21 世纪经济报道记者 凌晨

从蜜雪冰城的果茶，到瑞幸咖啡的果味饮品，一家藏在山东泰安宁阳县的食品公司，正在走向资本市场。

近日，山东唯可鲜食品集团股份有限公司（下称 " 唯可鲜 "）在山东证监局完成上市辅导备案，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。从签署辅导协议到递交辅导备案材料，前后仅十天。

唯可鲜的名字并不为普通消费者所熟悉，但它的客户几乎都是消费市场上的 " 熟面孔 "。

这家公司主营果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料，以及 HPP 即饮饮品。2025 年，仅蜜雪冰城和瑞幸咖啡两家公司，就贡献了接近六成的营收。

借着过去几年现制茶饮高速扩张的东风，唯可鲜也完成了一轮快速增长。2022 年至 2025 年间，营收增长超过两倍，利润则增长近 7 倍。

但就在启动北交所上市的 2026 年，唯可鲜的利润曲线却突然拐了一个弯。

今年上半年，该公司归母净利润同比下降 22.77%。

对于这家依靠头部茶饮客户迅速做大的食品供应商来说，冲刺北交所之后真正需要回答的问题也逐渐清晰：大客户带来的高速增长还能持续多久？当下游茶饮市场从跑马圈地进入存量竞争，唯可鲜又能否找到下一条增长曲线？

唯可鲜的成长，几乎踩中了过去几年中国现制茶饮扩张最快的一段周期。

该公司成立于 2018 年，前身为山东泰乐源食品科技股份有限公司，2024 年登陆新三板，2026 年证券简称改为唯可鲜。

据上市辅导备案报告，公司注册资本 5600 万元，肖志剑、肖逸兄弟为控股股东，合计持股 83.23%。其中，肖志剑担任董事长，持股 59.12%，为第一大股东。

从商业模式看，唯可鲜做的是一门典型的 " 卖水人 " 生意。

当蜜雪冰城、瑞幸等品牌在全国快速开店时，它们背后需要大量的果汁浓浆、果酱、茶饮料等标准化原料，而唯可鲜正是供应链上的生产商之一。

这也直接体现在唯可鲜的收入曲线上。

2022 年至 2024 年，公司营业收入分别为 2.54 亿元、4.19 亿元和 6.14 亿元；2025 年进一步增长至 8.69 亿元，同比增长 41.38%。同期归母净利润则从 2022 年的 1154.79 万元一路增长至 2025 年的 9070.41 万元，仅 2025 年就同比增长 96.69%。

换句话说，三年时间，唯可鲜的收入增加了 6 亿多元，利润规模则扩大至近亿元。

而头部客户，是这条增长曲线中绕不开的关键词。

以 2025 年为例，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、海底捞采购平台、盒马、添牛（上海）商贸有限公司的销售收入占比分别为 37.20%、21.29%、5.68%、3.93%、2.84%。

这种客户结构的好处非常直接：一旦进入头部连锁品牌供应链，伴随客户门店扩张和销量增长，上游供应商很容易获得规模效应。

但另一面同样明显——当近六成收入系于两个客户时，下游客户的一次采购结构调整、价格谈判甚至供应商切换，都可能直接反映在利润表上。

事实上，这种压力已经开始出现。

2026 年半年报，让这条高速增长曲线第一次出现明显分化。

今年上半年，唯可鲜实现营业收入 5.04 亿元，同比增长 25.23%；归母净利润 3320 万元，同比下降 22.77%。

也就是说，该公司产品销量更大，却没有赚到更多利润。

进一步拆开业务结构，这种变化更加明显。

上半年，现制饮品原料仍然是唯可鲜最主要的收入来源，收入占比约 46.5%；公司重点布局的 HPP 即饮饮品实现收入 9866.67 万元，同比增长 68.07%，增长速度明显更快。

问题在于，收入增长并没有完全转化成利润。半年报公开数据显示，该公司现制饮品原料和 HPP 即饮饮品业务毛利率均出现同比下降，降幅最高达 38.54%。

压力并非完全来自唯可鲜自身。

过去几年，新茶饮行业的竞争逻辑已经从 " 谁开店更快 "，逐渐转向供应链效率、价格和成本等方面的比拼。当下游品牌持续压低成本，上游原料企业的利润空间也会受到影响。

唯可鲜此前披露的信息已经透露出这一变化。2025 年，公司毛利率同比有所下降，其中一个原因正是部分茶饮客户根据下游市场需求调整产品采购结构，部分产品销售单价有所下降。

这也是唯可鲜此时冲击北交所值得关注的一组反差：规模仍在扩张，但赚钱速度已经发生变化。

对于一家主要服务大型连锁客户的食品供应商而言，这可能比单纯的收入增长更加值得观察——当客户规模越来越大，供应商究竟能够分享到多少增长红利，又能够保留多少利润？

唯可鲜显然也意识到了，仅靠给头部茶饮品牌供应原料，并不足以支撑更长期的资本故事。

它正在寻找第二条增长曲线。

其中最重要的一张牌，就是 HPP。

所谓 HPP，即超高压冷杀菌技术。与传统热杀菌方式相比，其核心商业卖点之一是尽可能减少高温处理对果汁风味等方面的影响。

目前唯可鲜已经布局西瓜汁、混合果蔬汁、冷萃茶等多种 HPP 即饮产品，并通过商超、电商等渠道面向消费者销售，同时也承担部分零售渠道自有品牌产品的生产。

这实际上意味着，唯可鲜试图从过去主要服务茶饮企业的 B 端供应商，进一步向 HPP 即饮饮品市场延伸。

唯可鲜为此已经开始投入真金白银。

2026 年，唯可鲜完成一轮约 1.16 亿元的定向发行，4 家机构投资者以 18 元 / 股的价格合计认购 645 万股，其中部分募集资金计划投入安徽 HPP 高端饮品基地项目；8 月，公司又披露拟向全资子公司安徽唯可鲜追加投资。

资本动作明显加快的同时，上市时间表也已经摆上桌面。

从挂牌新三板到进入创新层，再到如今启动北交所辅导，唯可鲜显然正在沿着资本市场路径继续向前走。

不过，辅导备案只是 IPO 长跑的起点，而不是终点。公司公告也明确提示，其公开发行股票并在北交所上市仍存在无法通过北交所审核或证监会注册等风险。

对于唯可鲜而言，真正值得资本市场观察的，或许不只在于何时递交上市申请，更在于当头部客户带来的第一轮红利逐渐进入稳定期时，这家藏在一杯杯果茶和咖啡背后的供应商，能不能把 HPP 和更多新客户做成第二台增长引擎。

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