编辑导语：宁德时代正深深困于主机厂 " 去宁化 " 趋势下的焦虑中，而伏笔早在 2022 年广汽集团高层的吐槽声中就已提前埋下。

股价跌跌不休 市值较年内高点蒸发 7000 亿

9 月 16 日，动力电池领域龙头宁德时代 A 股盘中股价持续走低，股价一度跌破 300 元 / 股整数关口至 299 元 / 股，日内最大跌幅超 5%；截至收盘，其股价收复至 305.48 元 / 股，但仍下跌 3.44%，续创近一年来收盘新低。一天之前，9 月 15 日，宁德时代 A 股股价已重挫超 6%。

连续两日宁德时代股价跌近 10 个点，成为今年 9 月乃至近半年来，宁德时代股价下行压力的缩影。9 月以来，宁德时代股价已经累计回撤 15.97%，而较 5 月时 467.35 元 / 股的年内高点，则是已经跌近 30%。市值方面，当前，宁德时代 A 股市值缩水至 1.4 万亿元，较 5 月市值较最高点则蒸发 7000 亿元。

值得注意的是，宁德时代在资本市场的萎靡，并非源于业绩基本面 " 暴雷 "，相反 2026 年上半年，宁德时代还交出了一份营收、利润双增的亮眼成绩单。

此前，宁德时代发布的 2026 年半年报显示，上半年实现营收 2769.17 亿元，同比增长 54.80%；其中动力电池板块上半年收入 1921.25 亿元，同比增长 46.02%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。市场份额方面，上半年国内乘用车装车份额达到 46.7%，同比提升 5.6 个百分点，龙头地位依然稳固。

然而，亮眼的业绩数据并未对冲市场的悲观情绪。新的变化正发生在宁德时代喜人的业绩之下——主机厂一侧的 " 去宁化 " 趋势加剧，而这正在动摇市场对宁德时代长期盈利能力与份额稳定性的预期。今年 6 月，理想新车弃用宁德时代以及鸿蒙智行引入二供，成为这一轮主机厂 " 去宁化 " 趋势加剧的信号。

再到 9 月，理想、小米深度释放供应链调整的信息，进一步去 " 去宁化 " 的忧虑。国际智能运载科技协会秘书长张翔对中车网表示，车企分散供应链的动作，目前对宁德时代的业绩基本面影响并不大，但如果多供应商的趋势持续发展，长期来看宁德时代的市场份额将出现下滑，这正是资本市场的核心担忧点。

利润向上游集中 产业链失衡埋下 " 去宁化 " 伏笔

而伏笔早在 2022 年广汽集团高层的吐槽声中就已提前埋下。

时间回溯到 2022 年的 7 月，在 2022 世界动力电池大会开幕式上，时任广汽集团董事长的曾庆洪在发表演讲时表示，" 动力电池成本占到汽车总成本的 40%、50%、60%，并且在不断增加。" 其一语道破了彼时产业链的深层矛盾，并留下一句，" 那我现在不是给宁德时代打工吗？"

四年后的今天，锂价虽然已经回落，但产业链利润分配失衡的局面不仅没有缓解，反而进一步加剧。

在今年 9 月初的 2026 世界动力电池大会期间，长安汽车副总裁邓承浩再次直言，产业链利润 " 冷热不均 "，" 虽然在一个屋子里，有的暖和，有的寒冷 "。与此同时，奇瑞控股集团董事长尹同跃也表示，行业说好的风险共担、成果共享，" 现在还是电池厂成果享受得多一点 "。

利润数据的对比更具说服力。2026 年上半年，A 股、港股 15 家主流上市车企合计归母净利润为 210.48 亿元，较去年同期的 351.31 亿元减少 140.83 亿元，整体盈利规模尚不及宁德时代一家，其中，仅少数规模型车企仍能撑住利润盘，新势力和部分传统车企则继续处于亏损或低盈利状态。

产业链的利润正在更明显地向上游集中。此前，乘联会秘书长崔东树统计显示，2026 年上半年，上游电池板块净利润达到 683 亿元，净利率升至 9%；毛利从 302 亿原增长至 1574 亿元，毛利率稳定在 20% 左右；而 1-7 月，国内汽车行业利润率只有 3.6%，低于下游工业企业 6.5% 的平均水平。

在当年曾庆洪的发言中，其还对电池和新能源汽车发展的前景提出多点看法，其中之一即为 " 在电池发展过程中，企业向后一体化加剧，同时，主机厂也被迫后向一体化‘造电池’和布局电池原材料。" 而四年后的今天，各大车企纷纷布局自主电池、引入多供应商体系，正在逐一印证当年的判断。

理、华、米先后调整供应链 " 去宁化 " 趋势加剧

如果说此前的 " 去宁化 " 还停留在车企的口头抱怨层面，今年以来，这一趋势已经快速落地到产品、订单乃至资本层面。

其中，理想汽车是动作最明确的车企之一。今年 6 月上市的全新一代理想 L8（参数丨图片），全系采用欣旺达电芯，宁德时代正式退出该车型的供应名单；电池包由理想与欣旺达合资公司生产，由理想定义产品标准，欣旺达负责制造。

到 9 月初，理想汽车又进一步宣布斥资 26.5 亿元增资欣旺达动力，交易完成后，理想相关主体将合计持股 11.17%，成为欣旺达动力第二大股东，双方合作从采购层面升级至资本绑定。9 月 16 日，欣旺达 A 股股价大涨 11.67%，收盘报 19.81 元 / 股。自 9 月双方的官宣公告后，欣旺达股价涨幅超过 16%。

理想正在通过实际行动对外释放一个信号：减少对宁德时代的依赖，把电池系统的定义权掌握在自己手中。类似的动作正在行业内扩散，今年 6 月，与全新理想 L8 弃用宁德时代同时期，行业还披露鸿蒙智行引入 " 二供 "，部分车型开始采用多家电池供应商，打破此前单一供应的格局。

9 月份，几乎与理想增资欣旺达同期，小米也宣布为 " 龙甲电池 " 引入中创新航和欣旺达两大供应商，通过多供应体系保障供应稳定性与议价权。此外，还包括吉利、长城、广汽、上汽等老牌车企集团，也在通过自研电池、合资建厂和投资供应商等方式建立自己的电池体系，降低对外部电池供应商的依赖程度。

从行业格局来看，尽管宁德时代当前仍把持着近半数的国内市场份额，技术积累与规模效应的优势尚未被根本撼动，但车企端集体性的供应链重构，已经悄然打破了过去 " 非宁德时代不用 " 的行业惯性。这轮 " 去宁化 " 的深层影响，从来都不是短期订单量的增减，而是宁德时代在产业链中的角色正在发生变化——从车企不可或缺的必选核心供应商，变为可替代的头部可选供应商。