随着 2026 年中报披露收官，医药生物板块部分公司的债务压力逐渐浮出水面。同花顺 iFinD 数据统计显示，截至 2026 年上半年末，14 只医药生物个股资产负债率超过 80%，其中 *ST 康乐、*ST 香雪、海南海药 3 只个股的资产负债率位居前三，分别为 109.87%、103.57%、101.87%，已 " 资不抵债 "。

4 股已被 *ST 或 ST

同花顺 iFinD 数据显示，截至 2026 年上半年末，申银万国医药生物板块的 504 只个股中，资产负债率超过 80% 的个股共有海南海药、泰诺麦博、百奥泰等 14 只，其中仅建发致新、澳洋健康、光正眼科上半年实现盈利，其余均处于亏损状态。

值得一提的是，14 只个股中，已有 4 只被 *ST 或 ST，分别为 *ST 康乐、*ST 香雪、ST 海王、ST 葫芦娃。

其中，*ST 康乐因 2025 年度经审计的归属于上市公司股东的所有者权益为负值，被实施退市风险警示。

*ST 香雪此前已于 2025 年 3 月因 2019 年年报虚假记载被实施其他风险警示，2026 年 4 月又因 2025 年末净资产为负值被叠加实施退市风险警示，股票简称变更为 "*ST 香雪 "。

ST 海王因违规财务资助与担保，导致 2025 年度内部控制被出具 " 否定意见 "，2026 年 5 月被实施其他风险警示。2026 年上半年，ST 海王实现营业收入约 112.99 亿元，同比下降 21.05%；归属净利润约为 -2.04 亿元，同比由盈转亏。

ST 葫芦娃此前于 2025 年 4 月 30 日因 2024 年度内部控制被出具否定意见审计报告，股票被实施其他风险警示；2026 年 5 月 21 日，因财报存虚假记载，公司收到海南证监局《行政处罚事先告知书》，股票被叠加实施其他风险警示。

业绩层面，ST 葫芦娃上半年同样由盈转亏。公司上半年营业收入约为 2.41 亿元，同比下降 52.55%；归属净利润约为 -1.13 亿元，同比由盈转亏。

*ST 康乐资产负债率居首

同花顺 iFinD 数据显示，2026 年上半年，*ST 康乐、*ST 香雪、海南海药的资产负债率超过 100%，分别为 109.87%、103.57%、101.87%，位居前三。

其中，*ST 康乐主要从事人用疫苗的研究、开发和产业化。不过，截至 2026 年上半年，公司的疫苗产品均处于研发阶段，尚无疫苗产品上市销售，目前公司的收入主要来自销售科研试剂。

2026 年上半年，*ST 康乐营业收入约为 18.61 万元，同比下降 77.54%；归属净利润约为 -9529.61 万元。截至报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产约为 -1.22 亿元。此外，公司货币资金仅约 71.03 万元，而短期借款约为 7789.79 万元，一年内到期的非流动负债约为 1.03 亿元。

同时，公司在中报中表示，" 受资金严重短缺的影响，在研项目推进受限，研发进度较慢 "。其中，公司的三价 HPV 疫苗已于 2026 年 7 月取得《药品注册证书》，但启动生产的资金尚未到位，能否实现疫苗的上市销售存在不确定性；公司研制的九价 HPV 疫苗（女性适应症）已进入Ⅲ期临床研究阶段，但因为临床试验经费支付逾期，现场研究经费短缺，无法继续开展后续妇科访视工作，九价 HPV 疫苗Ⅲ期临床自 2026 年 3 月起进入结束程序。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平表示，资产负债率突破 100% 即 " 资不抵债 "，意味着企业已出现偿债缺口。企业在经营层面，研发投入难以保障，创新管线推进受阻；生产端的供应链稳定性受损，销售端市场拓展也或将受阻。

*ST 香雪、海南海药亦出现亏损。2026 年上半年，*ST 香雪实现营业收入约 7.03 亿元，同比下降 14.09%；归属净利润约为 -2.69 亿元，同比增亏。截至 2026 年上半年末，公司归属于上市公司股东的净资产约为 -6.29 亿元。

同期，海南海药实现营业收入约 3.21 亿元，同比下降 28.65%；归属净利润约为 -2.12 亿元，同比增亏。截至报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产约为 -1.32 亿元。

百奥泰负债率升超 20 个百分点

据同花顺 iFinD 数据，百奥泰资产负债率从上年同期的 74.05% 升至 95.19%，同比增长了 21.14 个百分点。

业绩方面，2026 年上半年，百奥泰营业收入约为 5.19 亿元，同比增长 17.35%；归属净利润约为 -2.52 亿元，同比增亏。对于净利增亏，公司称，主要系 BAT8006、BAT3306 等多个研发项目处于关键临床期，本报告期研发费用增长幅度大于营业收入增长幅度所致。

截至 2026 年上半年，迈威生物的资产负债率为 80.09%，创下历史新高，上年同期为 77.55%。业绩层面，公司自 2017 年以来一直处于亏损状态。公司上半年营业收入约为 3.13 亿元，同比增长 209.04%；归属净利润约为 -5.22 亿元，同比减亏。

另据公开信息，迈威生物于 2026 年 4 月完成 H 股上市，募资净额约 11.89 亿港元；5 月，董事会审议通过其拟申请注册发行不超过 10 亿元的定向债务融资工具，公司资金需求也进一步凸显。

与前两家持续攀升不同，光正眼科的资产负债率同比变动不大，但绝对水平仍处高位。截至 2026 年上半年末，公司资产负债率为 90.19%，上年同期为 90.25%。

光正眼科上半年营业收入约为 3.9 亿元，同比下降 10.55%；归属净利润约为 1777.58 万元，同比增长 1152.76%；扣非净利润约为 -323.17 万元。

林先平认为，药企负债率短期大幅攀升，存在多重行业原因。一是创新药企业持续大额研发投入，尚未实现商业化回款，依靠举债维持运转；二是集采挤压盈利空间，主业利润收缩，经营现金流承压；三是部分企业过去并购扩张、重资产布局形成债务包袱，叠加资产减值，推高负债水平；四是医药行业回款周期偏长，应收账款占用流动资金，企业需要依靠负债填补营运资金缺口。

奥优国际董事长张玥表示，高负债既是企业自身经营问题，也反映行业政策环境变化。药企需要优化债务结构，严控有息负债，提升经营现金流；资本市场也应关注高负债企业持续经营能力，防范债务风险向行业传导。

针对相关问题，北京商报记者向 *ST 康乐、百奥泰、迈威生物、光正眼科发去采访函进行采访，但截至发稿均未收到回复。