9 月 12～15 日，2026 年世界肺癌大会（WCLC）召开，多项中国创新药临床数据集中亮相，康方生物依沃西单药 OS 数据、B7H3 ADC 等成为焦点。与此同时，2026 年国家医保目录谈判收官，商保创新药目录同步推进，支付端改革预期升温，" 出海商业化 + 支付改善 " 的产业逻辑持续强化。

科创创新药 ETF 国泰（589720） 标的指数大涨 4%，覆盖科创板创新药公司，受益于出海商业化、临床数据催化、支付端改革三重逻辑。

中国创新药出海进入 4.0 时代，2027 年海外商业化集中验证

兴业证券指出，中国创新药出海维持高景气，2026H1 License-out 首付款 50 亿美元、交易总金额 997 亿美元，均创历史同期新高。2027 年预计 5 款以上国产创新药海外商业化，估值体系将从 rNPV 向 EV/EBITDA、P/E 迁移。

出海模式升级：从 " 授权 " 到 " 商业化分成 "。早期 BD 品种逐步进入海外关键临床、注册及商业化兑现阶段，Co-Co 模式增多，中国药企话语权提升。海外首年销售表现将成为验证远期峰值及板块估值的重要依据。截至 2026 年 7 月，中国创新药在研管线占全球 39%，但 2025 年国产创新药海外市场份额仅约 0.5%，提升空间巨大。

估值体系切换：确定性提升带来估值锚变化。随着资产由临床阶段走向商业化，估值方法从 rNPV 向 EV/EBITDA、P/E 迁移，不确定性风险持续释放，板块估值中枢有望上移。2027 年开始，越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药全球竞争力的集中验证。

WCLC 数据催化，国产新药展现全球竞争力

WCLC 2026 上，B7H3 ADC、PD-1/VEGF 双抗等多项中国创新药数据读出，疗效和安全性表现优异。映恩生物 BNT324/DB-1311 联合疗法在 SCLC 中 ORR 达 70.4%，翰森制药 Ris-Rez 单药 mOS 达 18.5 个月，宜联生物 Tam-Peli mOS 达 13.3 个月，均显著优于对照组。

B7H3 ADC 成为 SCLC 治疗新突破。B7H3 在多种实体瘤中高表达，ADC 药物展现出广谱抗肿瘤潜力。国产 B7H3 ADC 在经治 SCLC 中疗效突出，安全性可控，未来在 CRPC、NSCLC 等多瘤种均有较大应用潜力。映恩生物、翰森制药等值得积极关注。

PD-1/VEGF 双抗头对头 K 药成功，验证 IOplus 逻辑。康方生物依沃西单药 HARMONi-2 研究 OS 关键次要终点统计学显著阳性，完成 PFS/OS 双阳性闭环，标志着中国双抗在全球竞争中取得关键突破。中国生物制药、科伦博泰、信达生物等多项数据有望在后续 ESMO 大会上继续读出。

数据读出将成为持续催化。WCLC 之后，ESMO（10 月 23～27 日）将接力，中国生物制药的 TQB2102、科伦博泰的 TROP2 最终 OS、信达生物双抗 ADC、基石生物的三抗等有望集中亮相，创新药板块催化剂密集。

支付端改革三线推进，创新药国内放量预期改善

2026 版国家基药目录 9 月 1 日起施行，收录 794 种、新增 116 种；国谈现场谈判收官，124 个目录外品种入围，商保创新药目录同步协商，预计 11 月发布、2027 年 1 月 1 日执行。DRG/DIP 3.0 分组方案推进，有望改善高值创新技术支付环境。

资料来源：浙商证券

基药目录调整带来放量机会。新进入基药目录的药品有望实现加速增长，尤其是国产创新药。基药目录调整周期缩短，创新药纳入速度加快，有助于创新药在基层市场的渗透。

医保谈判和商保目录打开支付空间。创新药通过国谈进入医保，实现以价换量；商保创新药目录为高值创新药提供新的支付渠道，有助于提升创新药可及性和放量速度。2026 年国谈 124 个目录外品种入围，商保目录 12 个药品入围价格协商，支付端改革持续深化。

DRG/DIP 3.0 改善创新技术支付。分组方案优化，有望对高值创新技术给予合理支付，鼓励创新器械和药品的临床应用，创新药国内商业化环境边际改善。国家医保局召开手术机器人专家座谈会，释放鼓励技术创新、完善价格形成机制的积极信号。

科创创新药 ETF 国泰（589720） 覆盖科创板创新药公司，受益于出海商业化、临床数据催化、支付端改革三重逻辑。在板块回调后，配置价值凸显，是投资者把握创新药产业从 " 估值驱动 " 向 " 业绩 + 全球化兑现驱动 " 切换的核心工具。

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