来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

核心经营业绩稳中有升

2026 年上半年云南白药整体经营保持稳健向好态势，核心盈利指标创下同期历史新高，业绩增长质量同步提升。报告期内公司实现营业总收入 218.84 亿元，同比增长 2.95%；归母净利润 37.01 亿元，同比增长 1.88%；扣非后归母净利润达 35.18 亿元，同比提升 1.66%，为上市以来同期最好水平。若剔除上海医药一次性损益波动影响，上半年归母净利润同比增速可达 8.33%，二季度单季归母净利润同比增速更是高达 13.18%，增长动能逐季释放。

核心财务指标表现如下：

公司四大业务板块协同发力，核心旗舰产品持续巩固市场龙头地位，第二增长曲线产品增速亮眼。工业端营收达到 87.72 亿元，占总营收比重 40.08%，同比提升 0.07 个百分点，自 2023 年以来工业营收占比连续三年稳步抬升，主业结构持续优化。

各业务板块核心经营数据如下：

公司通过精细化费用管控，整体盈利效率稳步提升。2026 年上半年销售费用同比下降 2.62%，管理费用同比大降 9.88%，降本增效成果显著。核心产品市场地位稳固，云南白药气雾剂、创可贴、白药散剂分别拿下中成药外用止痛气雾剂、外用止血品类、骨伤科全身用中成药零售市场份额第一，云南白药牙膏继续保持全渠道市占率冠军，品牌护城河深厚。

期间费用管控成效可通过明细数据直观体现：

报告期内公司经营活动净现金流达到 41.06 亿元，同比增长 3.66%，现金流表现远超同期净利润规模，盈利含金量十足。截至 2026 年 6 月末，公司总资产 551.45 亿元，归母净资产 409.73 亿元，资产负债率仅为 25.56%，货币资金及银行存款余额达 95.7 亿元，财务结构极为健康，抗风险能力突出。同时公司分红回报力度持续加大，2025 年全年累计现金分红 46.43 亿元，占同期归母净利润比例达 90.09%；2026 年中期拟每 10 股派现 10.38 元，合计分红 18.52 亿元，占上半年归母净利润比例达 50.04%，真金白银回馈投资者。

盈利质量相关核心指标如下：

多元政策加持降本增效

公司及下属子公司享受多维度合规税收优惠政策，有效降低整体税负水平，进一步增厚经营利润空间。西部大开发税收优惠、高新技术企业 15% 优惠税率、农产品初加工所得税免征、香港地区两级制税率、小微企业普惠性减免等政策覆盖 34 家下属企业，充分享受政策红利。

税收优惠覆盖明细如下：

资金储备充裕效率提升

截至报告期末，公司货币资金合计 95.70 亿元，较期初的 91.08 亿元同比增长 5.07%，其中可随时支取的现金及现金等价物规模达 90.01 亿元，资金储备十分充裕。公司秉持审慎投资原则，利用闲置自有资金开展低风险理财投资，交易性金融资产规模从期初 41.92 亿元增长至期末 47.51 亿元，有效提升闲置资金收益水平。

资金类核心数据如下：

公司应收票据及应收账款合计规模保持稳定，坏账计提比例从期初 8.59% 下降至期末 8.41%，信用减值损失较上年同期大幅收窄，回款质量持续改善。前五大客户应收账款合计占比仅 18.30%，不存在单一客户依赖的集中信用风险，下游客户结构分散且资质优良。

应收款项明细数据如下：

公司对联营企业上海医药的长期股权投资账面价值达 131.48 亿元，报告期内按权益法确认投资收益 6.08 亿元，同时确认应收上海医药分红 2.33 亿元，投资回报稳定性极强。叠加其他联营企业收益贡献，整体长期股权投资业务为公司提供持续稳定的利润增量。

核心联营企业收益情况如下：

截至 2026 年 6 月末，公司在建工程账面价值达 9.32 亿元，较年初的 8.08 亿元同比增长 15.35%，产能升级项目有序推进，上海国际中心项目工程进度已达 98%，后续投产后将进一步支撑公司全国化业务布局与产能升级。同时公司主动压降有息负债，短期借款从年初的 1.83 亿元降至 2511.36 万元，长期借款从 8656.94 万元降至 210 万元，整体资产负债率仅为 25.56%，财务结构极度健康，无任何偿债压力。

核心在建项目与资产结构数据如下：

2026 年上半年公司研发投入达 2.17 亿元，同比大幅增长 27.13%，研发转化成果密集落地。中药大品种二次开发进展顺利，24 个中药大品种再开发项目同步推进；创新药管线取得关键突破，INR101 诊断性放射性药物 III 期临床已在 31 家中心启动，患者入组率达 75%；INR102 治疗性放射性药物 I 期临床入组完成，IIa 期过半中心启动；针对癌性恶病质的 INB301 单抗同时获得中国 NMPA 和美国 FDA 临床批件，国际化研发布局迈出关键一步。公司还成为国内医药行业首家获得 DCMM 数据管理能力成熟度 4 级认证的企业，也是中药行业首家将数据资产计入资产负债表的上市公司，数字化技术赋能研发、生产、全链路运营的优势持续释放。

研发投入明细数据如下：

行业周期凸显龙头韧性

当前国内大健康消费升级叠加人口老龄化趋势明确，中医药行业正处于政策驱动下高质量发展的新周期，行业集中度持续向头部企业集中。云南白药作为国内中医药全产业链龙头，依托从种子种苗、中药材种植到生产制造、终端渠道的完整闭环布局，叠加持续的研发投入和品牌沉淀，充分受益于行业结构性增长红利。剔除一次性投资收益波动后，公司二季度单季利润增速超 13%，业绩增长弹性逐步释放，当前账面超 90 亿元可支配现金储备、稳定的联营企业收益、持续优化的运营效率共同构筑了极高的经营安全边际，后续随着在建项目逐步投产、数字化转型与创新药管线成果落地，长期增长确定性充足，具备突出的长期配置价值。

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