海天味业完成对香港百年调味品牌淘大食品 100% 股权的收购，交易由旗下海外投资平台执行，卖方为中信资本旗下信宸资本。对海外收入占比不足 5% 的海天而言，淘大覆盖 40 余国的渠道网络是其全球化布局的关键支点。

而淘大自 1908 年创立以来历经七次易主，从厦门侨商创办的罐头厂到香港 " 酱油世家 "，再到辗转于马资、港资、美资、法资、日资、中资之手，其命运折射出本土品牌在跨国资本棋局中的沉浮。

海天 " 吞下 " 淘大，百年品牌第七次易主

陶化大同公司（Amoy Food Limited）

香港百年调味品牌淘大食品再度易主。" 酱油一哥 " 海天味业完成收购淘化大同食品有限公司 100% 股权，交易由旗下海外投资平台海天国际投资进行，卖方为中信资本旗下信宸资本。双方没有公布作价，淘大将继续以原有品牌服务全球市场。

2026 年 9 月，一桩交易让两个 " 老字号 " 走到了一起。海天味业通过旗下海外投资平台海天国际投资，完成了对淘化大同食品有限公司 100% 股权的收购，卖方为中信资本旗下的信宸资本。双方虽没有公布交易作价，但市场消息显示，信宸资本早在 2023 年便启动出售程序，最初估值预期约 3 亿至 4 亿美元，其后因竞售程序取消、买家退出，转而与战略买家双边谈判，估值预期一度下调至约 1.5 亿美元。

这笔交易之所以引人注目，在于买卖双方的 " 体量差 " 与 " 意图差 "。海天味业是中国调味品行业的绝对龙头，酱油与蚝油国内市占率分别连续十余年位居第一，2026 年上半年营收达 161.46 亿元，归母净利润 41.90 亿元。

相比之下，淘大的营收规模对海天而言几乎可以忽略不计。海天没有以公告形式披露交易，按上海交易所规则推算，交易规模未达公司最近一期经审计净资产 10% 的强制披露门槛。

但海天买的本就不是营收。海天味业长期主导国内市场，海外收入占比却始终未能突破 5%。董事长程雪曾定下 " 三年内海外收入占比提升至 15%" 的目标，这意味着海外收入要在现有基础上实现数倍增长。海天并非没有尝试——已在印尼、越南、加拿大设厂，2026 年上半年又密集在韩国、新加坡、美国、马来西亚新设子公司。但自建渠道是一场旷日持久的消耗战，海天等不起。

淘大恰好补上了这块短板。这个百年品牌在海外经营多年，销售网络覆盖五大洲 40 多个国家及地区，在美国俄亥俄州设有子公司统筹北美业务，拥有超过 700 个 SKU，产品从酱油、蚝油延伸至速冻点心、方便食品。更重要的是，淘大在海外华人超市和餐饮渠道积累的客户关系与本地化运营经验，无法在财务报表中直接体现，却正是海天最稀缺的资产。

信宸资本在交易完成后的表态颇为得体：" 此次交易完成后，海天味业与淘大食品得以强强联手，进一步发挥双方在品牌的积淀、渠道覆盖、产能布局与供应链体系上的协同优势 "。而海天方面释放的信息则更为具体：淘大品牌和产品供给保持 " 不变 "，海天将开放研发体系、供应链和渠道资源帮助淘大降本增效，淘大则反向输出海外品牌资产和分销网络，重点协助海天进入欧美、香港、东南亚的商超和餐饮渠道。

这套 " 双向赋能 " 的叙事逻辑清晰，但整合的难度不容低估。海天与淘大的产品线高度重合，两者都以酱油、蚝油、调味酱为主力品类，如何避免品牌与产品的左右互搏，如何在 " 港式原味 " 与 " 海天量产 " 之间取得平衡，是整合阶段必然面对的考验。海天此前的并购多围绕腐乳、食醋、食用油等品类展开，主要目的是获取产品与产能，而收购淘大是其首次接手一个具有全球覆盖的成熟品牌。从 " 买产能 " 转向 " 买渠道 "，考验的不只是资本实力。

厦门起家香港成名，淘大为何 7 次易主？

1908 年起步于厦门的百年企业淘化大同

要理解这桩交易的深层逻辑，必须回到淘大本身。这个 118 岁的品牌，见证的不仅是中国调味品工业的变迁，更是一部跨国资本与本土品牌之间的博弈史。

淘大的故事始于 1908 年的厦门鼓浪屿。清光绪三十三年（1907 年），一批归国侨商、陈天恩、黄廷元、杨格非等人，收购了英国人在鼓浪屿开办的慈化酱油厂，后于 1908 年在此基础上成立 " 淘化有限公司 "，黄廷元为首任经理。

关于这次创业，有一个颇具戏剧性的缘起：厦门曾流行伤寒，牙医黄廷元因幼子感染夭折，举家避居鼓浪屿。好友陈天恩来访时谈及伤寒杆菌能在酱油中存活二十余天，黄廷元遂凭早年习得的酱油酿制技艺自制酱油，亲友品尝后纷纷求购，生意由此而起。

陈天恩是一个民族企业家（1872-1953），生于 1872 年，祖籍民族英雄郑成功家乡泉州南安石井镇。早年，他独闯厦门创办 " 寿世堂 " 药房，悬壶向诊饮誉鹭岛。除了创办淘化，他还发起创办厦门电力公司、厦门巴士公司等，另在福州在旅菲侨领李清泉等支持下，创办 " 福建造纸 "，他自任董事长，为了纸厂他倾注大量心血及历年俭积的资本，走出了一条曲折而艰辛的民族造纸工业自强之路。

淘化公司最初以酱油和罐头起家，1913 年从美国聘请技师、购置制罐机器，生产具有闽南风味的水果和酱菜罐头，畅销南洋华侨聚居地。1915 年，其产品在巴拿马国际食品博览会上获奖。与此同时，另一家 " 大同罐头食品 " 也在厦门经营。

1928 年，淘化与大同合并，取名 " 淘化大同 "，随后在香港设厂制造豉油，1929 年将总部迁至香港。品牌英文名 "Amoy" 正是厦门闽南语发音的延续，这个细节本身就是一个时代的注脚。

此后的淘大，逐渐从一家酱厂发展为综合食品企业。1954 年，淘化大同食品有限公司在香港挂牌上市，成为当时最具实力及规模的酱料生产商。同一年，淘大在九龙佐敦谷兴建 " 淘大工业村 "，厂区内不仅有食品制造工厂，还有托儿所和员工宿舍。

1977 年，恒隆集团购入淘大工业村地皮，其后发展为今日的淘大花园。淘大早年曾代理绿宝橙汁、百事可乐及美年达等汽水，跻身香港 " 四大酱油世家 " 之列，其 " 港式制造 " 的品牌形象深入人心。

然而，品牌的光环并未带来股权的稳定。1972 年，马来西亚森那美集团通过换股方式入股，开启了淘大的易主史。1980 年，恒隆集团从创办人家族手中收购淘大 63% 股权，但不久便将食品业务售予美国 Pillsbury。1991 年，法国食品巨头 BSN（达能前身）收购淘大业务。2006 年，日本味之素以约 18 亿港元从达能手中接盘。味之素对淘大寄予厚望，但两年后便不得不就相关商誉作出高达 134 亿日元的减值。

2019 年，中信资本旗下信宸资本从味之素手中收购淘大全球业务，成为第六任控股股东。信宸资本持股七年间，优化运营、重塑品牌、拓展渠道，但最终仍选择退出。2023 年启动出售程序时，估值预期一度高达 4 亿美元；到交易落定时，市场估计已缩水至约 1.5 亿美元。估值腰斩的背后，是一个残酷的现实：淘大在海外华人市场之外的增长空间有限，品牌影响力多年未获实质性突破。

海天成为淘大的第七任控股股东。这个数字本身就构成一种隐喻——一个百年品牌，平均每十余年便更换一次主人。每一任东家接手时，都讲述着品牌赋能与全球扩张的故事；每一任离开时，淘大依然是一家以酱油和点心为主营的公司，规模未曾跃升，品牌未曾突破。

1950 年代兴建的淘大工业村（今香港淘大花园原址）

海天能否成为那个 " 例外 "？答案尚不明朗。

海天有淘大此前所有东家都不具备的一项优势：它本身就是调味品行业的深度经营者，理解这门生意从原料采购、酿造工艺到渠道分销的每一个环节。海天的规模化生产和供应链能力，理论上可以为淘大降低成本、提升效率。但另一方面，淘大在海外市场的核心竞争力——那种 " 港式制造 " 的精细感与华人熟悉的风味——恰恰可能在海天的大规模整合中受到侵蚀。

味之素当年也是全球食品巨头，拥有强大的研发和渠道能力，最终仍以商誉减值收场。这说明，跨国整合的成败，不完全取决于资本的厚度或技术的先进，更取决于对品牌文化内核的理解与尊重。淘大不是一块可以被任意重塑的资产，它是一个在海外华人餐桌上存在了百余年的味觉记忆。海天需要做的，或许不是 " 改造 " 淘大，而是学会与一个比自己年长的品牌共存。

用资本换时间，用渠道换空间。海天的算盘打得精明，但淘大 118 年的历史提醒我们：百年品牌的命运，从来不是一道简单的算术题。

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