文 | 翠鸟资本

8 月 26 日晚上，格力电器（000651.SZ）发了 2026 年半年报。上半年营业总收入 896.73 亿元，同比减少 8.14%；归母净利润 132.78 亿元，同比减少 7.87%。

今年一季度，格力刚刚交出营收、净利双创历史新高的开局，转头二季度单季营收 465.93 亿元、同比下跌 16.77%，归母净利润 71.95 亿元、下跌 15.43% ——这是近几年格力单季摔得最狠的一次。

公司同时宣布，中期暂不派发现金红利。

一份中报或许有季节和基数的因素，但把最近几年的报表摊开连起来看，格力走的这条路，已经很明显了。

数据说话

2023 年，格力营收 2050.18 亿元，是历史最高点，净利润 290.17 亿元。

2024 年，营收掉到 1900.38 亿元，净利润反而冲到 321.85 亿元——那是格力的利润巅峰，靠的是砍费用、调结构。

2025 年，营收再掉到 1711.18 亿元，净利润回落到 290.03 亿元，营收利润开始双降。

到了 2026 年上半年，896.73 亿元。

三年时间，营收从 2050 亿缩到 1711 亿，少了将近 340 亿；利润从 321 亿的顶点往下走了两年。

三重压力

格力的报表结构十几年没怎么变过：空调为主的消费电器占主营收入近八成。2025 年，这块业务收入 1330.55 亿元，同比下滑 10.44%，是全公司收缩的主因。

空调行业这两年的日子是什么光景？

奥维云网的数据说得很直白：今年一季度，中国空调市场全渠道零售额同比下滑 13.8%，零售量下滑 13%，3 月单月零售额跌了 17.3%。

以旧换新的国补进入退坡期，前两年透支的需求开始还账；线上 2100 元以下的低端机销量占比已经超过一半，恰好压在格力的中高端主阵地上；小米空调去年收入涨了 66.2%，在中低端一路抢份额。中央空调那头，房地产项目乏力，内销持续疲软。

三重压力叠在一起，格力选择的应对是四件事：调整销售激励、补齐低价位段和工程机短板、推低碳节能产品、拓展数据中心和高温热泵这类新场景。一季度的小幅转正，就是这套调整的结果。但二季度的 -16.77% 说明，调整的进度还是没能追上下滑的速度。

多元化体量还没上来

客观地说，格力手里有不少好牌。

2025 年经营现金流 463.83 亿元，同比增长 57.93%，创了历史最好水平；出口里自主品牌占比已经提到 70%，产品卖到 190 多个国家；中央空调国内市场占有率连续 14 年第一，家用空调线上零售额份额还是第一。

多元化那条线虽然小，也在涨：智能装备去年营收 6.81 亿元，增长 60.51%，工业制品和绿色能源做到了 173.81 亿元。

问题在于，两边的体量差得太远，多元化板块加起来不到营收的两成。

今年中期不分红

比业绩更让投资者在意的，是分红的节奏变了。

格力过去是 A 股有名的分红大户，"10 派 10" 的中期红包发过很多年。今年中报称暂不派发现金红利、不送红股、不转增。市场的解读也很直接：要么公司在为转型留弹药，要么管理层对下半年的判断并不。

更耐琢磨的是报表上的另一组数：账上货币资金超过 1200 亿元，短期借款也有 500 多亿，" 存贷双高 " 的结构下，钱既没大比例分给股东，也没看到投出大项目。市场现在给格力的估值约 8 倍市盈率，美的在 15 倍上下——差出来的那部分，就是市场给 " 转型能不能成 " 打的问号。

二季度这一跤，其实把格力的问题摆到台面上：空调这块主业在收缩，价格战不愿意打又不得不面对，多元化还撑不起场子。

格力接下来要回答的，其实不是业绩什么时候涨回去，而是空调之外，到底能长出什么来。

这个答案，目前报表里还没有。

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