国泰海通证券发布研报称，网龙（00777）AI 原生转型取得关键进展，组织提效兑现，游戏修复企稳，Mynd.ai 大幅减亏。给予 26 年 13xPE，目标价 10.4 港元，维持 " 增持 " 评级。

国泰海通证券主要观点如下：

盈利韧性凸显，股东回报持续兑现

网龙 26H1 实现收入 20.9 亿元；毛利率 69.9%，同比 +0.4pct。公司深化成本管控与组织效率提升，26H1 实现经营利润 1.4 亿元，同比 +24.1%；归母净利润 0.4 亿元，同比 +20.0%。董事会批准中期股息每股 0.50 港元，承诺 2026 年 3 月 26 日起 12 个月内不低于 6 亿港元分派总额。截至 6 月末，净现金及流动性投资储备接近 18 亿元。

游戏收入修复企稳，目鱼 AI 开启全新增长赛道

26H1 游戏及应用服务业务收入 15.9 亿元，环比 +3.1%；毛利率 83.3%；经营利润 4.6 亿元，环比 +10.3%。其中，游戏业务收入环比 +2.3%，旗舰长青 IP 经营韧性充分验证：魔域 IPMAU 突破 300 万，同环比 +24.1%/+15.8%，推动收入环比 +3.7%；征服 IP 海外收入（美元口径）、英魂之刃 IP 端游收入分别同比 +19.3%/+4.4%、环比 +6.5%/+2.3%。" 游戏 + 文旅 " 持续深化发展。AI 员工矩阵实现研发、运营、维护全链路提效，AI 员工工作量占比提升至 35-40%。应用服务领域，目鱼 AI 正式发布并启动全球测试，围绕内容创作、教育场景系统调优；香港子公司创奇思与中科闻歌深化战略合作，拓展港澳企业级 AI 市场，联合打造科研大模型磐石与企业级安全 Agent 平台龙工国际版。

Mynd.ai 运营转型成效显著，亏损大幅收窄

26H1Mynd.ai 收入 5.1 亿元；毛利率 27.7%，同比 +2.3pct；经营开支 2.5 亿元，同比 -29.6%；净亏损 1.6 亿元，同比大幅收窄 30.8%；经调整 EBITDA 亏损 0.6 亿元，同比改善 53.7%。收入结构持续优化，服务与 SaaS 收入同比增长，经常性收入动能增强。