上半年赚了 432.84 亿元，平均每天进账近 2.4 亿元，却没能阻止宁德时代二级市场的投资者 " 夺路而逃 "。

9 月 15 日，宁德时代 A 股重挫超 6%，创近一年股价新低，A 股市值缩水至 1.4 万亿元。港股同步跳水，收盘跌超 6%。至此，宁德时代 A+H 股总市值跌破 1.5 万亿元。由于宁德时代占创业板指权重约 16%，早盘一度翻红的创指，午后被拖累走低。9 月 16 日，宁德时代 A 股再度下跌 3.44%。

这已不是宁德时代近日首次股价大跌。从 5 月高点算起，公司股价最大回撤超过 30%，市值较最高点蒸发 7000 亿元。

而在这个周期内，曾经深度绑定宁德时代的理想汽车斥资 26.5 亿元入股欣旺达动力，新一代理想 L8 也已全系换用欣旺达电芯，市场关于车企 " 去宁化 " 的焦虑情绪不断蔓延。

一边是宁德时代利润狂飙，另一边则是车企拿出真金白银扶持它的竞争对手，这家动力电池巨头建立在强势议价权之上的利润还能维持多久？

9 月初，理想汽车宣布斥资 26.5 亿元增资欣旺达动力。交易完成后，理想相关主体将合计持股 11.17%，成为欣旺达动力第二大股东。这不是简单的财务投资，而是车企扶持替代供应商的明确动作。

与此同时，2026 年 6 月上市的全新一代理想 L8，全系采用欣旺达电芯，宁德时代退出该车型的供应名单。电池包由理想与欣旺达合资公司生产，产品由理想定义，制造交给欣旺达。最新申报的 2026 款理想 i6，又引入欣旺达和中创新航作为电池供应商。

理想正在通过实际行动对外释放一个信号：减少对宁德时代的依赖，把电池系统的定义权掌握在自己手中。

类似动作正在行业内扩散。小米为 " 龙甲电池 " 引入中创新航和欣旺达，鸿蒙智行部分车型采用多家电池供应商。吉利、长城、广汽、上汽等车企，也在通过自研电池、合资建厂和投资供应商等方式建立自己的电池体系。

" 去宁化 " 从口头表态进入订单、产能和资本层面。

车企为什么一定要这么做？答案首先在利润表里。

动力电池是新能源汽车成本最高的零部件之一。宁德时代今年上半年综合毛利率达到 23.93%，理想汽车二季度汽车毛利率却只有 9.4%，同比下降 10 个百分点。不少车企至今仍在盈亏线上挣扎，宁德时代半年净利润则超过 432 亿元。

奇瑞控股集团董事长尹同跃在今年的世界动力电池大会上直言，" 汽车行业是工业制造业的明珠，是纳税大户。但现在整个行业利润率远低于制造业水平，许多企业还在亏损。"

业内人士向记者指出，车企正致力于改善电池厂吃 " 肉 "、整车厂喝 " 汤 " 的利益格局。但是，只要宁德时代仍是不可替代的供应商，车企就很难在采购价格、供货节奏和技术方案上获得主动权。因此扶持欣旺达、中创新航等二线厂商，首先是为了压价，其次是为了防止供应链受制于人。

更深层的争夺在于产品定义权。

续航、快充、安全和低温性能早已不是普通零部件参数，而是新能源汽车最核心的卖点。如果电池方案完全掌握在供应商手中，车企所谓的技术竞争力就缺少重要地基。

理想的做法代表了新的供应链模式：车企负责提出性能标准、设计电池系统、掌握软件和整包集成，电芯企业负责生产。供应商从方案主导者逐渐变成制造合作方，产业链权力开始向整车厂回流。

不过，从财报来看，宁德时代目前并没有失去基本盘。财报显示，今年上半年其国内乘用车装车份额达到 46.7%，同比提升 5.6 个百分点。

但接近一半的市场份额，并不能掩盖客户正在寻找替代方案的事实。" 去宁化 " 的真正杀伤力，不是宁德时代立刻丢掉多少订单，而是它正在从车企的必选项变成可选项。

面对半年内股价大幅下跌，宁德时代早在 7 月 24 日抛出了一份 A 股史上最大的回购计划：拟使用不低于 200 亿元、不超过 400 亿元的资金回购 A 股股份，股份全部注销，回购价格上限为 573 元。8 月 12 日，该方案获得股东会通过。

但在股价持续下行期，宁德时代迟迟没有出手。截至 8 月底，尚未回购任何股份。同期，公司股价从回购方案公布时的 383 元跌至 350 元附近。市场质疑声不断。

直到 9 月 11 日，宁德时代首次回购才 " 姗姗而来 "。根据公告，公司当天回购 60.43 万股，耗资约 2 亿元，最高成交价 331.61 元，最低成交价 330.15 元。

与 200 亿元至 400 亿元的回购计划相比，2 亿元只相当于最低回购金额的 1%。当天，宁德时代股价仍然下跌 2.23%，收于 330.51 元。

首次回购公告在当天收盘后披露，次一交易日股价有所反弹。但这仍难以改变一个事实：市场期待的是数百亿元真金白银，等来的第一笔买入只有 2 亿元。

上述业内人士认为，巨额回购计划本应向市场传递出公司认为股价被低估的强烈信号。迟迟不执行，再以极小比例试探性入场，反而削弱了回购的公信力。

不过，投行机构仍在力挺宁德时代。

瑞银近期重申 " 买入 " 评级，给予 A 股 600 元目标价。该行认为，宁德时代国内市场份额仍稳定在 40% 以上，未来 20% 至 30% 的盈利增长依然可见。

摩根士丹利维持 " 超配 " 评级，将 A 股目标价上调至 595 元、H 股目标价定为 815 港元。高盛给予 A 股 565 元、H 股 947 港元目标价，认为储能系统集成业务将创造新的增长空间。

但投行的高目标价没能阻止资金撤离。9 月 8 日前的十个交易日，宁德时代主力资金累计净流出超过 48 亿元。投资者选择用脚投票，说明市场不再满足于龙头地位稳固和长期空间广阔这样的标准答案。

机构评级阵营也开始松动。里昂认为宁德时代二季度毛利率低于预期，短期股价仍将承压；大华继显将 A 股目标价由 640 元下调至 585 元，并把目标市盈率从 31 倍压低至 23 倍。