永安药业是全球最大的牛磺酸生产基地，年产能 7.8 万吨，全球市占率约 50%，产品 80% 出口，长期稳定供货红牛、雀巢、可口可乐等国际头部饮料企业。公司同时布局一水肌酸（产能 1.2 万吨）等运动营养原料，是全球牛磺酸绝对龙头与运动营养原料第二曲线的细分赛道隐形冠军。

半年报牛磺酸收入同比增加 69.28%，毛利率修复至 26.20%（同比增加 10% 以上），扣非净利润从 228 万暴增至 3936 万（增长 1622%），牛磺酸价格自 2025 年限产保价构筑底部后，叠加 2026 年 2 月中东地缘冲突引发化工品涨价潮，价格持续走高，全球产能高度集中（永安 + 湖北远大 + 日本千叶合计超 90%），行业供给格局稳定，价格易涨难跌。

牛磺酸当前处于供给刚性、需求复苏、成本推动的三重共振周期，三季度 - 四季度旺季需求有望支撑价格维持高位，全年业绩高增长确定性强。

资产负债率仅 10.40%，账面现金充裕，财务极度健康；一水肌酸业务半年报实现扭亏，产能 1.2 万吨，运动营养原料赛道高速增长；牛磺酸下游应用从传统饮料扩展至宠物食品、功能食品、医药等新领域，需求天花板持续抬升；海外营收占比 54.12%，客户结构优质（红牛 / 雀巢 / 可口可乐），订单稳定性强。

小而美的细分龙头恰恰是错杀修复的最佳标的，市值小、弹性大、机构持仓低，一旦业绩持续超预期，估值修复空间巨大，产品单一的风险已通过肌酸第二曲线和新应用领域拓展逐步化解。

PE-TTM 75 倍看似偏高是基于 2025 年极低盈利基数（2025 年扣非仅 -244 万）计算的结果，按 2026 年中性预测净利润 1.0-1.2 亿计算，动态 PE 仅 33-40 倍；若 2027 年净利润达 1.8-2.0 亿，动态 PE 进一步降至 20-22 倍，PB 仅 2.0 倍，处于历史中低位。

静态 PE 高是周期底部的典型特征（盈利基数低），随着业绩释放，PE 将快速下降。若业绩持续超预期，将迎来业绩与估值戴维斯双击。

永安药业近一年股价回撤走势，标注高点 19.80 元与当前 13.62 元

从 2026 年 1 月高点 19.80 元至 2026 年 6 月低点 9.82 元，最大回撤 50.4%；当前收盘价 13.62 元，较高点回撤 31.2%，是四类力量错峰叠加的情绪性与行业共振导致的；

上半年 AI 主线虹吸全市场资金，机构大规模调仓至科技成长板块，中小市值化工原料股被系统性减持。永安药业作为 40 亿市值的小盘股，流动性本就有限，机构被动减仓导致股价加速下跌。

3-4 月牛磺酸价格在快速上涨后出现短期横盘，市场担忧涨价不可持续，部分趋势资金获利了结。但实际上价格并未下跌，只是涨幅放缓，市场将涨速放缓线性外推为价格见顶。

二季度化工板块受宏观经济复苏不及预期影响整体回调约 12%，永安药业作为化工原料子板块标的跟随板块下跌，但牛磺酸产品与传统大宗化工品周期不同步，具有独立的供给刚性逻辑。

6 月市场整体调整期间，小盘股因流动性差出现恐慌性杀跌，永安药业最低跌至 9.82 元，对应市值仅 29 亿，PB 仅 1.4 倍已低估。

全球牛磺酸产能高度集中，永安（7.8 万吨）+ 湖北远大（约 3 万吨）+ 日本千叶（约 1 万吨）合计占全球产能超 90%，行业供给刚性极强；2025 年行业限产保价协议构筑价格底部，主要厂商有强烈的价格维护动机；中东地缘冲突导致环氧乙烷（牛磺酸主要原料）供应紧张，成本端支撑价格；下游功能饮料、宠物食品需求持续增长，三季度 - 四季度为传统旺季。综合判断，牛磺酸价格下半年大幅回落的概率极低，更可能维持高位震荡。

一水肌酸业务半年报已实现扭亏，产能 1.2 万吨，运动营养原料赛道全球增速 15%；牛磺酸下游应用持续拓展，宠物食品（全球宠物经济高速增长）、功能食品、医药中间体等新领域占比提升；2025 年牛磺酸收入占比 75.7%，肌酸及其他占比 24.3%，产品结构正在多元化；牛磺酸价格回调 10%，永安药业的成本控制能力强（规模效应 + 一体化生产），毛利率仍可维持 20%。

牛磺酸行业不同于传统大宗化工品，其供给格局（CR3>90%）更类似于寡头垄断，价格波动性远低于大宗化工品，永安药业作为全球龙头，具有规模效应、成本优势、客户粘性三重护城河；牛磺酸需求具有消费升级 + 健康意识提升的长期成长逻辑，同时永安药业正在从单一原料供应商向运动营养原料平台转型，肌酸、蛋白粉等新品类打开成长空间。

永安药业经过 25 年发展，已构建牛磺酸核心主业、一水肌酸第二曲线、环氧乙烷上游配套的产业布局，上市以来连续 16 年盈利，管理层稳定，核心团队在牛磺酸行业深耕 20 多年，具有丰富的行业经验和客户资源；前十大股东中包含多家公募基金和社保组合，机构持仓比例约 8%（二季度环比提升 2%），随着业绩释放，机构加仓空间大。

3.2 主营业务 - 牛磺酸压舱石 + 肌酸第二曲线

永安药业主营业务营收结构及半年报核心财务指标

从业务结构看形成牛磺酸压舱石 + 一水肌酸第二曲线 + 环氧乙烷上游配套的组合：

牛磺酸（压舱石，全球市占率 50%）半年报收入约 4.27 亿（占比约 75.7%），同比增加 69.28%，毛利率约 26.20%（同比增加 10% 以上）。公司年产能 7.8 万吨，全球第一，产品 80% 出口，长期供货红牛、雀巢、可口可乐等国际头部企业。牛磺酸下游应用从传统功能饮料扩展至宠物食品、运动营养、医药保健等领域，需求天花板持续抬升。

一水肌酸（第二曲线，运动营养原料）半年报收入约 1.37 亿（占比约 24.3%），同比大幅增长，实现扭亏为盈。公司肌酸产能 1.2 万吨 / 年，是全球主要肌酸供应商之一，运动营养原料赛道全球增速 15% 以上，随着健身人群扩大和健康意识提升，肌酸需求高速增长。肌酸业务扭亏标志着公司第二曲线开始贡献利润。

环氧乙烷（上游配套）配套建设环氧乙烷产能，实现核心原料自给，降低生产成本，提升供应链稳定性，环氧乙烷同时也是牛磺酸的主要原料，一体化布局构筑成本优势。

▎财务指标三年对比

永安药业近三年财务指标及 2026-2027 年预测

半年报扣非净利润 3936 万（同比增加 1622%），毛利率 25.32%（同比增加 9.51pct），ROE 2.16%（同比增加 1.53pct），三大盈利指标同步大幅改善，确认牛磺酸周期反转；经营现金流 3209 万为正，资产负债率仅 10.40%，在周期底部仍保持极强的财务稳健性，随着三季度 - 四季度旺季到来，全年业绩有望持续超预期。

三季报披露是最核心的业绩拐点验证窗口，市场预期三季度单季扣非净利润 3000-4000 万（同比增加 300% 以上）

4.2 业绩预测（2026-2027）

三季度旺季弹性、牛磺酸价格维持高位

永安药业同业 PE/PB 估值对标

按中性情景 2027 年 EPS 约 0.62 元，化学原料药行业平均 PE 30-35 倍（考虑永安药业的全球龙头地位和成长性，可给予一定溢价），对应目标价 18.6-21.7 元，较当前 13.62 元有约 37%-59% 修复空间。若按 PB 估值，给予 2.8-3.2 倍（行业均值 2.8 倍），对应每股净资产 6.79 元，目标价 19.0-21.7 元，与 PE 估值结果一致。

赛道 & 龙头逻辑：牛磺酸是极少数全球供给寡头垄断（CR3>90%）+ 需求持续增长（功能饮料 / 宠物食品 / 运动营养）+ 价格易涨难跌的黄金细分赛道，永安作为全球市占率 50% 的绝对龙头，护城河在此次回调中不仅没有削弱，反而通过行业限产保价进一步巩固；

半年报扣非净利润 3936 万（+1622%），毛利率 25.32%（+9.51pct），ROE 2.16%（+1.53pct），三大盈利指标同步大幅改善，周期反转不是预期而是已发生的事实；

三季度暑期旺季（10 月底三季报）、牛磺酸价格维持高位、肌酸第二曲线放量、机构关注度提升，四重驱动，未来 1-3 个月是业绩拐点 & 估值修复共振的最佳窗口；

若股价回落至 5-6 元可以尝试 5% 以内的比例建仓，中长期持有，享受全球龙头带来的行业红利与内生价值的兑现收益。

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