【天风电新】重点更新半导体零部件—— 【英杰电气】$ 英杰电气 ( SZ300820 ) $

1、半导体射频电源收入已超光伏等其他业务，26Q2 系第一个拐点。# 从零部件紧张程度看，确是 MFC 〉射频电源、真空类产品，但国产化同样加速。

公司 1-8 月半导体订单 6 亿 +，yoy+130%，全年订单保 9 冲 10。净利率超 30%。

2、同时，光伏设备订单主要系海外，1-8 月新签海外订单 5 亿 +，叠加之前未确收的，合计 10 亿，# 核心都系海外，毛利率超 30%。

3、新的电源宝藏多，其中我们最期待的【PCB 脉冲电源】，对标公司力源海纳（已披露招股书，25 年收入 8.5e、利润 2.7e，其中增速最快的 pcb 业务）。

4、短期变化：期待一下 26Q3 的业绩吧，真正意义上的大拐点来了。其他：底部股权激励已落。

剩下就是股票如何定价问题？

第一，怎么比性价比都高，其他公司动辄明年 80-90X，公司按照明年 4.5 亿利润计算（刚突破新能源高点）；现在不足 30X。

第二，股票的预期差来自，大部分人对他的定位还停留在光伏设备企业，实则早已不是，

第三，最简单按射频电源 250 亿市场 +25% 份额 +30% 净利润 *60% 股权 =11 亿利润，这还没考虑真空类产品、PCB 脉冲电源等大空间新业务。

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