2018 年至 2025 年，华谊兄弟累计亏损超 85 亿元之多，并于今年 4 月 30 日正式戴帽。

继年初 " 借壳 " 邵氏以后，" 传媒大亨 " 黎瑞刚与他的华人文化又将目光瞄向了 ST 华谊（300027.SZ）。

9 月 16 日盘后，尚在重组阶段的华谊兄弟正式敲定产业投资人名单。依据公告，公司将以现有总股本 27.75 亿股为基数，按每 10 股转增 9 股实施资本公积金转增股本，共计转增 24.97 亿股。其中华人文化受让 8.96 亿股转增股票，占重整后总股本的 17%，财务投资人将受让 11.28 亿股，占约 21.4%。

《人物》杂志对其早有评述：" 他影响着大部分中国人最主要的文娱生活，是中国真正的内容之王。"

黎瑞刚，图源：企业官网

个人履历来看，黎瑞刚 1994 年毕业于复旦大学新闻学院，后进入上海电视台工作多年，并于 33 岁出任上海文广集团（现上海广播电视台）总裁，期间不仅牵头了上海大小文广的重组改革工作，后续还担任过上海市委副秘书长、上海市委办公厅主任等多项政府要职。

2010 年，黎瑞刚正式创办国内首家文化产业私募股权投资机构 "CMC 资本 "；2015 年创办华人文化有限责任公司，注册资本超 63.87 亿元。据彼时报道，"CMC 资本将主管集团的单纯财务投资，长期的、战略性投资，则会放在华人文化的主体公司当中。"

此后，该集团也陆续打造出了《中国好声音》《中国好歌曲》《吐槽大会》等诸多大热综艺，参与了《捉妖记》《星球大战：原力觉醒》等电影特效的制作，2015 年控股收购的正午阳光更是推出了包括《琅琊榜》《欢乐颂》《父母爱情》《大江大河》《山海情》《知否知否应是绿肥红瘦》等一系列高分口碑作品。

华人文化 " 借壳 " 邵氏兄弟控股，图源：公告截图

资本运作层面，华人文化至今也已收购或参股过邵氏兄弟控股（00953.HK）、无线集团（00511.HK）（香港 TVB）、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME 影城、华人文化演艺等一系列行业头部公司。

在 " 影视实业 + 文化投资 " 的模式下，华人文化早在 2018 年投后估值就已接近 400 亿元。而据中国基金报 2026 年口径，CMC 资本目前共有 3 只在管美元基金、2 只人民币基金，管理资产总额超 300 亿元人民币。另从黎瑞刚个人来看，其也多次登上《胡润百富榜》及《福布斯中国创投人 100》等榜单。

从华狮电影到重整入主

事实上，华谊兄弟与华人文化此前早有合作。

2016 年，由华人文化与华狮电影共同搭建的 " 中国电影海外发行平台 " 在北京启动落地。仪式现场，华谊兄弟、博纳影业（001330.SZ）、光线传媒（300251.SZ）等 40 余家主要制片公司均有出席。彼时，华谊兄弟同样也参股了华狮电影北美母公司 "China Lion Entertainment Ltd." 近 5 年时间，是后者重要的早期投资人之一。

只可惜时过境迁，2018 年至 2025 年，华谊兄弟却分别录得归母净利润亏损 11.69 亿元、39.78 亿元、10.48 亿元、2.46 亿元、9.81 亿元、5.39 亿元、2.85 亿元、3.34 亿元，八年累计亏损超 85 亿元之多，并于今年 4 月 30 日正式戴帽。

受此影响，ST 华谊股价也日渐萎靡。同花顺 iFinD 显示，2018 年 1 月至今，该公司股价已从最高 10.84 元 / 股一路走低，截至今年 9 月 17 日跌至 1.99 元 / 股，期间整体跌幅为 80.81%。

ST 华谊历年净利润表现，图源：同花顺 iFinD

而据双方最新签署的《重整投资协议》，本次受让价格将参考协议签订前二十个交易日交易均价 1.8666 元 / 股，其中华人文化的受让价格不低于该参考价的 50%，即 0.9333 元 / 股，锁定期为 36 个月；华人文化指定的财务投资人的受让价格不低于参考价的 65%，锁定期 12 个月。

对于资金用途，ST 华谊也指出，转增股票部分或全部用于清偿本次破产重整债务，以及每家普通债权人 100 万元以下部分、依法应以现金清偿的债务和优先债权等，剩余部分留存公司用于持续经营、产业转型、购买优质经营性资产及产业整合并购等。

另从经营方案的预期来看，本次重整后，华人文化将借助自身产业和资源优势，协助提升 ST 华谊的盈利能力，根据企业情况适时导入业务资源或注入协同资产，推动上市公司发展。

值得注意的是，2021 年 4 月，黎瑞刚就有系统性提出华人文化的上市计划。彼时，他给出的时间窗口系 " 近一两年内，这是我的基本的看法 "。" 比较可能的上市地还是会选择在香港 "，但同时他也强调：" 还是要自己把自己的业务打磨好，未来仍会进行业务布局与调整。"