建 AI 算力集群；而头部互联网企业因自身大模型训练，以及海量推理需求，正持续加大 AI 投入，导致市场呈现头部集中态势。

值得注意的是，根据行业数据统计，AI 服务器价值量约占人工智能资本支出的比例约为 40% 至 50%，AI 加速卡约占 AI 服务器的 70%，综合考虑 AI 加速卡约占人工智能支出的 30% 左右。

此外，随着 DeepSeek 系列大模型的发布，大幅提升开源模型的性能，并降低 AI 软件、AI 硬件的使用成本，加速人工智能应用的落地，进而推动推理端算力需求。目前，大模型行业逐渐从大规模训练阶段走向推理落地阶段，预计 2026 年全球 AI 推理对 AI 加速卡需求，将超过 AI 训练场景，而中国市场这一趋势更加明显。

看完需求端，我们再来看看供给端。

目前，全球云端 AI 芯片行业中呈现英伟达独大的竞争格局。

根据灼识咨询预测，以及英伟达年度报告测算，2025 年英伟达 AI 加速卡的份额约为 70%，而其相应产品均采用了 GPGPU 架构。

与此同时，在中国市场，根据 IDC 数据显示，2025 年中国 AI 加速卡整体出货规模约 400 万张，而英伟达以约 220 万张出货量占据约 55% 的市场份额。其中，燧原科技在 2025 年 AI 加速卡及模组销售量达 6.6 万张，对应国内市场的占有率约为 1.7%。

从 AI 芯片的主流架构来看，主要分为两条技术路线，即以英伟达为首的 GPGPU 架构，以及谷歌 TPU、华为昇腾等的非 GPGPU 架构（即 DSA 架构），而非 GPGPU 架构主要为广义的 ASIC（Application-Specific IC）架构，DSA 架构（Domain Specific Architecture）是 ASIC 芯片概念的发展。

腾讯是公司的第一大股东兼客户

说完行业的基本情况，我们回到燧原科技上面来。

2018 年 3 月，燧原科技由两位半导体领域的 " 元老级 " 人物——赵立东与张亚林创立，二人均曾共事于 AMD。

此外，公司 3 名核心技术人员（柴菁、罗巍和陈松涛）中的柴菁，也曾在 2007 年至 2018 年就职于 AMD，担任高级芯片研发经理。现在是公司硬件芯片部负责人，领导研发团队完成了公司四代架构 5 款芯片的架构设计、工程实现与量产交付。

同年 7 月，腾讯领投了燧原科技 3.4 亿元的 Pre-A 轮融资，之后持续加码，累计投入约 20.75 亿元，成为燧原最大的外部股东。

2019 年，公司一代训练产品（云燧 T1x 训练系列）发布。

2020 年，公司一代推理产品（云燧 i1x 推理系列）发布。

2024 年 5 月，公司二代产品交付突破 3 万卡。

2025 年 12 月，公司三代产品累计出货超 10 万卡。

2026 年 6 月，公司三代产品累计出货超 16 万卡。

目前，公司自研迭代了四代架构 5 款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。公司产品及服务矩阵如下：

截至 2025 年，公司已获得境内发明专利 313 项，已承担 12 项国家及地方科技攻关项目，参与了 58 项 AI 芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定，获得世界人工智能大会 "SAIL 之星 " 等重要奖项。此外，公司申报的 " 基于燧原万卡集群的先进计算技术底座实践 " 成功入选工信部 2025 年计算技术底座典型应用案例。

当然，最让市场关注的，仍然是腾讯 20.26%（发行前，发行后为 17.95%）的持股，以及 74.89% 的营收占比（如果加上腾讯指定客户的收入，占比更是高达 83.79%），稳居第一大股东和第一大客户的位置。

燧原科技也在招股说明书中介绍，公司与腾讯于 2019 年起开始合作，双方围绕业务场景适配优化、AI 模型性能调优、配套软件栈完善等关键领域，共同投入大量资源持续打磨软硬件产品性能。期间历时 7 年，从单一场景小规模验证到多场景大规模验证，再到常态化批量合作。公司产品已在腾讯大量 AI 业务场景中实现规模化部署，双方已形成深度合作关系。此外，腾讯对 AI 加速卡的需求规模远超公司目前供应能力，公司秉承 " 优先单点突破、后续以点带线、逐步以线带面 " 的客户战略，将有限资源聚焦腾讯，优先在头部互联网客户的海量、高并发、高要求的真实业务场景中快速提升产品和技术能力。

简而言之，在未来的很长时间内，腾讯对燧原科技的影响都将是举足轻重的。

至于燧原科技价值的高低，也许把其跟同行做一些对比，可能会更直观，也更容易估算与理解。

大家看好燧原科技后续的发展吗？欢迎您的留言。仅供参考。