导读： 20 家上市猪企，无一幸免。合计亏损 180 亿到 200 亿。连 " 猪茅 " 牧原都亏了 60 亿。京基智农只是这个残酷冬天里的一面镜子。

8 月 23 日，京基智农（000048）交出 2026 年半年报：营收 21.30 亿元，同比下滑 10.75%；归母净亏损 4.89 亿元，同比下降 316.39%。去年同期，这家公司还净赚 2.26 亿元。

数字本身已经足够刺眼。更让人揪心的是趋势——一季度亏 2.31 亿，二季度亏 2.58 亿，亏损在扩大，而不是收窄。

这不只是京基智农一家的问题。截至 8 月下旬，A 股 20 家以生猪养殖为主业的上市公司已全部披露半年报或业绩预告，全部录得亏损，合计亏损规模约 180 亿至 200 亿元。一年前同期，这个数字还是盈利 140 亿。

从百亿盈利到两百亿亏损，只用了 12 个月。

京基智农的困境：量没掉，但价格塌了

京基智农上半年累计销售生猪 112.08 万头，实现销售收入 15.28 亿元。单看出栏量，节奏并不算慢。问题出在价格上—— 6 月份商品肥猪销售均价仅 10.09 元 / 公斤，这个数字已经跌破了行业绝大多数企业的成本线。

公司的养殖业收入 15.61 亿元，同比下滑 18.93%。与此同时，营业成本却没有同步下降。毛利率从正转负，来到 -8.08%，这意味着每卖一块钱的猪肉，就要倒贴八分多。

从现金流更能感受到压力。上半年经营活动现金流净额仅 4052 万元，同比暴跌 87%。去年同期，这个数字是 3.11 亿元。资产负债率攀升至 63.65%，短期偿债压力不小。

京基智农并非毫无缓冲。饲料业务销量增长、收入同比增 14.05%，鸡苗和肉鸡销售也因行情向好有所增长，房地产板块贡献了 1.51 亿元收入。但这些零散的支撑，远不足以对冲生猪主业的巨额亏损。

一家 2019 年启动战略转型、专注粤港澳大湾区市场的养殖企业，在周期底部承受的压力，比它体量看起来要大得多。

二季度还在恶化：这不是触底，是磨底

京基智农二季度营收 9.46 亿元，同比下降 26.0%；净亏损 2.58 亿元，较一季度进一步扩大。

这组数据的含义很直白：猪价在二季度不但没有企稳，反而继续下探。

全国数据印证了这一点。据卓创资讯监测，2026 年上半年全国瘦肉型生猪均价仅 10.39 元 / 公斤，同比跌超三成。最低点出现在 4 月 13 日前后，全国外三元生猪出栏价一度跌至 8.59 元 / 公斤，创近八年新低。

4 月份恰好是二季度最黑暗的时段。京基智农 6 月商品肥猪均价 10.09 元 / 公斤，虽然比 4 月低点有所回升，但仍远低于行业平均 11 至 12 元 / 公斤的完全成本线。卖一公斤亏一公斤，这不是修辞，是事实。

更值得警惕的是，京基智农对消耗性生物资产计提了 4159 万元的跌价准备。通俗地说，就是猪圈里还没出栏的猪，账面上已经缩水了一笔。在猪价低位运行的环境下，这种减值计提几乎成了全行业的 " 标准动作 "。

20 家猪企，没有赢家

把镜头拉远，京基智农只是猪企亏损全景的一个缩影。

牧原股份，行业成本标杆，上半年净亏损 60.78 亿元。一季度亏 12.15 亿，二季度亏 48.63 亿，二季度占了上半年亏损的近八成。出栏 3861.5 万头，同比还多了 22 万头，但商品猪均价仅 10.4 元 / 公斤，同比下降 28%。养得再好，价格跌得更快。

温氏股份，一季度亏损 10.70 亿元，上半年整体预计亏损 14 至 16 亿元。肉猪养殖完全成本约 12.0 元 / 公斤，6 月售价仅 9.62 元 / 公斤，头均亏损近 290 元。

新希望，上半年预计亏损 16 亿至 18 亿元。一季度亏 8.98 亿，二季度至少再亏 7 亿。更麻烦的是，2025 年全年新希望已经亏损 17.84 亿元，这意味着亏损周期已经持续了至少一年半。

天邦食品，上半年预计亏损 15 亿至 16 亿元，其中仅存货跌价准备就计提了 10.49 亿至 10.99 亿元。

唐人神、神农集团、巨星农牧、新五丰、大北农……每一家的亏损都在 6 亿元以上。

19 家企业，18 家亏损扩大或由盈转亏。日均合计亏损超过 8000 万元。

养猪，从 " 印钞机 " 变成了 " 碎钞机 "。

谁在扛？谁在收缩？谁在转型？

亏损之下，各家应对策略开始出现分化。

拼成本的，以牧原为代表。7 月养殖完全成本降至 11.5 元 / 公斤，创历史新低，正在逼近当前约 11.2 元 / 公斤的现货猪价。同时，牧原屠宰业务上半年屠宰生猪 1723.4 万头，同比增长 51%，贡献毛利 9.36 亿元，成为养殖亏损的重要缓冲。但 9.36 亿对 48.63 亿的二季度亏损，杯水车薪。

拼多元化的，以温氏、新希望为代表。温氏有黄羽鸡业务，鸡价上半年有所回暖，肉鸡板块能贡献部分利润对冲。新希望则把饲料业务作为稳定器—— 2026 年一季度饲料销量 773 万吨，同比增长 17%，饲料业务继续保持量利同增。海外市场也在加速布局，计划 3 至 5 年新增海外饲料产能 300 万至 400 万吨。

拼转型的，以京基智农为代表。对江苏汇博机器人投资 6000 万元，布局智慧农业方向。同时，对旗下智慧园区运营公司减资，优化资产结构。饲料、肉鸡、地产多线支撑，虽然体量有限，但至少没有把所有鸡蛋放在一个篮子里。

还有一个数据值得注意：上半年生猪饲养行业新增企业数量同比下降 53.5%。新进入者几乎消失了。这不是有人在主动退出，而是没人敢再进来。行业已经在用时间换空间。

底部在哪？

这是所有养猪人最想知道的答案。

从产能端看，能繁母猪存栏正在加速去化。二季度末全国能繁母猪存栏降至 3780 万头，同比减少 263 万头，距离 3750 万头的调控目标仅差 30 万头。二季度单季去化 124 万头，去化速度是一季度的两倍多。

从价格端看，8 月中旬以来，全国生猪均价已回升至 11.1 元 / 公斤左右。7 月份，京基智农商品肥猪销售均价回升至 11.93 元 / 公斤。牧原 7 月完全成本降至 11.5 元 / 公斤——猪价已经接近甚至超过成本线。

但 " 接近 " 不等于 " 穿越 "。

行业自繁自养头均仍亏损约 165 元，外购仔猪育肥亏损更大。冻品库容率虽在缓慢去化，但仍处高位。出栏均重 128 公斤以上，散户出栏均重更是高达 148 公斤，压栏和二次育肥的扰动随时可能打乱节奏。

更重要的是，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从五年前的 19.5 头提升至 24 头以上，头部企业达到 28 至 31 头。母猪少了，但产肉效率更高了—— " 减母不减肉 " 成为本轮周期与以往最大的不同。

多数机构的判断趋于一致：2026 年下半年猪价大概率 " 前低后高、温和抬升 "，四季度腌腊旺季有望触及 12 至 13.5 元 / 公斤的阶段性高点，但趋势性反转和全面盈利，大概率要等到 2027 年。

高盛预计 2026 年下半年供给将由过剩 3% 转为缺口 7%，猪价有望回升至 15 元 / 公斤左右。国内多数机构则更为谨慎，认为 PSY 提升和冻品库存会压制反弹高度。

写在最后

京基智农这份半年报，不只是一份企业财报，它是整个行业磨底状态的切片。

4.89 亿的亏损背后，是猪价跌至八年新低的残酷现实，是 20 家上市猪企合计亏掉近 200 亿的集体困境，是 " 卖一头亏一头 " 的持续煎熬。

但磨底，也意味着底部在慢慢显现。

能繁母猪存栏逼近调控红线，产能去化在加速。仔猪价格跌破成本线，补栏意愿降至冰点。政策端从 " 保供增产 " 转向 " 推动低效产能出清 "。这些信号叠加在一起，指向同一个方向：供给端正在实质性收缩。

只是，这个 " 正在 " 还没有变成 " 已经完成 "。

对于养殖户来说，当下最重要的不是赌行情拐点，而是守住现金流、严控成本、合理控制出栏节奏。猪周期的下半场，拼的不是运气，是硬实力。

行业野蛮扩张的时代结束了。接下来，是成本为王的时代。

数据来源：京基智农 2026 年半年度报告、牧原股份 2026 年半年度报告、新希望 2026 年半年度业绩预告、温氏股份公告、卓创资讯、上海钢联、农业农村部公开数据、中国畜牧兽医报等。

本文仅基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。