9 月 10 日晚，翱捷科技 -U（688220.SH）发布权益变动公告，其第一大股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司减持 7,765,764 股，占公司总股本的 1.8565%，套现 7.03 亿元。翱捷科技的实际控制人仍为董事长戴保家。

翱捷科技 8 年合计亏损 57.93 亿元，依靠频繁股权融资 " 贴补 " 研发，如今筹划赴港上市 " 找血 " 胜算几何？

资料来源：公司公告

阿里网络减持套现 7.03 亿，实际控制人不变

阿里网络的此番减持，采用集中竞价和大宗交易两种方式进行，减持时间为 8 月 17 日至 9 月 10 日，价格区间为 82.91 元 / 股至 107.87 元 / 股，总成交金额为 7.03 亿元，计划减持中剩余的 478.3261 万股不再减持，阿里网络的本轮减持行动到此结束，当前持股比例 10.58%。

翱捷科技成立于 2015 年 4 月，于 2022 年 1 月 14 日登陆科创板，总部位于上海张江高科技园区，是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。2026 年中报显示，翱捷科技第一大主营产品为芯片产品上半年营收 21.14 亿元，同比增长 20.53%，营收占比 86.23%；第二大主营产品为一站式芯片定制业务上半年营收 3.22 亿元，同比增长 155.47%，营收占比 13.13%；第三大主营产品为半导体 IP 授权业务，上半年营收 0.16 亿元，同比下滑 13.63%，营收占比 0.64%。

资料来源：公司官网，截屏日期：2026.9.11

翱捷科技 2026 年上半年营业收入 24.51 亿元，同比增长约 29.15%；归母净利润 0.84 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非后归母净利润 -0.59 亿元，同比减亏 2.93 亿元；经营活动产生的现金流量净额 -3.77 亿元，净流出同比增加 1.11 亿元。总资产 77.94 亿元，相比于 2025 年年末上升 11.66%；负债合计 19.50 亿元，相比于 2025 年年末上升 28.08%，资产负债率 25.02%。

资料来源：2026 年中报

截至 2026 年二季度末，翱捷科技的第一大股东为阿里网络持股比例 12.43%；第二大股东宁波捷芯睿微企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例 9.09%；第三大股东上海浦东新星纽士达创业投资有限公司持股比例 5.30%。穿透股权，Wind 数据显示，实际控制人戴保家持股比例为 8.43%。

而戴保家正是二级市场所熟知的 " 传奇人物 "，翱捷科技的招股说明书中透露，戴保家 2004 年回国即创立从事射频 IC 的设计、开发、制造、销售并提供相关技术咨询和技术服务的锐迪科，2004 年至 2013 年担任锐迪科董事长、总经理。这期间，锐迪科于 2010 年在美国纳斯达克上市，之后被并购和私有化退市。8 月 14 日，翱捷科技宣布筹划赴港上市（当前正在推进中），倘若赴港上市成功，戴保家将再次缔造 " 传奇 "。

浮盈 50.41 亿元，阿里网络持股成本为负

而阿里网络所持有的翱捷科技的股份，均为翱捷科技首次公开发行股票前取得。2022 年 1 月 9 日公布的最终版招股说明书中显示，翱捷科技上市前，阿里网络持有 6455.74 万股，持股比例为 20.17%。其中，2017 年 7 月 31 日翱捷科技第一次增资时，阿里网络认缴出资 6,681.82 万美元，当时持股比例 25.12%，即为第一大股东；2018 年 6 月 1 日翱捷科技第二次增资，阿里网络认缴出资 1,478.02 万美元，仍为第一大股东，持股比例 25.09%。后来，翱捷科技经历了多次增资和股权转让，阿里网络既没有增资也没有出让股份，直到上市前一直保持第一大股东身份。翱捷科技上市后的 2021 年年报中，阿里网络持股比例为 17.15%（持股数量 64557440 股不变）。Wind 数据显示，按阿里网络这两次出资日美元兑人民币中间价（6.7283、6.4078）计算，合计认缴出资约 5.44 亿元人民币，实际投资金额约 6.55 亿元人民币（单次实际投资金额 = 认缴出资额 × 增资价格 × 当日美元对人民币汇率）。

从 2017 年至今，阿里网络已陪跑翱捷科技约 9 年。2025 年 10 月至 12 月，阿里网络进行了一轮减持，通过大宗交易及集中竞价交易方式减持公司股份 12,549,025 股，占当时总股本的 3%，减持价格区间为 73.42 元 / 股至 99.46 元 / 股，成交金额 10.56 亿元。加上最近的这一次减持，阿里网络合计已 " 套现 "17.59 亿元，其中获利 11.04 亿元。而剩余的 44,242,651 股，按照 88.98 元 / 股计算，账面价值 39.37 亿元，也就是说，阿里网络当前浮动总盈利金额为 50.41 亿元，持股成本已是负值。

全部股份已解禁，阿里网络 " 带了个头 "

当然，阿里网络的减持并没有任何争议或合规问题，但既然阿里网络的持股成本已然为负，那就说明无论翱捷科技的股价高低，接下来阿里网络的减持金额都可算作是净利润，对市场投资者而言，这或是一把 " 悬在头顶的达摩克利斯之剑 "。

不过，二级市场对此似乎并不在意。截至 9 月 11 日，翱捷科技收于 88.98 元 / 股，总市值 372.20 亿元，PE（TTM）-613.82 倍，与上市初期高位相当，处于历史高位区间。而翱捷科技的基本面却与其市场表现形成了强烈反差。

资料来源：Wind，截至 2026.9.11

首先，以翱捷科技上市年（2022 年）为分界线，上市前 4 年的区间营业收入增长率为 1758.26%，平均每年增长 439.57%；上市后 3 年的区间营业收入增长率为 46.81%，平均每年增长 15.60%。从 2026 年上半年营收看，全年再次同比上升几无悬念。上市后虽然保持了一定的增长，但增速大幅下滑。

数据来源：Wind，截至 2026.6.30

主业净利润（扣非后归母净利润）方面，翱捷科技 2018 年至 2026 年上半年合计亏损 46.46 亿元（归母净利润合计亏损 57.93 亿元），上市前 4 年平均每年亏损 5.68 亿元，上市后 3 年平均每年亏损 6.48 亿元，虽然上市前后都是年年亏损，但上市后的亏损力度略有上升（研发费用高企是主要原因之一）。

当然，这是一个 " 长痛 " 和 " 短痛 " 的选择题，作为技术密集型企业，翱捷科技花大价钱投入研发，以 " 战略性亏损 " 为代价，会对经营活动产生的现金流量净额形成压制，不过这也是常见的做法，但迟早需要达到 " 收入规模覆盖研发投入 + 生产成本 " 的状态，这是翱捷科技必须要面对的。

其中，翱捷科技的很多技术都是 " 买 " 回来的，或能解释其 2018 年至 2026 年上半年合计研发投入高达 95.86 亿元。因为并购是 " 买起点 "，研发是 " 跑起来 "。以 2015 年至 2019 年的 4 次关键收购行动来说，收购对象分别为韩国 Alphean（Avenue Capital，耗资 7,502.39 万美元）、江苏智多芯（耗资约 3139.75 万美元）、Marvell 移动通信部门（耗资约 3.66 亿元）、智擎信息（耗资约 1.39 亿元），这些动作购买的是 2G-4G 通信技术，让翱捷科技快速获得了 " 入场券 "，而要 " 消化升级 " 这些技术，研发就必不可少。

为获得大量资金，翱捷科技选择了股权融资这条路，包括了科创板 IPO 和上市前前的十数次的股权融资，2018 年至 2026 年上半年的筹资活动产生的现金流量净额（筹资现金流）合计为 89.66 亿元。

那么问题来了，2026 年 7 月 1 日，翱捷科技的所有股份全部解禁，根据过往历史经验，解禁初期往往是市场压力较大的时节。而翱捷科技于 2024 年 9 月 18 日创下历史最低价日后，至今（截至 9 月 11 日）已累计上涨 196.70%，阿里网络已 " 带头 " 减持，其他翱捷科技的早期投资机构和个人投资者是否会跟进，或将是市场接下来的关注焦点。

来源：《理财周刊 - 财事汇》

本文源自：理财周刊